Raute Q2'25: Rapporten var till och med mer tudelad än förväntat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-13 05:02 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Raute, men sänker vår riktkurs i linje med estimaten till 17,00 euro (tidigare 19,00 €). Rapportens helhetsbild upplevdes enligt vår mening som något dyster, då den svaga orderingången höll oron för nästa års omsättningsnivå vid liv och en lovande marginalförbättring ur ett konjunkturmotståndsperspektiv inte fullt ut kompenserade detta. Rautes värdering är enligt vår mening förmånlig, sett till alla centrala värderingsmått, även om vinsten förväntas minska nästa år. Därmed ser vi att aktiens förväntade avkastning, som bildas av värderingens uppsida och utdelningen, är högre än avkastningskravet.  

Bra marginal, dåliga ordrar

Rautes rapport för Q2 var ännu mer tudelad än vi förväntat oss. Marginalutvecklingen var mycket stark (Q2: just. EBITDA-marginal 14,5 %, +5,3 procentenheter å/å), då kostnadsstrukturen anpassade sig mycket väl trots den minskande omsättningen. Däremot förblev utrustningsefterfrågan nästan helt stillastående på grund av osäkerheter och svaghet inom byggsektorn, och orderingången hamnade tydligt under även vårt låga estimat på 12 MEUR. På grund av den orderstock som redan en tid har varit i kraftig nedgång (i slutet av Q2 -48 % å/å) anser vi att orderingången just nu har större vikt, varför helhetsbilden enligt vår mening blev något dyster. Företaget trodde dock att efterfrågan skulle ta fart under H2 och nästa år. Bakom detta ligger sannolikt konkreta kunddiskussioner, men risknivån för utsikterna för 2026 förblir hög innan orderstocken vänder. Vi kommenterade Rautes Q2-resultat i går mer detaljerat här.

Våra estimat för nästa år sjönk något

Raute upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken företagets omsättning är 190-220 MEUR och justerad EBITDA 20-27 MEUR. Detta var i linje med våra förväntningar. Vi förväntar oss att Raute utan problem uppnår sin resultatguidning tack vare den starka grunden från början av året, den fortfarande måttliga orderboken för resten av året och den förbättrade effektiviteten. Våra omsättningsestimat ligger redan i den nedre delen av intervallet, så guidningen är mer utmanande i det avseendet efter H1:s svaga orderingång.

Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar i våra H2-estimat. Våra vinstestimat sjönk något, särskilt för nästa år, eftersom besparingarna på 2 MEUR i fasta kostnader från stängningen av fabriken i Kina och den lovande marginalutvecklingen (inklusive flexibiliteten i kostnadsstrukturen) inte helt kompenserade för minskningen av omsättningsestimaten som berodde på den svaga orderutvecklingen och de fortfarande osäkra orderutsikterna. Revideringarna av resultatestimaten för senare år förblev minimala. Vi förväntar oss att Rautes resultat förbättras markant i år, särskilt tack vare den starka prestationen under H1, och når en historiskt hög nivå. Nästa år förväntar vi oss att omsättningsminskningen kommer att tynga den upplupna vinsten markant nedåt, även om återhämtningen av byggkonjunkturen och framstegen i genomförandet av strategin, enligt vår prognos, stöder efterfrågan för bolagets alla enheter, särskilt under 2026. Detta gör naturligtvis nödvändigt att den globala ekonomin utvecklas positivt och att inga stora handelsmässiga och geopolitiska risker realiseras, utan att tullarna förblir på nuvarande nivåer. Huvudriskerna för våra estimat är kopplade till utrustningsefterfrågan som drivs av den globala ekonomin och projektrisker.

Aktien har redan prissatt in ett kraftigt vinstfall

Rautes justerade P/E-tal för åren 2025-2026 enligt våra estimat är cirka 6x och 11x, samt motsvarande EV/EBIT-multiplar 3x och 6x. Nivåerna är för företaget i området för de nedre gränserna av de intervall vi accepterar för nästa år. Även om vi justerade upp vårt avkastningskrav något på grund av de förhöjda estimatriskerna för nästa år, är värderingen enligt vår mening attraktiv och i aktien har enligt vår mening prisats in en alltför kraftig vinstnedgång. På ett års sikt är den förväntade avkastningen, som fortfarande består av uppsidan i värderingen och en måttlig utdelning på 4 %, högre än vårt avkastningskrav. Även aktiens DCF-värde överstiger kursnivån.