Stora Enso Q2'25 förhandskommentar: Dåligt, sämre, utsikter för resten av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår riktkurs för Stora Enso på 9,00 EUR och sänker bolagets rekommendation till Minska (tidigare Öka). Vi anser att den planerade uppdelningen förbättrar Stora Ensos investerarprofil och den skulle ytterligare kunna frigöra dold undervärdering i balansräkningen (2025e: P/B 0,7x). De närmaste utsikterna för den industriella portföljen har dock fortsatt att försämras på grund av de indirekta effekterna av handelskriget, nedgången i massapriset och förstärkningen av EUR/USD-växelkursen nyligen. Detta begränsar entusiasmen att vara beroende av frigörandet av det dolda värdet i balansräkningen åtminstone före Q2-rapporten. Stora Enso publicerar sin Q2-rapport på onsdag.

Vi sänkte våra estimat på grund av det negativa nyhetsflödet

Den skogssektorns långvariga svåra marknadssituation har under sommaren tagit en vändning till det sämre, då handelskrigets indirekta effekter har slagit mot den kinesiska massamarknaden och vänt massapriset nedåt. Även i Europa är konsumenterna fortfarande paralyserade, vilket har lett till svag efterfrågan på kartong och konkurrensen håller på att hårdna. Dessutom har EUR/USD-kursen stärkts ytterligare, vilket kommer att börja belasta Stora Ensos vinst under året i takt med att effekterna av skydden avtar. Vi gjorde inga betydande ändringar i våra estimat för Stora Ensos Q2, men vi sänkte våra estimat för Stora Ensos justerade rörelseresultat för H2 och nästa år med tvåsiffriga tal, särskilt på grund av valutor och priset på massa. Vidare tog vi i våra estimat i beaktande den försäljning av den svenska skogstillgången på 12 % som troligen kommer att ske under Q3. Vår bedömning är att Stora Ensos vinst försämras i Q2 och H2 från de modesta jämförelsesiffrorna på grund av marknadsorsaker och belastningen från uppstarten av den nya kartongfabriken i Uleåborg. Vi förväntar oss att Stora Ensos vinst minskar något i år och även nästa års utsikter är blygsamma, om ekonomin inte piggnar till tydligt i Europa och globalt. På grund av hotet om en upptrappning av handelskriget finns det fortfarande negativa risker kvar trots de nedjusterade förväntningarna. En risk för aktien är också konsensusens enligt vår ståndpunkt alltför optimistiska estimat för Q2, H2 och även nästa år.

Våra estimat är klart under konsensus för Q2

Vi väntar oss att Stora Ensos omsättning ökat med 4 % till 2393 MEUR i Q2 och att den justerade rörelsevinsten minskat med 40 % till 93 MEUR i Q2. Enligt vår bedömning beror vinstminskningen främst på Packaging Materials, som vi uppskattar har sjunkit till förlust på grund av svag volym, höga kostnader och resultatbelastningen från uppstarten av den nya kartongmaskinen i Uleåborg. Vi bedömer också att Biomaterials vinst har minskat tydligt på grund av svag efterfrågan och höga träpriser, även om snittpriset fortfarande kan vara måttlig under Q2. Vårt estimat för det operationella resultatet ligger klart under konsensus.

Den industriella portföljens problem lockar till att se Q2-rapporten från sidan

Sinänsä arvon purkautumisen kannalta lupaavasta ja mielestämme järkevästä jakautumissuunnitelmasta huolimatta olemme pitäneet Stora Enson tuottovaatimuksen korkeana, sillä riskit heikon markkinatilanteen pitkittymisen suhteen ovat kauppapolitiikkaan liittyvät epävarmuudet huomioiden suuret. Stora Ensos vinstmultiplar enligt våra estimat (2026e: P/E 16x) är inte lockande. Balansräkningsmässigt är värderingen fortfarande låg, eftersom P/B-talet (2024 TOT) endast är cirka 0,7x. Vi anser att genomförandet av delningsplanen skulle kunna stärka värdet på skogstillgångarna i området kring balansräkningsvärdet, men å andra sidan kan ingen större värdering accepteras för den industriella portföljen med nuvarande utsikter och estimat för avkastning på kapital samt estimatrisker. Därmed ser vi inte aktiens avkastning/riskförhållande som särskilt attraktivt före Q2-rapporten, som sannolikt kommer att innehålla negativa överraskningar och sänkta konsensusestimat. En positiv trigger i samband med Q2 för aktien skulle kunna vara nya sanerings- och sparåtgärder, även om de skulle orsaka bolaget även engångskostnader.