Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 04:30 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer Qt:s riktkurs till 38 euro (tidigare 32 euro) och uppdaterar rekommendationen till öka (tidigare köp) till följd av kursrallyt. Q2-rapporten överträffade vår förväntning och indikerar att marknadens motvind gradvis avtar. Även om tecknen är preliminära, har visibiliteten för Qt:s återgång till hållbar vinsttillväxt förbättrats något enligt vår bedömning. Med våra höjda estimat är aktiens värdering (2026e-2027e EV/EBITA 17x-10x) fortfarande måttlig, och när vinsttillväxten tar fart ser vi fortfarande uppsida, även om kursrallyt redan har korrigerat den största värderingsgropen på kort sikt.

Tidiga tecken på liv syns till slut på marknaden

Qt:s Q2-omsättning överträffade tydligt både vår (56,6 MEUR) och konsensus förväntningar, med en tillväxt på 19,6 % (+20,9 % med jämförbara valutor) till 61,3 MEUR. IAR-förvärvet stödde tillväxten, men bakom tillväxten låg också god nyförsäljning och en stark prestation i EMEA-regionen. Rapporten var den första på två år där marknadssituationens svaghet inte var särskilt framträdande. Q2:s EBITA steg, med hjälp av resultatutväxling, till 9,3 MEUR (15,1 % av omsättningen), vilket tydligt överträffade vår (6,7 MEUR) och konsensus estimat. Även den återkommande intäktsbasen (ARR), som mer stabilt beskriver Qt:s affärsverksamhet, växte med 2,9 % jämfört med slutet av Q1’26, om än delvis med stöd av IAR:s licensändring.

Kostnadsbesparingar kommer snart att ge vinsttillväxten en boost, men även tillväxten börjar komma tillbaka i spel

Efter Q2 höjde vi våra omsättnings- och EBITA-estimat med 2-4 % respektive 4-7 % för de kommande åren. Qt upprepade som väntat sin guidning för innevarande år (valutajusterad omsättningstillväxt >10 %, EBITA-marginal >15 %), även om det kan finnas anledning att höja guidningen senare under året. Vi förväntar oss nu en valutajusterad omsättningstillväxt på 12 % och en EBITA-marginal på 21,9 % för 2026, vilket är beroende av den icke-organiska tillväxten från IAR-förvärvet samt kostnadsbesparingar från omstruktureringsprogrammet. För de närmaste åren förväntar vi oss en årlig omsättningstillväxt på 7-8 % och en EBITA-marginal på 31-33 % efter att kostnadsbesparingarna har genomförts. Bakom våra estimat ser vi att spridningen av moderna digitala användargränssnitt fortsätter och att det finns stor potential för utökad användning av Qt:s produktportfölj, som utökats genom IAR-förvärvet, bland företagets kunder. Vi har inte heller identifierat några starka hot mot Qt på marknaden för programvaruutvecklingsverktyg för inbyggda system. Med nuvarande information ser vi inte heller AI som ett dramatiskt hot mot företagets konkurrensposition eller långsiktiga strategiska position, och företagets långsiktiga tillväxtutsikter är enligt vår bedömning fortfarande goda. På kort sikt bedömer vi också att marknadens försiktighet gradvis kommer att avta och att investeringarna i produktutveckling kommer att återhämta sig till måttlig tillväxt efter sparperioden.

Värderingen är fortfarande attraktiv om företaget fortsätter att ta de steg vi förväntar oss mot hållbar vinsttillväxt

Q2-rapporten har enligt vår bedömning avlägsnat de flesta av de AI-relaterade farhågor som uppstod i början av året från Qt-aktiens prissättning. EV/EBITA-multiplarna för åren 2026-2028 är nu 17x, 10x och 8x enligt våra estimat. Särskilt för åren 2027-28 finns det enligt vår mening en tydlig uppsida i multiplarna, förutsatt att den omsättningstillväxt som är avgörande för fortsatt vinsttillväxt visar sig vara hållbar. I ett bra scenario kan våra nuvarande estimat också visa sig vara för försiktiga och uppsidan i multiplarna betydande. Efter företagets svaga utveckling de senaste åren anser vi att det fortfarande är motiverat att behålla en viss säkerhetsmarginal i värderingsmultiplarna, även om risknivån enligt vår bedömning minskade något i och med Q2-rapporten. Vår uppdaterade DCF-modell (38 €/aktie) indikerar också att aktiens nuvarande prissättning (32,46 €) är måttlig. Sammantaget ser vi aktiens risk-avkastningsförhållande som attraktivt. En central risk kvarstår i nya bakslag på vägen mot en återhämtning av tillväxten, vilket skulle kunna spåra ur företagets vinsttillväxt igen, särskilt efter 2027.