Revenio Q2'25: Hygglig prestation i kraftig motvind

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-08 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Revenio, men justerar ned vår riktkurs till 28,0 EUR (tidigare 30,0 EUR) på grund av negativa estimatrevideringar. Q2:s operationella rörelseresultat var i linje med våra förväntningar, även om omsättningstillväxten understeg våra förväntningar. Våra estimat sänktes främst på grund av valutakursförändringar, men vi anser också att tillväxtutsikterna för de närmaste åren har försvagats något. I stora drag går det som väntat trots externa motvindar, men värderingen kräver vinsttillväxt.

En god prestation med tanke på omständigheterna

Revenios omsättning ökade med 4,2 % till totalt 26,5 MEUR under Q2. Valutakurserna belastade som väntat tillväxten och justerad för dessa ökade omsättningen med 7,2 %, vilket var lägre än vår förväntning på cirka 10 %. Även om tillväxten var något svag, ökade försäljningen i alla produktkategorier och på alla kontinenter. USA:s roll minskade något (H1'25: 44 % av omsättningen), medan de viktigaste tillväxtfaktorerna fanns utanför landet. Enligt företaget fick den nya MAIA ett bra mottagande och den har levererats till kunder som reserverat den tidigare.

Rörelseresultatet för Q1 var 6,1 MEUR (Q2’24: 5,3 MEUR), men inkluderade 0,5 MEUR i engångskostnader för "projektkostnader". Vår bedömning är att dessa hänförde sig till ett M&A-projekt som inte gick i mål. Eliminerat dessa, träffade rörelseresultatet (6,6 MEUR) väl vårt estimat på 6,7 MEUR, även om omsättningsmiss. Den försvagade dollarn syns också i kostnaderna, varav en betydande del är i dollar. Vinsten per aktie uppgick till endast 0,12 euro, medan vårt estimat var 0,16 euro. Bakgrunden till detta är orealiserade valutakursförluster till följd av en försvagad dollar, vilket ledde till att det skuldfria företaget hade en nettolikvid på -1,7 MEUR. Kassaflödet från affärsverksamheten var goda 6,7 MEUR i Q2 och företagets balansräkning är mycket stark vilket möjliggör företagsförvärv, om man bara kunde komma överens om priserna med säljarna.

Estimaten sänktes främst på grund av valutaeffekter

Revenio upprepade sin guidning om en jämförbar tillväxt på 6-15 % och en god marginal (exklusive engångskostnader). Under H1 fortsatte företaget att växa nära mitten av guidningen (9,6 %), även om Q1 var relativt sett klart starkare. I övrigt fanns det inga betydande ändringar i utsikterna: Handelskriget fortsätter att finna osäkerhet, men efterfrågan i USA har enligt företaget varit stabil. Företaget kommenterade att 15 % tullar belastar vinstnivån med 0,5-1,0 MEUR utan företagets egna åtgärder, men att majoriteten kan täckas med lager och prishöjningar. Situationen har inte förändrats dramatiskt från den tidigare nivån på 10 %. Våra resultatestimat för de närmaste åren minskade med cirka 10 %, där den största orsaken dock är den betydande försvagningen av US-dollarn i förhållande till euron. Revenios tillväxtfaktorer är i stort sett oförändrade, men det finns fortfarande förseningar i FDA-godkännandena relaterade till integrationen av artificiell intelligens och godkännande väntas inte före 2027. Detta hade en liten negativ inverkan på våra tillväxtestimat. 

Inga större ändringar i värderingsbilden

Revenios värderings attraktionskraft är starkt kopplad till omsättningens och därmed vinstens tillväxttakt. Valutaeffekter snedvrider Q2-siffrorna, men situationen kommer sannolikt att fortsätta till slutet av 2025 och försvaga den positiva utvecklingen "på papperet". I förhållande till utsikterna för de närmaste åren är värderingen (2025e just. EV/EBIT 21x) enligt vår mening mycket måttlig, men marknadens tålamod är ett frågetecken när den rapporterade vinsten släpar efter. Det finns inte heller några tydligt positiva faktorer synliga på kort sikt, medan värderingen innehåller förväntningar på vinsttillväxt. Den relativa värderingen är enligt oss måttlig och kassaflödesmodellen skulle stödja en ännu högre riktkurs, varigenom vi ser att risk/reward är ganska attraktivt trots den fortfarande höga osäkerheten.