Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-06-23 11:59 GMT. Ge feedback här.

Roblon genomgår en cyklisk nedgång. Omsättningen för första halvåret 2025/26 sjönk till 73,0 MDKK (113,0 MDKK), en minskning med 35 %, med EBITDA före specialposter på -7,5 MDKK (26,2 MDKK) och EBIT före specialposter på -13,1 MDKK (19,0 MDKK), båda i den nedre delen av prognosen. Enbart under Q2 var omsättningen 43,2 MDKK (61,9 MDKK) och EBIT före specialposter -3,9 MDKK (16,0 MDKK). Bruttomarginalen sjönk till 57,5 % (65,9 %) på grund av en mindre gynnsam produktmix. Ledningen bibehåller sin oförändrade helårsprognos om 170-210 MDKK i omsättning, 0-20 MDKK i EBITDA och -10 till 10 MDKK i EBIT, samtidigt som de flaggar för en ökad risk att hamna i den nedre delen av intervallet.

Nedgången är koncentrerad till produktgruppen Composite, där intäkterna minskade med 44,3 MDKK under första halvåret. Två faktorer drev detta: ett tillfälligt stopp i order från offshore olje- och gasindustrin, delvis på grund av en huvudkunds överlager, och ett förväntat avbrott i order för styrkeelement till undervattenskablar, ett projektbaserat område som varierar från år till år. FOC, däremot, ökade intäkterna med 4,3 MDKK på en gradvis normaliserande europeisk marknad.

Det finns indikationer på att svagheten är tidsberoende snarare än strukturell. Ledningen förväntar sig en högre aktivitetsnivå inom undervattenskablar från 2026/27, kunddialoger och utvecklingsaktiviteter för kommande kabelprojekt fortsätter, och orderingången i maj 2026 på 30,2 MDKK, långt över den månatliga genomsnittstakten och mot 69,4 MDKK bokförda under de första sex månaderna, är till stor del för utförande under 2025/26 och stödjer helårsprognosen. Kostnadsåtgärder som vidtogs under Q1 2025/26 förväntas minska kostnaderna med cirka 5 MDKK under 2025/26 och personalkostnaderna med 4,8 MDKK årligen från 2026/27.

I mars 2026 lanserade Roblon sin GPS-3-strategi, som skärper fokus på kritisk energiinfrastruktur, en marknad som förväntas växa med tvåsiffriga tal fram till 2030 tack vare elektrifiering och energiöverföring. Strategin bygger på tre prioriteringar: från leverantör till strategisk partner, nya affärsinitiativ och produkter, samt ett skärpt fokus på HV-överföring under havsytan, där Roblon siktar på en topp-3-position inom syntetiska förstärkningselement. Den mogna FOC-verksamheten förväntas utgöra mindre än 25 % av intäkterna senast 2029/30. Strategin ligger till grund för tydliga ambitioner för 2029/30 med över 400 MDKK i intäkter (en CAGR över 20 %), över 70 MDKK i EBITDA och över 50 MDKK i EBIT, vilket är ett betydande steg upp från den nuvarande basen.

De viktigaste investeringsskälen är centrerade kring denna ompositionering. GPS-3 anpassar Roblon till en strukturellt växande efterfrågan på energiinfrastruktur och en trovärdig ambition för 2030 att ungefär fördubbla intäkterna och höja marginalerna. En stark balansräkning, med en soliditet på 72 % och 99,3 MDKK i totala likvida medel vid slutet av första halvåret 2025/26 (inklusive en outnyttjad facilitet på 84,0 MDKK), ger motståndskraft under nedgången och flexibilitet att investera genom svackan. Tidiga tecken på återhämtning syns i den höga orderingången i maj 2026, och de avyttrade amerikanska verksamheterna lämnar en fordran på 32,8 MDKK och en preferensaktie bokförd till noll, vilket är en potentiell ytterligare uppsida.

De viktigaste riskerna är fortsatt koncentrerade kring kundkoncentration, projekttiming och utförande. En enskild kund inom offshore olja och gas som minskade sina inköp på grund av överlager drev en stor del av nedgången under första halvåret, och efterfrågan på undervattenskablar är projektbaserad och ojämn, med en högre aktivitetsnivå som endast förväntas från 2026/27. Genomföranderisken för GPS-3 är reell, då en ungefärlig fördubbling av intäkterna till 2029/30 kräver att man vinner nya kunder, produkter och segment mot större konkurrenter. Småbolagslikviditet, begränsat fritt fall och makrokänslighet, inklusive valuta (särskilt CZK), insatskostnader och energiinvesteringscykeln, bidrar till ytterligare osäkerhet.

Ur ett värderingsperspektiv framstår Roblon som optiskt dyrt på kort sikt, baserat på multiplar som är en direkt funktion av den nedtryckta vinstbasen för 2025/26 snarare än en hög värdering. Baserat på estimat för 2025/26 ligger EV/EBITDA på 19,6x, vilket är långt över medianen för jämförbara bolag inom Fiber & Composite på 8,1x. När det gäller EV/Sales är skillnaden betydligt mindre, 1,1x jämfört med 1,0x, eftersom intäktsbasen har hållit sig bättre än lönsamheten. Multiplarna normaliseras när vinsterna återhämtar sig mot 2030-ambitionerna, och aktien handlas till en blygsam premie jämfört med ett bokfört värde på 82,4 DKK per aktie medan vinsterna är nedtryckta. Vi ser Roblon som ett återhämtnings- och omvärderingsfall: optiskt höga vinstmultiplar under ett bottenår, underbyggt av en stark balansräkning och en trovärdig 2030-plan kopplad till strukturellt växande energiinfrastruktur.

För vidare insikter om H1-resultaten och ledningens fokusområden för resten av 2025/26 kan du se evenemanget vi anordnade med Roblon: https://www.inderes.dk/videos/roblon-praesentation-af-regnskabet-for-2-kvartal-202526

Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från Roblon för ett Digital IR-prenumerationsavtal. /Rasmus Køjborg, CFA & William Jørck 14:00 23/06/2026