Siili: Ingen större dramatik

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-09 23:46 GMT. Ge feedback här.

Siili sänkte förra veckan sin guidning för justerad EBITA för 2025, vilket dock endast var en liten besvikelse, eftersom den främsta orsaken till sänkningen var teknisk. Företaget behöll dock sin omsättningsguidning oförändrad, vilket är särskilt positivt. Det är viktigt att omsättningsminskningen bryts, vilket gör att effektiviseringsåtgärderna får bättre effekt. Aktiens risk/reward är attraktiv (2026e EV/EBITA och P/E 6x och 9x). Vi upprepar vår Öka-rekommendation och sänker riktkursen till 5,2 euro (tidigare 5,5) för att återspegla estimatrevideringen.

Vinstvarning gällande marginalen, som till största delen är teknisk

Enligt den nya guidningen förväntas den justerade EBITA för 2025 uppgå till 3,9–4,5 MEUR (tidigare 4,7–7,7 MEUR). Guidningen är en betydande sänkning, men i förhållande till vårt estimat på 4,8 MEUR före vinstvarningen är skillnaden mindre, med beaktande av korrigeringen av ett tekniskt bokföringsfel som enligt företaget försämrar resultatet avsevärt. Företaget meddelade inte i detalj vad justeringen handlar om, men eftersom det är en betydande post uppskattar vi att den uppgår till minst 0,5 MEUR. Dessutom beror den sänkta guidningen på att kundernas investeringsbeslut har skjutits upp till nästa år. Enligt företaget har försäljningen utvecklats positivt under hösten, men projektstarten har varit långsam. Detta har varit en utmaning inom hela IT-tjänstesektorn i ett par år, vilket gör det utmanande att hantera debiteringsgraden.

Omsättningsguidningen förblev dock oförändrad, vilket är viktigt

Omsättningsguidningen förblev oförändrad på 108–130 MEUR, och företagets försäljningsutveckling verkar ha följt våra estimat ganska väl. Företaget kommenterade i Q3 att man nu har börjat se en trend där kunder i data- och AI-projekt går från koncept- och testfasen till större projekt. Detta är mycket centralt för företaget, eftersom Siili särskilt har satsat på just dessa kompetensområden under de senaste två åren. Absolut sett är affärsområdets storlek fortfarande ganska liten, men de är företagets tydligaste tillväxtmotor i en generellt sett allt svårare marknadssituation för IT-tjänster. Om den allmänna ekonomiska situationen förbättras i enlighet med estimaten, bedömer vi att efterfrågan inom den privata sektorn gradvis kommer att öka. Vi bedömer dock att situationen inom den offentliga sektorn kommer att förbli svår nästa år på grund av besparingsbehov.

Vi sänkte även estimaten för nästa år något

Siili guide:ar nu för en omsättning på 108–130 MEUR och en justerad EBITA på 3,9–4,5 MEUR under 2025. Vi sänkte estimatet för Q4-vinsten och även våra estimat för nästa år något, baserat på marknadskommentarerna. Vi estimerar att företagets omsättning minskar med 2 % (organiskt -4 %) och att den justerade EBITA uppgår till 4,0 MEUR, det vill säga 3,7 %, år 2025 (2024: 4,8 %). År 2026 förväntar vi oss att omsättningen minskar något och att marginalen förbättras drivet av kostnadsbesparingar. En bättre prestationsnivå skulle kräva stöd från en bättre marknadssituation och bevis på den nya strategins effektivitet.

Risk/reward-förhållandet är attraktivt

Ur ett investerarperspektiv minskade den operationella risknivån när omsättningsminskningen vände och effektiviseringsåtgärderna gav bättre resultat. Med våra estimat är de justerade EV/EBITA- och P/E-multiplarna för 2025 10x respektive 11x, vilket är en neutral/något stram nivå. Motsvarande multiplar för 2026e är 6x och 9x, vilket redan är tydligt attraktiva nivåer. Resultatrisken är kopplad till omsättningsnivån, och om omsättningsminskningen kan vändas, kommer de redan genomförda effektiviseringsåtgärderna att ha en stor inverkan på marginalen. Aktiens förväntade avkastning, som består av direktavkastning, vinsttillväxt och en måttlig uppsida i värderingsmultiplarna, stiger till ungefär 15 % på årsbasis. Den förväntade avkastningen överstiger därmed kapitalkostnaden. En central risk är en eventuell fortsatt minskning av omsättningen, vilket skulle kunna leda till nya effektiviseringsåtgärder.