Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-08 05:45 GMT. Ge feedback här.

Relais var aktivt på förvärvsfronten i slutet av 2025, då företaget meddelade tre företagsarrangemang. Förvärven är små, vilket återspeglas i att estimatrevideringarna för de närmaste åren var små. Enligt vår uppfattning indikerar dessa arrangemang och den totala aktivitetsnivån under 2025 att Relais har lyckats diversifiera sin transaktionskompetens inom koncernen. Detta är avgörande för företagets strategiimplementering och värdeskapande på lång sikt. Med tanke på den måttliga värderingen av aktien upprepar vi vår Öka-rekommendation och riktkurs på 19,0 euro.

Maskineriet levererar och affärerna går bra

Relais meddelade i december 2025 om tre företagsförvärv, vilket förde det totala antalet förvärv under 2025 till sju. I takt med att koncernen växer minskar effekten av enskilda förvärv på Relais siffror kontinuerligt, vilket gör organisationens förmåga att genomföra ett ständigt ökande antal förvärv avgörande. Därför är omallokering av kapital och diversifiering av förvärvskompetens inom organisationen mycket viktigt, eftersom enskilda individers förmåga att genomföra förvärv inte skalar, och att öka storleken på förvärvsobjekten är enligt vår mening inte förnuftigt. Relais förvärvsaktivitet under förra året och vår förståelse för hur dess förvärvsprocess har utvecklats tyder på att företaget har lyckats diversifiera sin transaktionskompetens inom koncernen. Fortsättningen av denna utveckling är avgörande för ett effektivt genomförande av strategin och för Relais värdeskapande på lång sikt.

Förvärven kompletterar service- och reparationsverksamheten samt produktverksamheten

Av de kompletterande förvärven i Q4 (tilläggsförvärv) stärker både TJFordonsservice och LBP-förvärven Relais verkstads- och servicetjänster i Sverige, medan Qpax stärker Relais produkterbjudande. Särskilt den senaste affären erbjuder enligt vår bedömning en väg för omallokering av kapital även till organisk tillväxt, då Qpax, med hjälp av Relais plattform, har förutsättningar för geografisk expansion. På motsvarande sätt, i arrangemangen för service- och reparationsverkstäder, betonas värderingen av arrangemanget och utvecklingen av verksamhetsställena i värdeskapandet, eftersom deras tillväxtmöjligheter vanligtvis är mer begränsade.

Förvärv inkluderas i estimaten

Vi inkluderade förvärven i våra estimat, men på grund av storleken på målen och tidsfaktorer hade de liten inverkan på Q4’25-siffrorna. Mot denna bakgrund var estimatrevideringarna för de närmaste åren måttliga, då våra omsättningsestimat för 2026-2027 ökade med 1 % och våra motsvarande vinstestimat ökade med 1-3 %.

Värderingen är måttlig

Relais redan genomförda förvärv beaktas fullt ut, och de därmed mest relevanta P/E- och EV/EBITA-multiplarna för 2026e är 11x respektive drygt 10x. Dessa är enligt vår mening måttliga och har uppsida med tanke på Relais operationella affärsområden och historiska bevis på kapitalallokering. Med innevarande års estimat värderas Relais grovt i linje med företag som bedriver liknande affärsverksamheter, medan värderingen är med en betydande nedsättning jämfört med serieaktörer. Vi anser att Relais motiverade värdering ligger någonstans mellan dessa två peer-grupper. Sett ur ett jämförelsevärderingsperspektiv anser vi inte att den nuvarande värderingsnivån tillskriver något värde till värdeskapandet genom kapitalallokering. Aktien är enligt vår mening prissatt på ett sätt som möjliggör att man kan ta del av Relais tillväxtresa till en attraktiv värdering.