Tekova Q2'25-förhandskommentar: Tillväxtberättelsen fortsätter men värderingen släpar efter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-06 06:29 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tekova rapporterar sin Q2-rapport torsdagen den 7 augusti cirka klockan 8.00. Vi har höjt våra estimat för Tekova till följd av en starkare orderingång än väntat. Vi förväntar oss att omsättningen fortsätter att växa kraftigt under Q2 och att vinsten i våra estimat håller sig på en bra nivå, drivet av omsättningstillväxten. Även om år 2025 fortfarande är utmanande inom branschen i allmänhet, bedömer vi att Tekova tack vare den starka orderstocken och orderingången kan växa kraftigt även under innevarande år. I synnerhet den förväntade avkastningen som drivs av vinsttillväxten stiger till en attraktiv nivå. Därmed höjer vi vår rekommendation för Tekova till köp (tidigare öka) och justerar vår riktkurs till 1,15 EUR (tidigare 1,05 EUR).

Källa: Inderes

Vi förväntar oss att omsättningen fortsatte att växa kraftigt under Q2, medan marginalen bibehölls på en bra nivå

Tekova meddelade tidigare förra månaden att de under Q2 tecknat 10 nya entreprenadavtal, vars sammanlagda värde är cirka 33,5 MEUR. Baserat på preliminära uppgifter ökar bolagets projektstock med nästan 50 % från jämförelseperioden, vilket klart överträffade vår förväntning. Drivet av den starka orderingången och orderstocken har vi redan höjt våra Q2-estimat något.

Vi väntar oss nu att bolagets omsättning ökat med cirka 69 % till 21,5 MEUR under Q2. Vi estimerar att den justerade rörelsevinsten har ökat till 2,0 MEUR (Q2’24: 1,3 MEUR) drivet av den starka omsättningstillväxten. Vår bedömning är att projekttäckningen har hållits på en bra nivå, men har minskat något från jämförelseperiodens exceptionellt höga nivåer i takt med att projektens storlek har ökat. Därmed minskar den justerade rörelsemarginalen i våra estimat måttligt från jämförelseperiodens nivå, men ligger fortfarande på en bra nivå på 9,4 % (Q2’24: 9,9 %).

Vi har höjt våra estimat till följd av den starka orderingången

Tekova guide:ade att dess omsättning för 2025 kommer att vara 80–100 MEUR (2024: 65,5 MEUR). Bolaget uppskattar i sin tur att rörelsevinsten för innevarande år kommer att ligga på 7,0–10,0 MEUR (2024: 6,0 MEUR). Vi anser dock att de nedre gränserna för guidning:en ser relativt försiktiga ut i detta skede av året, förutsatt att bolaget lyckas slutföra de nuvarande projekten som planerat utan betydande projektutmaningar.

Vi höjde våra lönsamhetsestimat för innevarande år och de närmaste åren med cirka 8–9 %, då en starkare orderingång än väntat under Q2 stödde våra omsättningsestimat. Vi estimerar nu att omsättningen för 2025 ökar med cirka 38 % till 91 MEUR och att den justerade rörelsevinsten uppgår till 8,8 MEUR (just. EBIT-%: 9,7 %) tack vare omsättningstillväxten och förbättrade projektmarginaler. De närmaste åren förväntar vi oss att Tekovas tillväxttakt avtar och att marginalerna sjunker från toppnivåerna, när kostnaderna för råvaror stiger i takt med att marknaden återhämtar sig, de fasta kostnaderna ökar i takt med att bolagets storlek ökar och projektmarginalerna försvagas något. Det ökande antalet egna projekt stöder dock lönsamhetsutvecklingen under de kommande åren i allt högre grad, vilket vänder marginalerna uppåt i våra estimat.

Med de höjda vinstestimaten ser värderingen ännu mer attraktiv ut

Med våra estimat för innevarande år värderas Tekovas aktie med ett P/E-tal på 6x och motsvarande EV/EBIT-tal är 2x. I takt med att tillväxttakten avtar och rörelsemarginalen sjunker från sina toppnivåer kommer Tekovas vinst att minska i våra estimat under 2026, då motsvarande multiplar är 8x och 3x. Med hänvisning till estimaten för 2025–2026 och vår acceptabla värdering (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x) finns det enligt vår ståndpunkt en tydlig uppsida i aktien. Vidare stöder den nuvarande direktavkastningen på cirka 5–6 % aktiens förväntad avkastning de närmaste åren och den relativa värderingen har en tydlig nedsättning jämfört med jämförelsebolag. DCF-modellens värde i området för vår riktkurs stöder också en starkare positiv ståndpunkt för aktien.