SRV Q2'25: Vändningen får vänta på sig

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-11 05:19 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

SRV:s Q2-rapport understeg våra förväntningar på grund av den låga volymen. Utsikterna var väntat fortsatt utmanande och de planerade starten av företagets projekt har försenats, vilket återspeglas i att guidningen justerades nedåt vad gäller omsättningen. Marknadsvändningen har försenats, vilket återspeglas i att vi har sänkt våra estimat för både innevarande år och de närmaste åren. SRV har potential att nå en högre vinstnivå än nuvarande, men den utdragna konjunkturnedgången flyttar fram realiseringen av denna potential, och enligt vår åsikt har aktien för närvarande inte någon uppsida med beaktande av riskerna. Vi justerade vår riktkurs till 4,9 EUR (tidigare 5,0 EUR), men upprepar vår Minska-rekommendation.

Vinsten blev lägre än väntat på grund av den låga volymen

SRV:s omsättning minskade med 9 % till 169 MEUR under Q2, vilket också understeg vårt estimat på 183 MEUR. Underskridandet uppstod i båda segmenten, då omsättningen inom Kommersiell Byggverksamhet minskade kraftigare än våra förväntningar. Inom bostadsbyggandet vände däremot omsättningen nedåt, vilket gick emot våra tidigare förväntningar. Bostadsförsäljningen är fortsatt svag och investerarvolymerna har sjunkit till en låg nivå. SRV:s justerade rörelseresultat för Q2 var 0,8 MEUR (just. EBIT-%: 0,5 %), vilket understeg jämförelseperioden och vårt estimat på 1,5 MEUR. Lönsamheten under Q2 försvagades av den minskade volymutvecklingen särskilt i egenutvecklade projekt, men positivt var det förbättrade marginalbidraget från infrastrukturbyggandet. Längre ner i resultaträkningen försämrade engångskostnaderna för Pearl Plaza det rapporterade resultatet, finansieringskostnaderna motsvarade våra estimat och skatterna bokfördes som positiva och överträffade något vår förväntning. Därmed pressades EPS ned till -0,06 euro under Q2, vilket översteg vårt estimat.

Vi sänkte våra estimat när marknadsvändningen försenades

I samband med Q2-rapporten specificerade SRV sin omsättningsguidning för innevarande år. Företaget förväntar sig nu att dess omsättning minskar under 2025 och uppgår till 630–680 MEUR (tidigare 630–710 MEUR, 2024: 745,8 MEUR). Den operationella rörelsevinsten bedömer SRV däremot fortfarande vara positiv (2024: 10,3 MEUR). Utsikterna var väntat fortsatt utmanande och enligt företaget har ökningen av andelen projekt som baseras på egen projektutveckling försenats på grund av relativt svag efterfrågan.

Vi sänkte SRV:s resultatestimat för innevarande år med cirka 3 MEUR på justerad rörelsevinstnivå, inklusive Q2-rapportmissen. För de kommande åren var ändringarna på samma rad cirka 3–4 MEUR negativa, vilket främst återspeglar förseningen av marknadsvändningen. Vi estimerar att SRV:s omsättning minskar under innevarande år, då stora offentliga projekt är på slutrakan eller i ett mer moget skede och den privata marknaden inte har visat några tecken på återhämtning. Drivet av nedgången i omsättningen kommer 2025 att bli ett svagt år i våra estimat. Under de kommande åren förväntar vi oss dock att ökad volym och en återhämtning i byggkonjunkturen kommer att stödja förbättrad marginal. En risk i våra estimat är projektrisker, fortsatt kostnadspress eller en fortsatt svag marknadsutsikt längre fram mot slutet av året.

Den förväntade avkastningen är enligt oss svag

Med våra estimat för innevarande år är värderingen av SRV:s aktie hög (EV/EBIT: 36x, P/E: neg.) på grund av företagets svaga resultatnivå. I våra estimat stöder den återhämtande marknaden vinsttillväxten under de närmaste åren, vilket tynger ned multiplarna till relativt låga nivåer fram till 2027. Med tanke på osäkerheten kring tidpunkten för marknadsvändningen och riskerna i verksamhetsmiljön, anser vi dock inte att detta erbjuder utrymme för uppgång i aktien. I värderingen bör man även ta i beaktande företagets konvertibla obligationslån som förfaller nästa sommar, vars eventuella konvertering kan orsaka en betydande utspädning. Därmed är värderingen av aktien enligt vår mening tills vidare ganska utmanande, och inte heller utdelningen ger för närvarande stöd för aktiens förväntad avkastning. DCF-modellens värde i området för vår riktkurs talar också för att tills vidare följa aktien från sidan.