Tekova Q3'25 förhandskommentar: Tillväxten fortsätter trots motvind på marknaden

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-16 19:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Tekova släpper sin Q3-rapport torsdagen den 30 oktober cirka klockan 8.00. Vi förväntar oss att omsättningen fortsätter sin starka tillväxtbana jämfört med jämförelseperioden. Vi estimerar att marginalen förbättras tack vare ökande volymer och en stark marginalnivå i projektportföljen. Tekovas aktie har sjunkit sedan vår senaste uppdatering, dessutom har vi höjt våra estimat för de kommande åren. Vi justerar Tekovas riktkurs till 1,65 euro (tidigare 1,55 euro) och höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) på grund av förbättrade avkastningsförväntningar. 

Vi förväntar oss att omsättningstillväxten har stött lönsamheten under Q3

Tekova meddelade tidigare denna månad att företaget under Q3 ingått fem nya entreprenadavtal, vars sammanlagda värde uppgår till ungefär 23,2 MEUR. Projektackumuleringen var i linje med våra estimat och låg på jämförelseperiodens nivå. I linje med våra estimat för orderingången har vi inte gjort några justeringar av våra Q3-estimat. Vi förväntar att Tekovas omsättning har ökat med 67 % till 26,6 MEUR. Gällande marginalen estimerar vi att den justerade rörelsevinsten har ökat till 2,5 MEUR tack vare en stark volymutveckling. Vi tror att den starka marginalen, utöver volymtillväxten, också har gynnats av projektmarginalerna som har hållits på en god nivå.

Vi har gjort positiva justeringar av våra estimat för de kommande åren

Tekova utfärdade i september sin andra positiva vinstvarning för året och uppskattade därefter i sin guidning att omsättningen för 2025 kommer att ligga mellan 92,5–112,5 MEUR (tidigare 80–100 MEUR, 2024: 65,5 MEUR) och rörelsevinsten mellan 8,5–11,5 MEUR (tidigare 7,0–10,0 MEUR). Vi estimerar att omsättningen för år 2025 kommer att öka med 58 % till 103 MEUR tack vare en stark orderbok och orderingång. Motsvarande estimerar vi att rörelsevinsten ökar med 75 % till 10,4 MEUR (EBIT-%: 10,1 %) tack vare omsättningstillväxten och förbättrade projektmarginaler.  Vi har höjt våra lönsamhetsestimat för åren 2026-2027. Vi estimerar nu att omsättningen nästa år kommer att öka med 1 % till 104 MEUR. Vi förväntar oss att orderingången under det fjärde kvartalet blir svagare än förra året, men att den ändå förblir på en stark nivå. Utöver en god orderstock vid årets slut i våra estimat, stöder den väntade positiva utvecklingen inom relevanta segment för företagets lokalkonstruktion vår uppdaterade omsättningsprognos för nästa år. Företagets relativt snabba genomförandetider för projekt gör det nödvändigt för Tekova att lyckas med projektförsäljningen även under nästa år för att nå estimatet. Å andra sidan finns det också potential för en starkare omsättningsutveckling än förväntat, om företaget lyckas vinna större enskilda projekt, såsom nya datacenterprojekt. Vi bedömer fortfarande att den relativa marginalen kommer att försvagas från nuvarande nivåer under de kommande åren, men att den ändå kommer att förbli på en relativt stark nivå. Marginalen stöds av det ökande antalet egenutvecklade och egenfinansierade projekt samt en stabil projektvolym. Å andra sidan ser vi dock att materialkostnaderna och underleverantörskostnaderna fortsätter att stiga i takt med att byggmarknaden gradvis återhämtar sig. Dessutom, i takt med att företaget växer, finns det även ett uppåttryck på de fasta kostnaderna.

Risk/reward-förhållandet är attraktivt efter kursnedgången

Med våra estimat för innevarande år värderas Tekovas aktie till en P/E-multipel på 8x, medan EV/EBIT-multipeln, som tar hänsyn till den betydande nettokassan, är ungefär 4x. Baserat på våra uppdaterade estimat ligger även multiplarna för de kommande åren på en attraktiv nivå. Utöver de låga multiplarna förväntar vi oss att direktavkastningen de närmaste åren kommer att ligga på cirka 6 %, vilket stöder aktiens förväntade avkastning. Värdet på DCF-modellen, som ligger i område av vår riktkurs, stöder också vår positiva ståndpunkt.