Raute Q3'25: Rapport lättade något på oron inför framtiden

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 06:57 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Raute och vår riktkurs på 17,00 euro. Rautes Q3-rapport minskade något oron för framtiden, särskilt tack vare ett gott orderingång med tanke på omständigheterna, men vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar efter rapporten. Rautes värdering är enligt vår mening förmånlig sett till alla nyckelvärderingsmått, även om vinsten förväntas minska nästa år. Således ser vi att den förväntade avkastningen från värderingens uppsida och utdelningen är högre än aktiens avkastningskrav.  

Utmärkt marginal, sunda order

Rautes Q3-rapport var bättre än förväntat vad gäller siffrorna. Marginalutvecklingen var mycket stark (Q3: just. EBITDA-% 15 %, +1,5 %-enheter å/å), då flexibiliteten i kostnadsstrukturen kompenserade mycket väl för omsättningsminskningen. Nya orderingången ökade tydligt från jämförelseperioden och från de svaga nivåerna under H1 och uppgick till 38 MEUR under Q3. Detta var en ganska bra nivå för företaget, samlat från små bäckar (d.v.s. inga order som överskred informationsgränsen), och orderingången var också bättre än våra förväntningar. På grund av den orderstock som har minskat kraftigt under en tid (-43 % å/å i slutet av Q3) anser vi att orderingången just nu är den främsta drivkraften för aktien. Företaget trodde fortfarande att efterfrågan skulle återhämta sig nästa år. Detta beror sannolikt på konkreta kunddiskussioner, men risknivån för utsikterna för 2026 förblir hög innan orderstocken vänder. Vi kommenterade Rautes Q3-resultat mer i detalj igår här.

Vi gjorde inga större estimatrevideringar

Raute upprepade naturligtvis sin nya guidning, enligt vilken företagets omsättning är 175-190 MEUR och justerad EBITDA 22-27 MEUR i år. Vi förväntar oss att Raute kommer att uppnå sin resultatprognos utan problem tack vare den starka grunden från början av året, en fortfarande måttlig orderbok för resten av året och en effektivitet som har förbättrats avsevärt. Tidpunkten för leveranserna vid årsskiftet avgör den slutliga nivån på den årliga omsättningen och resultatet, men tidpunkten har endast begränsad betydelse för helhetsbilden, eftersom omsättningen i orderboken har visat sig vara av hög kvalitet.

Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar i våra närtidsestimat för Raute. Vi förväntar oss att Rautes vinst förbättras avsevärt i år och når en historiskt hög nivå tack vare en stark marginalutveckling. Nästa år förväntar vi oss att omsättningsminskningen tydligt tynger ned den upplupna vinsten, även om återhämtningen i byggkonjunkturen och framstegen i genomförandet av strategin i våra estimat stöder efterfrågan för företagets alla enheter, särskilt under 2026. Detta gör naturligtvis nödvändigt att den globala ekonomin utvecklas positivt och att inga stora handelsmässiga och geopolitiska risker realiseras, utan att tullarna förblir på sina nuvarande nivåer. Dessutom är vi efter Q2 och Q3 mer övertygade om Rautes operationella effektivitet och marginalpotential, även under perioder med lägre arbetsbelastning. De största riskerna för våra estimat är relaterade till efterfrågan på utrustning driven av den globala ekonomin och projektrisker.

Aktien har redan prisat in en kraftig vinstnedgång

Rautes justerade P/E-tal för 2025-2026 är enligt våra estimat ungefär 6x respektive 10x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 3x respektive 6x. Vi rekommenderar investerare att fokusera på nästa års multiplar, men även de ligger i den nedre delen av våra accepterade intervall för Raute nästa år. Även om vårt avkastningskrav för aktien är högt på grund av den cykliska verksamheten och de risker som fortfarande döljer sig i estimaten, anser vi att värderingen är attraktiv och att aktien har prissatt in ett alltför kraftigt vinstfall. Med ett års sikt är den förväntade avkastningen, som består av uppsidan i värderingen och en måttlig utdelning på 4 %, högre än vårt avkastningskrav. Även aktiens DCF-värde överstiger kursnivån.