Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-07-20 06:25 GMT. Ge feedback här.

Saab levererade ytterligare ett starkt kvartal och överträffade våra och konsensus förväntningar gällande intäkter, lönsamhet och vinst per aktie, medan orderingången inte nådde upp till vårt estimat gällande tidpunkten för mindre kampanjer. Den polska ubåtsordern bidrog till orderingången och bekräftade vår syn att nästa fas av europeisk upprustning gynnar större plattformar, där Saab är starkt positionerat. Vi höjer våra estimat för 2026-28 endast något, då våra siffror redan inkluderar höga förväntningar. Samtidigt har värderingen blivit mer rimlig genom en nedgradering som vi ser som känslostyrd snarare än fundamental. Med vinsttillväxt som gör det mesta av arbetet för förväntad avkastning, klarar avkastningsekvationen vår ribba, även om de höga förväntningarna inbäddade i aktien håller vår övertygelse på samma nivå. Vi höjer vår riktkurs till 635 SEK (tidigare 622 SEK) och behåller vår rekommendation på Ackumulera.

Kvartalet var starkt över hela linjen

Intäkterna överträffade både vårt estimat och konsensus, och marginalen överträffade också våra förväntningar. Övervakning drev uppgången med höga leveransvolymer och rekordstora radarleveranser, Dynamics överträffade vår marginalestimat, och Aeronautics var i stort sett i linje samtidigt som de fortfarande bar uppstartskostnader för T-7A. Naval var besvikelsen, då kostnaderna för det svenska fregattprogrammet pressade marginalen långt under vårt estimat. Orderingången missade vårt antagande om ett mjukare flöde inom Aeronautics och Dynamics, men Naval bar orderboken och kassaflödet fortsatte att förbättras.

Upprampningen fungerar men modellen var redo

Vi höjer våra estimat för intäkter och vinst endast något, främst för att reflektera den bokade A26-ordern och Gripen-ordern från Ukraina som ska bokas i Q3. Våra estimat inkluderar redan höga förväntningar långt in på nästa årtionde, vilket håller ytterligare optimism i schack. Kapacitetsinvesteringar som initierades för flera år sedan tas nu i bruk, vilket förbättrar leveranstakten och visibiliteten för framtida intäkter. Samtidigt kvarstår genomförandet som den största risken, men företaget fortsätter att leverera på den fronten.

Tillräckligt bra för att stanna ombord

Saab ser fortfarande dyrt ut, men med P/E-multiplar på 32-27x för 2027-28 är värderingen betydligt mer rimlig än vid vår Q4'25-uppdatering, och våra acceptabla långsiktiga intervall kommer inom räckhåll 2028-29. Vi anser att premien över konkurrenterna är välförtjänt med tanke på bristen på jämförbara europeiska försvarsaktier, leveranshistoriken och en ägarstruktur som stöder långsiktigt beslutsfattande. I vårt ramverk gör vinsttillväxten det mesta av arbetet för förväntad aktieägaravkastning, medan utdelningar ger ett blygsamt bidrag, och en gradvis multipelkontraktion kompenserar delvis för båda. Vår DCF pekar på ett motiverat värde på 635 SEK per aktie, vilket innebär en uppsida på cirka 12 % och en avkastning över vår kapitalkostnad. Den förväntade avkastningen överstiger vår kapitalkostnad, men de höga förväntningarna som redan finns inbäddade i aktierna håller vår övertygelse i schack.