Sunborn International initieringsrapport: Skeppet är lastat med tillväxtförväntningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-22 05:38 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi inleder bevakning av Sunborn International, som äger och förvaltar yacht-hotell, med en Sälj-rekommendation och en riktkurs på 0,20 euro. Enligt vår bedömning har affärsmodellen, som skiljer sig från resten av branschen och är beroende av yacht-hotell, många styrkor och förutsättningar för betydande tillväxt i och med framtida yacht-hotellprojekt. Den nuvarande värderingsnivån prissätter enligt vår mening tillväxtpotentialen rejält, vilket tillsammans med den kortsiktiga likviditetsrisken tydligt tippar aktiens risk/reward-förhållande åt fel håll.

Pionjär inom flytande strukturer

Sunborn International designar, bygger, äger och förvaltar flytande strukturer. Affärsmodellen fokuserar för närvarande på företagets yacht-hotell i London och Gibraltar, men företaget avser att i framtiden expandera bredare till flytande strukturer. Yacht-hotellen är stora fartyg som byggs från grunden för hotellverksamhet. Styrkorna med yacht-hotellen är kopplade till deras mobila natur, måttliga bygg- och hyreskostnader samt exportfinansieringen som används vid byggandet av yacht-hotellen. Med måttliga byggkostnader strävar Sunborn International efter betydligt högre nettouthyrningsintäkter för sina framtida yacht-hotell än för traditionella hotell. Yacht-hotellens attraktiva andrahandsvärden möjliggör i sin tur försäljning av äldre yacht-hotell och finansiering av nya tillväxtinvesteringar med exportfinansiering, vilket är förmånligare än andra finansieringsinstrument.

Londons fyrstjärniga yacht-hotell är ett fartyg med 138 hotellrum, beläget i Royal Docks-området i London. Fartyget har presterat mycket väl och genererar hälften av koncernens omsättning. Yacht-hotellet i London ska dock ersättas med ett nytt yacht-hotell med 225 rum för att fullt utnyttja platsens potential. Koncernens andra fartyg, yacht-hotellet i Gibraltar, är ett större fartyg med 189 rum. Yacht-hotellet i Gibraltar har dock underpresterat i förhållande till sin potential och nyckeltalen per rum ligger fortfarande ganska tydligt under nivåerna före pandemin.

Målen gör det nödvändigt att sälja yacht-hotellet i Gibraltar eller att hitta annan ny finansiering

Sunborn International strävar efter en omsättning på 60 MEUR och en EBITDA på 24 MEUR senast 2028. Målen gör betydande investeringar nödvändiga och företaget har offentligt kommunicerat om ett nytt yacht-hotell i London, flytten av det nuvarande London-fartyget till Sevilla och ett nytt yacht-hotell i Vancouver. Dessa investeringar kräver en betydande mängd kapital, vilket gör att vi anser att den villkorade försäljningen av Gibraltar yacht-hotell, som meddelades i mars, eller ny aktiebaserad finansiering i kombination med exportfinansiering, är nödvändiga för denna investeringsvåg. Utöver dessa projekt har företaget ett betydande antal andra potentiella platser under arbete, även om framgången för dessa projekt enligt vår mening kommer att avgöra relevansen av den långsiktiga tillväxtberättelsen.

Den förväntade avkastningen pekar starkt i fel riktning

Efter den omvända noteringen har Sunborn Internationals aktiekurs fluktuerat kraftigt och enligt vår ståndpunkt avvikit från företagets fundamentala värden. Trots begränsad historisk tillväxt och finansiell risk handlas företaget med en betydande premie på EV/EBITDA-basis jämfört med även de bästa aktörerna inom hotellbranschen. Betydande tillväxtinvesteringar motiverar en högre resultatbaserad värdering på kort sikt än vanligt, men en EV/EBITDA-multipel på 17x för 2030, som sträcker sig över investeringscykeln, gör att förväntningarna på den framtida utvecklingen enligt vår mening är alltför höga. Vår DCF-modell indikerar i sin tur ett aktievärde på 0,22 euro per aktie, trots estimat som gör nödvändig en god prestationsnivå.