Remedy Q2'25: Mycket att göra med FBC: Firebreak

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-13 05:15 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Remedy och riktkursen 18,0 euro. Företagets Q2-siffror var i linje med våra förväntningar vad gäller huvudposterna, även om det fanns avvikelser under ytan. FBC: Firebreaks spelförsäljning var mycket svag initialt, men b2b-avtalen med Sony och Microsoft stöder betydligt spelets kortsiktiga omsättning. Remedy har fortfarande förtroende för att spelets utmaningar (bl.a. nya spelares första upplevelse samt omspelbarhet) kan lösas, och nästa viktiga steg i detta är en större uppdatering som ska lanseras i september. Vi bedömer att osäkerheten kring FBC: Firebreak på kort sikt tynger aktiens värdering, som vi ändå ser som intressant i förhållande till företagets långsiktiga potential. Vi fortsätter därför med försiktig optimism gällande aktien.

Q2-siffrorna var i linje med våra förväntningar vad gäller huvudposterna, men försäljningen av FBC: Firebreak var en besvikelse

Remedys Q2-omsättning (16,9 MEUR) och EBITDA (4,2 MEUR) var väl i linje med våra estimat, även om en betydligt större del av FBC: Firebreaks omsättning, än vad vi förväntade oss, kom från b2b-avtal istället för spelförsäljning. Vi uppskattar att Firebreaks spelförsäljning uppgick till cirka 1,5-1,6 MEUR, vilket skulle innebära ungefär endast 50 tusen sålda spelkopior under de första två veckorna. Majoriteten av spelets över en miljon spelare har alltså kommit via prenumerationstjänster. Enligt Remedy lyckades man locka ett betydande antal spelare till spelets webbplats på lanseringsdagen, men de första spelarnas mycket svaga recensioner tog snabbt udden av försäljningen, vilket ledde till att marknadsföringsaktiviteterna snabbt pausades. En central orsak till de svaga recensionerna har varit spelets dåliga första upplevelse, och de flesta dåliga recensionerna har kommit från spelare som spelat mindre än 2 timmar. Bland dem som har tillbringat lite längre tid med spelet stiger det genomsnittliga betyget redan till en måttlig nivå. Enligt Remedy hade spelets svaga första upplevelse i viss mån redan upptäckts under speltesterna, men företaget valde att prioritera att åtgärda andra saker istället, vilket i efterhand framstår som ett tydligt misstag.

Guidningen bibehölls oförändrad trots FBC: Firebreaks svaga start

Remedy bedömer fortfarande att företagets omsättning kommer att öka och att rörelsevinsten kommer att vara positiv i år, även om förväntningarna för FBC: Firebreak har sänkts av företaget. Företaget verkade fortfarande tro på en möjlig omstart av spelet, där det första kritiska steget är en större uppdatering av spelet i september. Då avser man också att öka marknadsföringsaktiviteten kring spelet. Tron på spelets potential stärks av att spelets grundläggande upplevelse är lämplig och rolig, särskilt för de spelare som har orkat spela spelet lite längre. Uppgiften kommer dock inte att vara lätt. Vi har sänkt våra estimat gällande FBC: Firebreak, vilket även återspeglades i en minskning av resultatestimaten för de närmaste åren (2025e EBIT 1,7 MEUR).

Du är så bra som ditt senaste spel

Vi tror på Remedys förmåga att på lång sikt skapa flera kvalitativa och framgångsrika spel, och sett till den tillväxt- och lönsamhetspotential detta erbjuder, är värderingen av aktien (2027e EV/EBITDA 7x) attraktiv. Den långsiktiga potentialen återspeglas också i värdet av DCF-modellens grundscenario (25,3e). Modellen är dock mycket känslig för framtida spels framgång på grund av den fasta kostnadsstrukturen och självpubliceringen. På kort sikt är dock aktiens värdering fortfarande hög och lanseringen av FBC: Firebreak var långt ifrån de ursprungliga förväntningarna. Spelet har fortfarande förhoppningar om att göra en comeback, men vi tror att osäkerheten kring vändningen tynger Remedys akties värdering. För värdeskapandet av aktien är det dock viktigast att lyckas med lanseringen av Control 2, vilket vi uppskattar är mindre än 2 år bort. Vi tror fortfarande att Remedys aktie någon gång under de närmaste åren kommer att återspegla företagets långsiktiga potential starkare i takt med att spelprojekten närmar sig lansering.