Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-10 18:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus, 4 estimat)

Relais publicerar sin Q2-rapport nu på torsdag cirka klockan 9.00. Vi estimerar att företagets omsättning och vinsttillväxt har fortsatt att vara stark, vilket återspeglar de genomförda företagsförvärven. Vi har gjort ändringar i våra estimat för att återspegla marknadssituationen, den operationella utvecklingen och företagsförvärven. Med hänsyn till detta sänker vi vår riktkurs till 17,0 euro (tidigare 18,0 euro). På kort sikt ökar vissa operationella ändringar estimatriskerna något, vilket gör att vi sänker vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) trots aktiens förmånliga prissättning.

Icke-organisk tillväxt syns i Q2-siffrorna

Vi har justerat våra kortsiktiga estimat för Q2 något nedåt, vilket särskilt återspeglar estimatrevideringen för tjänster för nyttofordon. Bakom estimatrevideringen låg justeringar av effekterna av tidpunkten för företagsförvärv samt flytten av en av Raskones verksamhetsställen, vilket enligt vår bedömning har orsakat en liten diskontinuitet i försäljningen. Vidare bedömer vi att det inte har skett någon påfyllning av återförsäljarnas lager på grossistsidan denna vår, trots att en ganska sträng vinter stärkte Relais efterfrågan under Q1 och enligt vår bedömning minskade lagernivåerna i slutet av värdekedjan något. Därmed sänkte vi även våra estimat för Teknisk Partihandel.

Vi estimerar att Relais Q2-omsättning ökade med 25 % till 104 MEUR (tidigare 107 MEUR). I våra estimat förväntar vi oss att den icke-organiska tillväxten var nästan 28 % från jämförelseperioden, vilket återspeglar ett flertal företagsförvärv, medan vi organiskt förväntar oss att omsättningen har minskat något med tanke på de faktorer som nämnts ovan. Vårt estimat för justerad EBITA för Q2 sänktes till 9,2 MEUR (tidigare 10,4 MEUR). Vinsttillväxten drivs av icke-organisk tillväxt, medan vi förväntar oss att lönsamhetsnivån har försämrats något från jämförelseperioden på grund av den större relativa andelen av nyttofordon.

Ekonomiska nyhetsflödet stöder våra estimat

Relais ger som vanligt ingen numerisk guidning. På rapportdagen kommer vårt fokus att ligga på marknadskommentarerna samt ledningens fokusområden, det vill säga framstegen i åtgärderna för att förbättra effektiviteten. Enligt vår bedömning är det senaste positiva nyhetsflödet om den ekonomiska utvecklingen något positivt ur Relais perspektiv. Detta stöder våra förväntningar på företagets organiska tillväxt under resten av året och nästa år.

Estimatrevideringar åt båda hållen

Utöver de kortsiktiga organiska estimatsänkningarna har vi även beaktat det senaste företagsförvärvet i våra estimat. Med hänsyn till våra organiska estimatsänkningar och den icke-organiska tillväxten minskade vårt estimat för innevarande års EBITA med 2 %, medan motsvarande estimat för åren 2027-2028 ökade med 4 %. Därmed är vår förväntning om Relais fortsatta snabba vinsttillväxt oförändrad, då vi förväntar oss att EBITA ökar med 22 % i år och med 7 % nästa år. Tillväxten består till stor del av redan genomförda företagsförvärv.

Värderingen är attraktiv

Relais justerade P/E-tal för 2026-2027 är enligt våra estimat 11-10x och motsvarande EV/EBITA-tal är 11x respektive 9x. Enligt vår ståndpunkt är dessa absoluta värderingsmultiplar måttliga och vi ser en tydlig uppsida i dem. Denna helhetsbild av värderingen stöds också av den relativa värderingen, då företaget prissätts med en tydlig nedsättning i förhållande till båda de peer-grupper vi använder. Även vår kassaflödesmodell ligger tydligt över nuvarande kurs. På kort sikt medför de ovan nämnda operationella ändringarna en viss estimatrisk och höjer vårt avkastningskrav, men aktiens låga värdering samt goda utsikter för värdeskapande gör risk/reward attraktiv.