SRV Q4'25: Portföljförändringen börjar sakta ta form

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 05:50 GMT. Ge feedback här.

SRV publicerade sin Q4-rapport, som inte orsakade några överraskningar efter företagets positiva vinstvarning i januari. Även innevarande års guidning var i linje med vårt tidigare estimat, och vi har endast gjort måttliga revideringar av estimaten. Enligt vår ståndpunkt kommer de gradvis startande bostadsbyggnadsprojekten att stödja volym och vinst redan under innevarande år, vilket kompenserar för det tomrum som försäljningen av SRV Infra lämnade. Företaget har fortfarande goda förutsättningar att vända sin vinstnivå till en mer betydande tillväxtbana från och med 2027, när den starka projektportföljen inom kommersiellt byggande (inklusive Tays stora projekt) och de ökande volymerna inom bostadsbyggande börjar realiseras starkare i vinsten. Värderingen är dock fortfarande starkt beroende av framtiden, och aktiens risk/reward blir inte attraktiv med tanke på osäkerheterna kring tidpunkten och förverkligandet av vinstvändningen. Vi behåller riktkursen på 5,0 euro och rekommendationen på minska.

Siffrorna var kända, försäljningen av SRV Infra stödde den rapporterade vinsten

SRV:s omsättning för Q4 steg till 216 MEUR (Q4'24: 209 MEUR). Den operationella rörelsevinsten var 3,6 MEUR (Q4'24: 3,0 MEUR). Vinstnivån var i linje med företagets uppdaterade guidning i januari. Det operationella resultatet förbättrades av en högre volym inom kommersiellt byggande och infrastruktur jämfört med jämförelseperioden, medan en lägre volym inom bostadsbyggande och fokus på entreprenad fortsatte att påverka vinstnivån negativt. Den rapporterade rörelsevinsten (24,8 MEUR) stöddes betydligt av en försäljningsvinst på cirka 22 MEUR från försäljningen av SRV Infra Oy. Försäljningsvinsten var i stora drag i nivå med våra estimat.

Volymtillväxt inom bostadsbyggande för att kompensera för infrastruktur

SRV estimerar att innevarande års omsättning kommer att ligga på 650-750 MEUR och att den operationella rörelsevinsten blir positiv. Eftersom guidningen var i linje med våra förväntningar har vi endast gjort små justeringar i estimaten. SRV:s infrastrukturverksamhet utvecklades mycket starkt förra året, med en omsättning som steg till 88,5 MEUR (+70 % å/å) och en rörelsevinst (EBITA) på 7,8 MEUR. Vårt estimat för företagets omsättning ligger kvar i stora drag i mitten av guidningsintervallet, vilket innebär en omsättningstillväxt på cirka 5-6 % från jämförelseperioden (vårt antagande om SRV Infras externa omsättning 2025 är cirka 50 MEUR). Vi förväntar oss att omsättningen jämförelsevis kommer att vända till tillväxt när projekten inom kommersiellt byggande realiseras i orderboken och särskilt när egenutvecklade bostadsprojekt startar under första halvåret.

Även om orderstocken inom kommersiellt byggande har minskat under det senaste året, förväntar vi oss att de omfattande projekt som finns i pipeline kommer att övergå till orderstocken under året, vilket stöder volymen, särskilt under andra halvåret. Inom bostadsbyggande har SRV meddelat att de kommer att påbörja byggandet av två egenutvecklade bostadsprojekt i början av året, men baserat på ledningens kommentarer förväntar vi oss att ytterligare flera projekt kommer att starta under de kommande kvartalen. Dessutom kommer två egenutvecklade projekt att färdigställas i år, vilka trots sin måttliga storlek stöder resultatet. För att den estimerade vinsttillväxten ska förverkligas år 2027, måste företaget starta fler egenutvecklade bostadsprojekt i år än förra året.

Nästa års vinstförbättring redan inräknad i kursen

SRV:s vinstbaserade värderingsmultiplar är höga med vårt estimat för innevarande år. Med stöd av den vinsttillväxt vi estimerar kommer värderingsmultiplarna att sjunka till en mer neutral nivå år 2027. Med tanke på osäkerheten i marknadsvändningen erbjuder den nuvarande prissättningen enligt vår ståndpunkt ännu inte den nödvändiga säkerhetsmarginalen. Även DCF-modellens värde, som ligger i området för vår riktkurs, stöder vår ståndpunkt att aktien bör följas från sidlinjen tills vidare. Å andra sidan möjliggör företagets förstärkta balansräkning inlösen av tidigare hybridlån nästa sommar, vilket enligt vår ståndpunkt eliminerar aktiens mest betydande riskfaktor.