Scanfil: Accelererande vinsttillväxt börjar locka

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-12 05:22 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på EUR 10,50 för Scanfil och höjer vår rekommendation för företaget till Öka (tidigare Minska). Vi har inte gjort några betydande revideringar i våra estimat för Scanfil, även om förseningar i företagsköp sänkte våra Q4-estimat något. Med den senaste tidens lilla kursnedgång, som har sänkt värderingen (2026e: P/E 12x), har den förväntade avkastningen enligt vår bedömning förbättrats och återigen stigit något över avkastningskravet. Även på längre sikt anser vi att Scanfil erbjuder en attraktiv investerings-case med lönsam tillväxt.

Slutförandet av förvärven har dragit ut på tiden

Nyhetsflödet från kontraktstillverkningssektorn har enligt vår bedömning varit ganska neutralt under Q4. Från företagets huvudmarknadsområde Europa har makrodata relaterad till industrin fortsatt att vara svag, även om konsensus fortfarande förväntar sig att den ekonomiska situationen ska utvecklas positivt nästa år, drivet av bland annat Tysklands stimulansåtgärder och försvarsinvesteringar. I Nordamerika verkar ekonomin ha anpassat sig till tullarna överraskande väl, medan Asien präglas av Kinas svaga men i viss mån stabila makroekonomiska situation. På företagsnivå slutförde Scanfil ADCO-affären denna vecka och meddelade att den större MB-affären skulle dröja till januari. Vi anser inte att förseningarna har någon väsentlig inverkan på aktiens verkliga värde.

Vi uppdaterade förvärvsförskjutningarna i våra estimat

Scanfil har guide:at en omsättning för innevarande år 2025 på 780-920 MEUR och en justerad EBITA på 55-68 MEUR. Vi flyttade fram tidtabellen för förvärven av ADCO och MB med några veckor, vilket hade en negativ inverkan på våra estimat för Q4. I övrigt var estimatrevideringen mycket liten, eftersom nyhetsflödet under Q4 i stort sett har motsvarat våra förväntningar. Vi estimerar att Scanfils justerade EPS kommer att växa med ungefär 15 % fram till 2028, drivet av förvärv, en gradvis återhämtande ekonomisk situation samt organisk tillväxt möjliggjord av projektvinster. De största riskerna för våra estimat är relaterade till externa efterfrågefaktorer som den globala ekonomin. Internt anser vi att företaget är i ganska gott skick, även om integrationen av två nästan samtidiga förvärv enligt vår mening ökar risknivån för företagets egna verksamheter under 2026. Vi påminner också om att ur ett värdeskapande perspektiv för förvärven är lönsam tillväxt av MB och ADCO som en del av Scanfil avgörande, eftersom åtminstone det större MB-förvärvet, inklusive tilläggsköpeskillingar, enligt vår mening inte var särskilt billigt.   

Aktien är enligt vår mening återigen tillräckligt attraktivt prissatt

Scanfils justerade P/E-tal för 2025 och 2026, enligt våra estimat, är 15x respektive 12x, medan motsvarande EV/EBITA-multiplar är 10x. Vi anser att förvärven, samt nästa års multiplar som delvis är beroende av en förbättrad marknadssituation, har sjunkit till de nedre delarna av våra accepterade intervall för företaget till följd av de senaste veckornas över 10-procentiga kursfall. Därför anser vi att värderingen återigen är försiktigt attraktiv. På motsvarande sätt överstiger den årliga förväntade avkastningen, som består av vinsttillväxt, en liten nedgång i multiplar (Q3’25 LTM P/E 16x) och en direktavkastning på knappt 3 %, enligt vår bedömning aktiens avkastningskrav. Aktien har också en liten uppsida i förhållande till vårt DCF-värde. Relativt sett är Scanfil undervärderat med cirka 10-30 % jämfört med både globala kontraktstillverkare och nordiska kärnkonkurrenter. Den globala peer-gruppen och många nordiska jämförelsebolag är dock redan prissatta på ganska höga nivåer och klart över medelvärdena på medellång sikt. Därmed är även den relativa värderingen attraktiv, även om vi inte räknar med att värderingsskillnaden enbart kommer att lösas genom ett kursrally för Scanfil.