Raisio Q3'25: Fördelaktig värdering för ett varumärkesföretag

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-12 06:36 GMT. Ge feedback här.

Raisio har uppnått en betydande marginaldriven resultatförbättring, med hänvisning till vilken företagets EBIT-målsättning på över 30 MEUR till 2027 redan ser ganska realistisk ut. Vinsttillväxten under de närmaste åren förväntas bli mer måttlig än innevarande år, bland annat på grund av ERP-projektet, men företaget har flera tillväxtprojekt på gång som, om de lyckas, skulle kunna leda till en starkare utveckling än förväntat. Vi ser värderingen som förmånlig för ett relativt högkvalitativt företag, så vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 2,8 euro (tidigare 2,6 euro).

Konsumentförsäljningstillväxt enligt förväntningarna, stark marginal

Raisios Q3-rapport var överlag positiv tack vare den starka marginalutvecklingen, även om omsättningen var lägre än estimaten. Största delen av omsättningsminskningen (-4 % å/å) kom från spannmålshandeln, som är irrelevant för investerings-caset och som företaget endast använder för att balansera spannmålslager. Den organiska tillväxten för konsumentprodukter var ungefär 2 % positiv och i linje med våra förväntningar, även om den var lägre än företagets ambitionsnivå. Den justerade rörelsevinsten på 8,6 MEUR förbättrades tydligt från jämförelseperioden (Q3’24: 6,5 MEUR) och översteg vårt estimat med 11 % (4 % över konsensus). Marginalen har förbättrats tack vare bland annat tillväxt inom konsumentförsäljningen, framgångsrika effektiviseringsåtgärder och en gynnsam råvarumiljö. Även vinsten per aktie (0,05 €) ökade och överträffade estimaten (vi estimerade: 0,04 €, Q3’24: 0,03 €). Kassaflödet från den löpande verksamheten försvagades från jämförelseperioden, då företaget fyllde på lagren under Q3 genom att dra nytta av det gynnsamma spannmålspriset.

Resultatförbättringen framöver huvudsakligen beroende av tillväxt

Raisio upprepade sin guidning som indikerar en stigande just. EBIT för 2025, och att uppnå detta är enligt vår mening redan tydligt, eftersom den nedersta raden redan har förbättrats med 4,5 MEUR (25 %) å/å under januari-september. Bakom årets resultatförbättring ligger, förutom en förbättrad mix, företagets effektiviseringsåtgärder samt en gynnsam utveckling av kostnadsmiljön. Företaget inledde i oktober ett projekt för att övergå till ett nytt molnbaserat ERP-system, vilket kommer att medföra en liten tillfällig kostnadsbörda för Q4 och år 2026 (kostnadseffekt för 2026 uppskattas till 1,5 MEUR). Dessutom har företaget flera andra tillväxtprojekt, vars kostnadseffekt dock är liten. Företaget har bland annat implementerat åtgärder för att stärka konkurrenskraften inom industriförsäljningen under slutet av året, öppnar en ny Heart Health-marknad under första halvåret 2026 och fortsätter internationaliseringen av Elovena-produkter samt lanseringen av nya produkter på den finska marknaden. Vi förväntar oss att omsättningen vänder till tillväxt under 2026, driven av konsumentprodukter, samtidigt som nedgången inom industriförsäljning och spannmålshandel stannar av. Estimaten innehåller måttliga antaganden om framgången för tillväxtprojekten och det kan finnas en uppsida om företaget skulle få ett betydande genombrott på nya marknader eller kunna stärka produktmixen för havrebaserade mejeriprodukter på hemmamarknaden. Vi gjorde små positiva revideringar i estimaten (EBIT och EPS för 2027 steg med 1-2 %).

Utdelningen och fördelaktiga multiplar ger tillräcklig avkastning

Raisio är ett relativt konkurrenskraftigt företag med en investeringsprofil där välkända varumärken möjliggör en något högre avkastning på investerat kapital än branschgenomsnittet (ROI 2025-26e: 11-12 %). Dessutom är de långsiktiga tillväxtutsikterna något bättre än branschgenomsnittet tack vare företagets växtbaserade och bekvämlighetsfokuserade produktsortiment. Av dessa skäl är den verkliga vinstbaserade värderingsnivån enligt vår uppfattning något högre än för andra inhemska livsmedelsföretag: EV/EBIT ~12x. Den nuvarande resultatbaserade värderingen (EV/EBIT 2025-26e: ~11x) är enligt vår mening fortfarande ganska förmånlig, även om det finns osäkerhet kring effektiv användning av nettokassan (Q3’25: 74 MEUR) och framgången för förväntade förvärv. Med den nuvarande strukturen bedömer vi dock att våra vinstestimat är relativt lågrisk. En årlig totalavkastning på ungefär 10 % består av en måttlig uppsida i värderingen samt en årlig direktavkastning på 5-6 %.