Sotkamo Silver: Marknaden erbjuder draghjälp på silverfat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-13 06:15 GMT. Ge feedback här.

Sotkamo Silvers utsikter har förbättrats tack vare gynnsamma malmletningsresultat och en kraftig ökning av silverpriset. Det senare stöder också företagets vinstgenerering, eftersom prisförändringen, med tanke på gruvverksamhetens natur, i praktiken går direkt till resultatet. Marknadssituationen ger företaget möjlighet att stärka sin finansiella ställning även med en måttlig prestation, vilket återspeglas i att vi också har sänkt vårt avkastningskrav avsevärt. Som ett resultat av detta mångfaldigades värdet på vår sum-of-the-parts-modell. Trots betydande positiva estimatrevideringar ligger vår modell fortfarande under den nuvarande aktiekursen. Därmed upprepar vi vår Minska-rekommendation för aktien, men höjer vår riktkurs till 3,0 SEK (tidigare 1,0 SEK).

Betydande prisrally för silver

Silverpriset har fortsatt att stiga kraftigt, och till exempel spotpriset på silver (ungefär 85 USD/oz) har ökat med cirka 70 % sedan vår uppdatering i slutet av november. Priset har stöttats av ett marknadsunderskott som har pågått i fem år. Detta har också lett till brist på vissa marknadsplatser för fysiskt silver (se vår silvermarknadsöversikt). Den senaste tidens kraftiga prisuppgång har enligt olika källor även påskyndats av en ökad investeringsefterfrågan i samband med den ökade politiska osäkerheten. I kombination med silvrets volatila natur kan den positiva utvecklingen enligt vår bedömning fortsätta. Det är dock värt att notera att det historiska priset på silver har varit betydligt lägre än den nuvarande prisnivån, och snabba korrigeringar kan inte uteslutas. Enligt vår uppfattning har efterfrågan en större priselasticitet jämfört med till exempel guld, på grund av silverpriset som har en betydligt större industriell efterfrågan. Å andra sidan förväntas utbudet av silver inte öka väsentligt för närvarande, vilket kan bidra till att priset förblir högre än den historiska nivån.

Vi förlängde produktionslivslängden

Sotkamo Silver publicerade nyligen sina uppdaterade reservberäkningar. Baserat på detta uppskattar företaget att Hopeakaivoksen livslängd har förlängts till åtminstone 2035, vilket vi naturligtvis ser som positivt. Vi förlängde därmed produktionslivscykeln i våra estimat till slutet av 2035 (tidigare början av 2031). Däremot är våra kortsiktiga produktionsestimat oförändrade. Vi förväntar att företagets silverproduktion för 2025 uppgår till 0,85 miljoner uns (guidning 0,8–0,9 Moz) och att innevarande års produktion stiger till knappt 1,2 miljoner uns. Företagets resultatestimat för de närmaste åren steg dock betydligt drivet av silverpriset, och vi estimerar att företagets EBITDA-marginal kommer att stiga till hela 61 % i år (tidigare 45 %). Detta borde också möjliggöra en snabb förbättring av företagets utmanande finansiella ställning (mot den svaga kassasituationen i slutet av Q3). Vi höjde i sin tur våra långsiktiga produktionsestimat något, eftersom vi bedömer att det högre silverpriset möjliggör lönsam brytning av lägre silverhalter (mot en liten minskning av malmreservernas halt), även om vi antar att detta kommer att minska silverhalten i inmatningen. På grund av de långvariga produktionsutmaningarna ligger våra estimat fortfarande något under företagets nyligen uppdaterade målsättning (drygt 1,3 Moz/år mot målet på 1,4 Moz).

Nettoeffekterna är anmärkningsvärt positiva

Till följd av estimatrevideringen och vårt beräknade avkastningskrav nästan tredubblades värdet på vår sum-of-the-parts-modell och steg till 3,0 SEK per aktie (tidigare ~1,1 SEK). Vi noterar dock att våra estimat och vår sum-of-the-parts-värdering är mycket känsliga för förändringar i silverpriset i euro. I praktiken skulle en 10-procentig ändring i våra antaganden om silverpriset under hela prognosperioden, med nuvarande höga priser, öka/minska sum-of-the-parts-värdet med knappt 0,7 kronor per aktie. Med tanke på helhetsbilden har den kraftiga uppgången i aktiekursen varit motiverad i ljuset av den starka marknadssituationen, men trots de betydande estimatrevideringarna ligger vår modell fortfarande under den nuvarande aktiekursen.