Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-09 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 29.4.2026, 3 estimat (konsensus)

Vi upprepar Köp-rekommendation för Revenio men sänker vår riktkurs till 19,0 euro (tidig. 20,0 euro). Q2-resultatet understeg våra förväntningar på grund av den svaga utvecklingen för det "gamla Revenio", och dessutom var guidningen för 2026 en liten besvikelse. Vi sänkte våra estimat för de närmaste åren, även om integrationen av Visionix verkar fortlöpa enligt plan. Värderingen är enligt vår mening attraktiv, men utspädningen från emissionen av teckningsrätter som ordnas under slutet av året kommer att bli större än vår tidigare bedömning på grund av aktiekursens låga nivå.

Mjukheten i kärnaffären tyngde resultatet under förväntningarna

Omsättningen för Q2 uppgick till 39,3 MEUR (+48 %), vilket var något under vårt estimat på 41 MEUR. Avvikelsen berodde på kärnaffären, vars försäljning (26,5 MEUR) låg kvar på jämförelseperiodens nivå, trots att vi väntade oss en tillväxt på ungefär 10 %. Enligt ledningen dämpade den geopolitiska situationen i Mellanöstern och svagheten i Asien efterfrågan. Visionix, som konsoliderades i början av juni, bidrog med en omsättning på 12,8 MEUR, vilket stämde väl överens med vårt estimat på 12,1 MEUR. Bolaget uppgav att Visionix utveckling under H1 var stabil, men att resultatet väntas bli tyngre under årets sista månader.

Resultatet understeg våra förväntningar avsevärt, då den justerade rörelsevinsten uppgick till 5,8 MEUR (estimat 7,5 MEUR). Bruttomarginalen sjönk till 64,7 % (Q2’25: 72,6 %), vilket berodde på utspädningseffekten från Visionix samt stigande enhetskostnader för Revenio, såsom tullar och komponenter. Nivån var svagare än vi hade räknat med, eftersom vi antog att prisökningarna skulle kompensera för kostnaderna. Eftersom även volymerna underskred förväntningarna, flöt svagheten rakt igenom till de nedersta raderna i resultaträkningen. Det rapporterade resultatet (2,4 MEUR) belastades dessutom av engångsposter på 3,4 MEUR, som var något större än väntat. Kassaflödet från den löpande verksamheten var svagt och skuldsättningen är tillfälligt hög, men balansräkningen stärks genom en emission av teckningsrätter på 80 MEUR.

Guidningen gavs, osäkerheten bestod

Revenio uppskattar i sin nya guidning att den valutakursjusterade omsättningen för 2026 kommer att uppgå till 190–205 MEUR och att den jämförbara EBITA-marginalen kommer att förbli på en ”tillfredsställande nivå”. Guidningen var en liten besvikelse vad gäller omsättningen och lämnade lönsamheten delvis öppen, eftersom den ”tillfredsställande” nivån inte har definierats. Enligt vår bedömning ligger nivån på grovt räknat 15–20 %, vilket till stor del skulle motsvara våra förväntningar (EBITA-% estimat 18,6 % vs. tidig. 18,5 %). På grund av Visionix strukturellt lägre bruttomarginal och tyngre kostnadsstruktur sjunker Revenios lönsamhet avsevärt, men helt i enlighet med förväntningarna.

Revenio hade redan säkrat synergivinster på 5 MEUR av den målsatta nivån på över 20 MEUR, vilket vi ser som positivt. Enligt ledningen skulle Revenios tidigare tillväxtguidning (8–15 % år 2026) vara realistisk även efter det svaga Q2, eftersom det finns potentiella stororder i säljcykeln på både Revenios och Visionix sida. Vi sänkte de operationella vinstestimaten för de närmaste åren med 10–15 % till följd av det försämrade marknadsläget och de publicerade pro forma-siffrorna. Genom dessa fick vi en mer realistisk bild av det nya bolagets marginalprofil. Den största osäkerheten är nu kopplad till hur företaget lyckas med försäljningen som en ny helhet.

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

Efter gårdagen skrapar aktien återigen på botten av tunnan, och värderingsnivån är enligt vår mening mycket låg. Den justerade EV/EBITA-multipeln är 13x på estimatet för 2027, där synergierna har inkluderats i begränsad utsträckning och vinstförväntningarna även i övrigt ligger långt från det optimala. Q2-rapporten undanröjde inte osäkerheten, men visibiliteten förbättras ändå gradvis efter kapitalmarknadsdagen och emissionen av teckningsrätter som hålls inom kort. Vi upprepar vår Köp-rekommendation och uppmanar investerare att fortsätta ha tålamod. Vi sänkte vår riktkurs med beaktande av emissionens antagna lägre teckningskurs, men de negativa estimatrevideringarna ryms inom vår tidigare betydande säkerhetsmarginal. Enligt vår ståndpunkt kommer resultatutvecklingen att förbättras under årets sista månader, finansieringssituationen att klarna och förtroendet för framtiden samtidigt att stärkas.