Relais Q1'26: Trimma den befintliga motorn för mer kraft

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-13 18:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Relais Q1-siffror överträffade våra estimat med god marginal, då den organiska tillväxten var starkare än förväntat. Vi gjorde dock endast små estimatrevideringar, så vi upprepar vår riktkurs på 18,0 euro och vår Köp-rekommendation för det lågt värderade Relais. En intervju med Relais VD om Q1 (eng.) kan ses via denna länk.

Den organiska omsättningsutvecklingen var pigg

Relais omsättning ökade med hela 44 % till 119 MEUR under Q1 jämfört med jämförelseperioden. Företagsförvärv var den största drivkraften bakom omsättningen, men den organiska tillväxten på koncernnivå nådde 7 %, vilket till stor del förklarar att vi överträffade våra estimat. Vi bedömer att den organiska tillväxten var snabbast inom Teknisk Partihandel, vilket påverkades av en förstärkt efterfrågan till följd av en relativt sträng vinter. Å andra sidan var den organiska tillväxten enligt företaget mycket bred över olika dotterbolag, så tillväxten har också stärkts av företagets egna tillväxtåtgärder. Det justerade operationella resultatet (just. EBITA), justerat för engångsposter och avskrivningar från företagsförvärv, uppgick till 12,8 MEUR, vilket överträffade våra estimat drivet av omsättningen. Marginalen var i linje med våra estimat och minskade något från jämförelseperioden, bland annat till följd av förändringar i försäljningsmixen. Det fanns inga överraskningar i de segmentspecifika marginalerna, då marginalen för Kommersiella Fordonstjänster förbättrades, Teknisk Partihandel utvecklades relativt stabilt och marginalen för segmentet Produkter och Lösningar minskade från en ovanligt hög nivå under jämförelseperioden.

Uppdaterad strategi och mål ska lanseras nästa vecka

Relais anordnar en kapitalmarknadsdag på onsdag (20.5.) och kommer att presentera en ny strategi och finansiella mål. Vi tror att företaget även framöver kommer att fokusera på kapitalallokering inom den nordiska eftermarknaden för fordon, där de har goda meriter. Enligt vår bedömning kommer målen att understryka den nya VD:ns betoning på effektivitet gällande kapitalomsättning, marginal och kassaflöde. Vi förväntar oss därför att företaget kommer att inkludera mätvärden som avkastning på investerat kapital i sina finansiella mål. Vi anser att dessa prioriteringar är lämpliga och bedömer att företaget har förutsättningar att förbättra sin effektivitet och därmed påskynda värdeskapandet, som redan nu ligger på en bra nivå.

Små positiva estimatrevideringar

Vi har gjort små estimatrevideringar, även om vi tror att omständigheterna har bidragit till den organiska tillväxten i viss mån och vi är inte beroende av detta i våra framtida estimat. Våra operationella resultatestimat för de närmaste åren ökade med cirka 2 %. Tillväxten för innevarande år drivs av företagsförvärv, men under de närmaste åren förväntar vi oss en omsättningstillväxt på cirka 2-3 % i marknadstakt och en stabil marginalutveckling. Våra estimat är således inte beroende av att de eftersträvade effektivitetsvinsterna realiseras, och vi förväntar oss konkreta bevis på dessa åtgärder innan vi bakar in dem i estimaten. I linje med företagets strategi kommer dock resultattillväxten under de närmaste åren med stor sannolikhet att förstärkas av företagsförvärv.

Aktien är billigt prissatt

Enligt våra estimat är de justerade P/E- och EV/EBITA-multiplarna för 2026-2027 11-10x respektive 10-9x. Dessa anser vi vara måttliga och de har utrymme för uppgång med tanke på Relais operationella affärsområden och bevisade kapitalallokering. Relais värderas med nedsättningar jämfört med företag som bedriver liknande verksamhet, medan värderingen är betydligt lägre jämfört med serie förvärvare. Vi anser att en motiverad värdering ligger någonstans mellan dessa två peer-grupper. Sett till jämförande värdering är aktien därmed billig, och denna ståndpunkt stöds av vår kassaflödesmodell som ligger i linje med vår riktkurs.