Rebl Group Q4'25: Utsikterna är försiktigt positiva

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-02 05:10 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Rebl Groups resultat växte inom alla affärsområden under Q4. Vi anser att utsikterna för de växande affärsområdena är uppmuntrande för de kommande åren, även om anpassningen av tryckeriverksamheten enligt vår mening förblir en central osäkerhetsfaktor. Trots detta anser vi att aktiens risk/reward är svag, varför vi upprepar vår Minska-rekommendation. Riktkursen höjs till 1,2 EUR (tidigare 1,05 EUR) drivet av höjda estimat.

EPS förbättrades tydligt

Rebl Groups omsättning växte med 4 % under Q4, medan vi förväntade oss en tillväxt på 1 %. Den organiska utvecklingen var enligt våra beräkningar -2 %, vilket var en måttlig prestation med tanke på den svaga marknadssituationen och den strukturella nedgången inom heatset-tryckning. Tillväxtmotorerna var affärsområdena Visibilitet och Digitala tjänster. Inom Visibilitet drevs tillväxten av kunder inom detaljhandeln, medan vi inom Digitala tjänster bedömer att tillväxten berodde på uppstartsprojekt för MiM-lösningar (hantering av marknadsföringsinformation). Med volymtillväxt och förbättrad försäljningsfördelning förbättrades även marginalen. Bolaget uppnådde ett just. rörelseresultat på 1,3 MEUR under Q4, i linje med våra förväntningar. En central del av resultatutvecklingen var att den förbättrades inom alla bolagets affärsområden efter en svag inledning på året, med hjälp av anpassning av kostnadsstrukturen och volymtillväxt. Just. EPS var 0,09, medan vi förväntade oss 0,04. Utdelning för år 2025 förväntas inte delas ut, då bolaget fokuserar på att stärka sin balansräkning. Hybridlånet fungerar också som ett incitament för att avstå från utdelning.

Utsikterna för växande affärsområden är goda för första gången på länge

Rebl Group förväntar sig att omsättningen (2025: 108 MEUR) och rörelseresultatet (-4 MEUR) för 2026 kommer att växa jämfört med jämförelseperioden. Vi anser att utsikterna för de växande affärsområdena är goda, då uppstartsprojekten för MiM-lösningar inom Digitala tjänster övergår till kontinuerliga månatliga intäkter och företaget sannolikt kommer att få nya kunder inom detta område. Dessutom kommer HSL:s medieförsäljning för stomlinjerna att börja synas i företagets tillväxt. Vi bedömer att företaget kommer att mångfaldiga medieförsäljningen för Tammerfors spårväg (2025: 1,3 MEUR), som är av liknande karaktär, med hjälp av HSL:s fleråriga avtal. Enligt vår bedömning är även utsikterna för åren 2027–2028 goda. Detta stöds av uppstarten av HSL:s försäljning samt den spelmarknad som öppnas upp för utländsk konkurrens, vilket vi bedömer kommer att stödja Finlands medieförsäljning och dess värdekedja betydligt. En central osäkerhetsfaktor och risk för våra prognoser är hur företaget lyckas anpassa sin tryckeriverksamhet så att segmentets resultatpåverkan åtminstone blir neutral för koncernen. Den största utmaningen här orsakas av den årligen minskande heatset-tryckningen, vilket sänker segmentets kapacitetsutnyttjande. Vår utgångspunkt för de kommande åren är att företaget lyckas förbättra resultatet för tryckeriverksamheten till nära noll, vilket innebär att tillväxten i de andra affärsområdena kommer att driva koncernens rörelseresultat till positivt redan under 2027.

Risk/reward är fortfarande otillräcklig

Aktievärderingen är enligt vår mening hög, vilket tynger den förväntade avkastningen till en svag nivå. Med vinst- och kassaflödesbaserade multiplar (2026e EV/EBITDA 6x och EV/FCF 12x) prissätts bolaget enligt vår mening med en premie i förhållande till dess vinstpotential. Bolaget värderas med en rabatt i förhållande till balansvärdet, men vi anser att detta är motiverat, eftersom affärsverksamhetens kapitalavkastningspotential ligger tydligt under avkastningskravet. Vår DCF-modell, som förväntar en långsiktig stabilisering av tryckeriverksamheten, indikerar att bolagets verkliga värde ligger runt 1,3 EUR, vilket är över aktiekursen. Detta återspeglar dock enligt vår mening höga förväntningar inprisade i kursen, och därmed en begränsad uppsida. Vi ser att stärkandet av balansräkningen går före utdelning, varför vi inte tror att bolaget kommer att dela ut utdelning under de närmaste åren. Affärsverksamhetens värdeskapande potential är enligt vår mening svag med den nuvarande strukturen, men en framgångsrik uppstart av MiM-lösningar samt lösningar för att bromsa nedgången inom tryckeriverksamheten (försäljning eller nedläggning) skulle kunna stödja resultatutvecklingen och skapa förutsättningar för värdeskapande.