Revenio Q1'26: Köp och vänta

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 21.4.2026, 6 estimat (konsensus)

Vi upprepar vår köp-rekommendation för Revenio med en riktkurs på 20,0 euro. Q1-resultatet var lägre än våra förväntningar på grund av motvind från valutakurser och större engångsposter än beräknat. Resultatet har ingen praktisk betydelse i den nuvarande situationen, där värdeutvecklingen under de närmaste åren avgörs av Visionix-förvärvet. Vår tidigare bedömning i detta avseende förblir oförändrad. Aktien föll igår med 11 % och värderingen är ännu mer attraktiv. Vi rekommenderar att köpa aktien och vänta några år tills ett nytt Revenio framträder efter integrationen.

Operationellt sett ett bra kvartal

Revenios omsättning växte med 4,8 % under Q1 och uppgick till 27,3 MEUR, men den valutakursjusterade tillväxten var, i linje med vår förväntning, goda 8,4 %. Omsättningen växte väl både i USA och Europa, men utvecklingen var svag i APAC-regionen. I Asien har kunderna tvingats acceptera en stor "prishöjning" då lokala valutor har försvagats i förhållande till euron (försäljning i euro exklusive USA). Enligt vår bedömning vann Revenio marknadsandelar med en betydande marginal under kvartalet. Det justerade rörelseresultatet på 5,8 MEUR, exklusive stora engångsposter, underskred vår förväntning (estimat 6,3 MEUR), främst på grund av valutakurseffekter (påverkan på omsättningen). Majoriteten av företagets produktkostnader är i euro (~25 % i dollar), så valutarörelser påverkar även dessa. Prishöjningarna som genomfördes i USA började stödja försäljningsmarginalen från och med februari, men produktmixen var svag och bruttomarginalen var ungefär 69 %. Det rapporterade rörelseresultatet sjönk till 2,4 MEUR, vilket betydligt underskred vårt estimat, då företaget bokförde kostnader på 3,1 MEUR relaterade till Visionix-förvärvet under perioden (estimat -2,0 MEUR). Med hänsyn till detta motsvarade lönsamhetsutvecklingen i stora drag vår förväntning, men å andra sidan uppstod färre kostnader än förväntat för FDA-processen för iCare-screeninglösningarna under perioden. Sammantaget var Q1 enligt vår mening relativt neutralt, bortsett från det svaga kassaflödet från den löpande verksamheten (-3,4 MEUR).

Den stora bilden oförändrad

Vi gjorde inga betydande ändringar i våra estimat för de närmaste åren efter att vi inkluderade Visionix i våra estimat i den föregående uppdateringen. Estimatet för 2026 sänktes något, vilket återspeglar Q1-resultatbesvikelsen i det rapporterade resultatet, men den operationella utvecklingen (exklusive valutor och engångsposter) var ganska väntad. Vi fick ingen betydande ny information om Visionix eller den kommande integrationen i samband med Q1, men vi rekommenderar att ni tittar på den omfattande intervjun med Revenios ledning. Detta ger enligt vår mening bakgrund till Visionix, företagets produktportfölj och förvärvet i allmänhet.

Köp och vänta

Revenios just. EV/EBITA är nu 12-13x baserat på 2027 års estimat, där synergier är begränsade. Om företaget skulle nå sina egna mål för Visionix-förvärvet år 2030, skulle EV/EBITDA vara i storleksordningen 4x. Även om det är en bit kvar dit, anser vi att det är tydligt att marknaden inte tror på målen. En tvåårig period av osäkerhet väntar när transaktionen genomförs i sommar, följt av en emission av teckningsrätter. Vi bedömer att visibiliteten kommer att förbättras i samband med prospektet som offentliggörs i samband med emissionen och på kapitalmarknadsdagen som anordnas efter emissionen. Även om vi är fullt medvetna om den betydande osäkerheten kring våra estimat, har vi varit försiktiga i våra antaganden och ser ändå en betydande uppsida i aktien. Marknaden har tydligt visat sin misstro gällande förvärvet, men vi anser att den är kortsiktig eller helt enkelt felaktig. Vi bedömer också att det dystra sentimentet kommer att förbättras i takt med att förståelsen gradvis ökar. Vi rekommenderar att starta ett köpprogram i Revenio och därefter vänta (maximalt) tre år, varefter resultaten av förvärvet kommer att vara synliga för alla.