Siili Q2'25: Omsättningsnedgången måste vändas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-13 05:36 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Siilis omsättningstrend försvagades och marginalen var på väntad nivå under Q2. Marknadsläget har fortsatt att vara utmanande, och vi är oroade över den svaga omsättningstrenden, vilket gör att effekten av de kontinuerliga effektiviseringsåtgärderna minskar. Enligt vår ståndpunkt har Siili återigen en tydlig risk vad gäller omsättningsguidningen, men marginalen torde förbli på en måttlig nivå i förhållande till sektorn tack vare nya effektiviseringsåtgärder. Med den svaga omsättningstrenden och den svaga visibiliteten för en vändning är aktiens risk/reward-förhållande utmanande, även om värderingen inte är särskilt stram (2025 EV/EBITA 9x). Vi sänker aktiens riktkurs till 5,9 euro (tidigare 7,5) till följd av estimatrevideringen och rekommendationen till Minska (tidigare Köp).

Omsättningen minskade organiskt mer än väntat

Siilis omsättning minskade med 6 % till 27,6 MEUR i Q2, vilket var under vårt estimat på 29,4 MEUR. Organiskt minskade omsättningen med 8 % (estimat -2 %). Omsättningstrenden förbättrades under H2’24 och Q1’25, men försvagades nu återigen tydligt under Q2’25. IT-tjänstemarknaden fortsatte att vara utmanande och tyngde omsättningsutvecklingen. Omsättningsminskningen är naturligtvis oroande, eftersom det är viktigt för företaget att stabilisera omsättningen för att uppnå de målsatta fördelarna från kostnadsbesparingarna.

Lönsamheten var i linje med våra estimat i Q2

Justerad EBITA uppgick till 1,3 MEUR eller 4,7 % av omsättningen, vilket var något under vårt estimat. Lönsamheten stöddes av de förhandlingar om nedskärningar som genomfördes under Q1, från vilka företaget förväntar sig drygt 2 MEUR i kostnadsbesparingar på årsbasis. Lönsamheten begränsades dock tydligt av den fortsatt svaga omsättningsutvecklingen och därmed låga faktureringsgrader. På det stora hela är lönsamheten dock inte särskilt dålig i det rådande marknadsläget. När man granskar kostnadsposterna är personalkostnaderna tydligt den största begränsningen för lönsamhetsutvecklingen, vilket företaget nu reagerar på med nya förhandlingar om nedskärningar (4,4 MEUR på årsbasis). Dessutom växer övriga rörelsekostnader återigen sig proportionellt stora, om den nedåtgående omsättningstrenden inte kan brytas.

Vi bedömer att bolaget kommer att missa guidningen, och omsättningsminskningen är vår största oro

Siili guide:ar för en omsättning på 108–130 MEUR och en justerad EBITA på 4,7–7,7 MEUR år 2025. Detta innebär att företaget förväntar att omsättningsutvecklingen är -3 till +16 % och EBITA-% är 4,4 % till 7,1 %. Med anledning av den fortsatt utmanande marknaden sänkte vi omsättningsestimaten. Nya förhandlingar om nedskärningar kommer dock att bibehålla marginalen på en måttlig nivå. Vi estimerar att företagets omsättning minskar med 4 % (organiskt -6 %) och att justerad EBITA uppgår till 5,3 MEUR eller 5,0 % år 2025 (2024: 4,8 %). Vår tydligaste oro är att omsättningstrenden återigen vänder nedåt, och när det inte finns någon visibilitet för en vändning, gör det marginalhanteringen utmanande och risken är en kontinuerlig effektiviseringsspiral.

Risk/reward-förhållandet har återigen blivit utmanande

Ur ett investerarperspektiv har den operationella risknivån återigen ökat, då det inte finns visibilitet för en omsättningsvändning, och därmed ingen stark grund för marginalen eller vinstnivån. Enligt våra estimat är EV/EBITA- och P/E-multiplarna för år 2025 9x respektive 10x, vilket inte är särskilt stramt. Den förväntade avkastningen från vinsttillväxt (7 %) och utdelning (3 %) räcker inte heller riktigt till för avkastningskravet på eget kapital. Svag visibilitet för företagets vändning och den relativt nya (AI) strategins effektivitet håller oss dock försiktiga. Nu när företaget återigen har förhandlingar om nedskärningar som ett alternativ i verktygslådan, begränsar det enligt vår ståndpunkt nedgångspotentialen. Positiv rekommendation skulle kräva bättre visibilitet för en stabilisering av omsättningen och därmed en vinstvändning och dess hållbarhet.