Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-01 19:00 GMT. Ge feedback här.

Bolaget har lagt i en ny växel i genomförandet av sin strategi efter några svaga år. Detta är kritiskt för investerarna, eftersom vi ser klart bättre förutsättningar för tillväxt i delarnas värde än tidigare. Till följd av detta är investerarnas avkastning inte längre beroende av en osäker uppdelning av värdet genom större arrangemang. Nedsättningen i förhållande till sum-of-the-parts har blivit historiskt stor, och vi ser tydliga drivkrafter för att den ska minska under de kommande 12 månaderna. När även delarnas värde har goda förutsättningar att växa, stiger aktiens risk/reward-förhållande till en attraktiv nivå. Vi höjer vår rekommendation till köp (tidigare öka) och justerar vår riktkurs till 9,0 euro.

Ny växel i strategin

Taaleri har två operationella affärsområden: garantiförsäkringsbolaget Garantia samt Kapitalförvaltning, vars verksamhet till största delen kommer från Förnybar Energi. Vidare har bolaget en investeringsportfölj på ungefär 90 MEUR. Bolaget uppdaterade sin strategi hösten 2025 och de centrala förändringarna var att investeringsverksamheten återgick till den tidigare mycket opportunistiska linjen, att Garantia satsar ännu starkare på tillväxt samt att dess roll som koncernens mest värdefulla del betonas. Bolaget har åstadkommit en tydlig rytmförändring i sitt arbete och har enligt vår ståndpunkt åstadkommit mer i sin strategi under det senaste året än under den föregående strategiperioden sammanlagt. Centrala synliga förändringar har varit att Garantia har styrts in i en tydlig tillväxt och Fintoil-arrangemanget. Vi förväntar oss att det bättre genomförandet av strategin under det kommande året återspeglas allt tydligare i siffrorna, i takt med att kapitalresandet för Förnybar Energi framskrider och bolaget avyttrar äldre investeringar i balansräkningen.

Vinsttrenden borde äntligen börja vända

Taaleris rörelsevinst har varit nedåtgående sedan början av 2024. Vinstens botten borde så småningom vara nådd och vi förväntar oss att resultatet gradvis vänder till tillväxt i takt med att de löpande intäkterna ökar och i synnerhet engångsintäkterna (investeringsintäkter och prestationsbaserade arvoden) återvänder. Vår ståndpunkt angående Taaleris normala rörelsevinstpotential är 30–40 MEUR, vilket också är genomsnittet för våra estimat för de kommande åren. I avvikelse från andra bolag inom finanssektorn spelar utdelningen en biroll i investerarberättelsen, eftersom kapitalet allokeras till tillväxt.

Aktien är historiskt billig

Taaleri bör värderas utifrån sin sum-of-the-parts på grund av de olika delarnas sinsemellan avvikande karaktär. Vår ståndpunkt om sum-of-the-parts har stigit något till 11,7 euro per aktie (tidigare 11,1 euro). Uppgången förklaras av Garantia, vars andel av värdet på hela sum-of-the-parts redan är ungefär hälften. Resten av värdet fördelar sig i stora drag jämnt mellan investeringar och Kapitalförvaltning. Nedsättningen i förhållande till sum-of-the-parts är ~40 %, vilket är den historiskt högsta nivån. Även om aktien med sin nuvarande struktur bör prissättas under sitt sum-of-the-parts, är nedsättningen i greppet en storhet som vida överstiger de 15–20 % vi godkänner. Vi ser tydliga drivkrafter för att nedsättningen i sum-of-the-parts ska minska under de kommande 12 månaderna, i takt med att resultatet äntligen vänder till tillväxt, äldre objekt i balansräkningen avyttras och kapital allokeras till nya objekt. Vidare är en framgångsrik start för kapitalresandet i Fonden SolarWind 4 en viktig milstolpe för att återställa marknadens förtroende. Den avkastning som aktien erbjuder ligger enligt våra beräkningar på 10–25 % per år. Intervallet är mycket brett, eftersom det till stor del är beroende av att marknadens förtroende återställs. Risknivån är enligt oss mycket låg, eftersom värderingarna med alla mått mätt är mycket låga och den nuvarande värderingen kan motiveras enbart med Garantias kassaflöden. Investerarna får dessutom naturligtvis på köpet en option på en plötslig uppdelning av delarnas värde genom företagsarrangemang, eftersom vi fortfarande är övertygade om att Taalerins struktur kommer att se annorlunda ut på lång sikt