Scanfil Q3'25: Det goda är lagom inprisat på ett års sikt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-27 06:07 GMT. Ge feedback här.

Den övergripande bilden av Scanfils Q3-rapport, som publicerades i fredags, var enligt vår mening ganska neutral och vi gjorde inga väsentliga ändringar i våra estimat efter rapporten. Vi upprepar därmed vår Minska-rekommendation för Scanfil och vår riktkurs på 10,50 euro. Företagets utsikter är positiva både på kort och lång sikt, men vi anser att aktien redan är godtagbart prissatt för den förväntade vinsttillväxten (2026e: just. EV/EBITA 11x). Därmed blir den 12 månaders förväntade avkastningen inte tillräckligt attraktiv från den nuvarande värderingsnivån på ett års sikt. 

Vinsten vände som väntat till tillväxt under Q3

Scanfils omsättning växte med 10 % till 191 MEUR under Q3. Organiskt uppskattar vi att omsättningen minskade med ungefär 5 %, då SRX-förvärvet stödde omsättningen med ungefär 5 % eller 8,4 MEUR. Valutorna däremot minskade tillväxten med knappt 3 procentenheter. Scanfils justerade EBITA steg i Q3 hand i hand med omsättningstillväxten med 10 % till 14,1 MEUR. Marginalen (just. EBITA-%) låg återigen på samma nivå som våra estimat och jämförelseperioden, 7,4 %. Siffrorna nådde inte riktigt upp till våra estimat, men det fanns ingen dramatik i utvecklingen under Q3. Företaget sålde nya projekt för 72 MEUR under Q3, vilket var över 70 % högre än jämförelseperioden (inklusive ett stort kontrakt). Vi kommenterade Scanfils Q3-siffror mer i detalj på fredagen här.

Vi gjorde inga större estimatrevideringar efter rapporten

Scanfil upprepade sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen för 2025 kommer att vara 780-920 MEUR och den justerade EBITA 55-68 MEUR. Guidningen var i linje med våra förväntningar, även om intervallen är mycket breda och de övre gränserna optimistiska. Företaget kommenterade positivt utsikterna för Q4, vilket naturligtvis också stöds av nya projekt som vunnits under de senaste två åren, och efterfrågan på investeringsvaror verkar också piggna till något i Europa.

Vi flyttade fram tidtabellerna för förvärven av ADCO och MB med några veckor, vilket hade en liten negativ inverkan på våra estimat för Q4. I övrigt var estimatrevideringen liten, eftersom vi hade förväntat oss en tydlig organisk tillväxt under de närmaste åren och projektvinster som sannolikt omvandlas till omsättning ganska långsamt orsakade därför inga ändringstryck på våra estimat (risken relaterad till estimaten minskade dock något). Vi estimerar att Scanfils justerade EPS kommer att växa med ungefär 15 % fram till 2028, drivet av förvärv och en gradvis återhämtande ekonomisk situation samt organisk tillväxt möjliggjord av projektvinster. De huvudsakliga riskerna för våra estimat är relaterade till externa efterfrågefaktorer som den globala ekonomin. Internt anser vi att företaget är i ganska gott skick, även om integrationen av två nästan samtidiga förvärv enligt vår mening ökar risknivån för företagets egen verksamhet under de kommande kvartalen.  

Aktien är enligt vår mening ungefär rättvist värderad

Scanfils justerade P/E-tal för 2025 och 2026, enligt våra estimat, är 16x respektive 13x, medan motsvarande EV/EBITA-multiplar är 14x respektive 11x. Vi anser att nästa års multiplar, som delvis bygger på en återhämtning i marknadssituationen, är neutrala med hänsyn till förvärven, vilket innebär att aktiens värdering på kort sikt är ganska fullt prissatt. På motsvarande sätt anser vi att den förväntade avkastningen för året, som består av vinsttillväxt, en fallskärm för multiplarna (Q3’25 LTM P/E 18x) och en direktavkastning på drygt 2 %, blir alltför blygsam. Även mätt mot DCF-värdet är aktiens uppsida uttömd. Relativt sett är Scanfil ungefär 10-20 % undervärderat i förhållande till både globala kontraktstillverkare och nordiska kärnjämförelsebolag. Den globala peer-gruppen och många nordiska jämförelsebolag har dock redan prissatts till ganska höga nivåer och klart över medelvärdena på medellång sikt. Vi är inte helt övertygade om situationens hållbarhet på längre sikt, så den relativa värderingen har fortfarande en måttlig vikt i vår ståndpunkt.