Terveystalo Q1'26 förhandskommentar: Efterfrågeutsikterna är utmanande

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-17 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (6 analytiker)

Terveystalo publicerar sin Q1-rapport fredagen den 24 april 2026 klockan 9.00. Efterfrågemiljön på den privata hälsovårdsmarknaden har varit svag under början av året, baserat på flera offentliga datapunkter. Dessutom har efterdyningarna av kriget i Iran ökat osäkerheten kring den ekonomiska utvecklingen i Finland och Sverige, vilket påverkar Terveystalo, särskilt när det gäller företagshälsovården. Med detta i åtanke har vi sänkt våra estimat för Q1 och även något för de närmaste åren inför rapporten. Trots en måttlig värdering avvaktar vi bättre köptillfällen med avseende på risk/reward. Vi sänker vår riktkurs till 9,3 euro (tidigare 10,4 euro) och sänker vår rekommendation till minska (tidigare öka). 

Efterfrågan har varit svag i början av året

Vi estimerar att Terveystalos Q1-omsättning minskade med 8 % och uppgick till 320 MEUR. Efterfrågemiljön för privata hälsovårdstjänster har varit svag under början av året, vilket indikeras av bland annat Terveystalos rapporterade minskning av övre luftvägsinfektioner jämfört med förra året, Nordeas kreditkortsdata och THL:s data. Inte heller Terveystalos Kela65-volymer har egentligen börjat växa. För Terveystalos del ligger de största utmaningarna fortfarande inom företagshälsovården, där Finlands svaga ekonomiska situation påverkar både sysselsättningen och kundernas avtalsomfattning. Med anledning av dessa faktorer förväntar vi oss att omsättningen för hälsovårdstjänsterna minskade med 7 % till 261 MEUR från en stark jämförelseperiod. Vi förväntar oss att omsättningen för portföljverksamheterna minskade med 14 % till 44 MEUR, där nedgången drivs av avslutade utkontrakteringar. Dessutom bedömer vi att omsättningen för personaluthyrning fortsätter att minska tydligt, då hyrläkaretjänster är ett av välfärdsområdenas sparmål. Vi förväntar oss att omsättningen i Sverige har förblivit stabil på 20,6 MEUR, vilket med beaktande av valutaeffekter skulle innebära en liten jämförbar nedgång.

Resultatet möter en tuff jämförelseperiod

Vi förväntar oss att Terveystalos justerade rörelseresultat för Q1 uppgick till 38,8 MEUR (Q1'25: 47,8 MEUR), vilket skulle innebära en justerad rörelsemarginal på 12,1 % (Q1'25: 13,8 %). Vi förväntar oss alltså en tydlig försämring av resultatet, men det bör noteras att Q1'25 var ett exceptionellt starkt kvartal vad gäller marginal. Den största faktorn bakom det sjunkande resultatet är naturligtvis minskande volymer. Särskilt med tanke på svagheten inom företagshälsovården och den svaga efterfrågan i början av året, har Terveystalo bedömt att marginalen kommer att vara lägre under H1 jämfört med jämförelseperioden, och att försämringen under Q1 kommer att vara den tydligaste enligt vår bedömning. Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för hälsovårdstjänsterna minskade till 38,6 MEUR (Q1'25: 47,3 MEUR). Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för portföljverksamheterna minskade till 2,4 MEUR (Q1'25: 2,8 MEUR), men att den relativa marginalen förblev oförändrad, med stöd från minskande outsourcing med låg marginal. Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för Sverige förblev oförändrat på -0,2 MEUR.

Terveystalo har guide:at för ett justerat rörelseresultat på 135-165 MEUR för innevarande år. Den nedre delen av intervallet återspeglar en svagare efterfrågemiljö. Företaget förväntar sig att efterfrågesituationen förbättras under H2, men vi ser risker, särskilt vad gäller sysselsättningsläget. Företaget har ingen egentlig kontroll över detta eller sjuklighetsutvecklingen, och kan endast fokusera på sin egen effektivitet och tjänsternas konkurrenskraft. Med våra sänkta estimat anser vi att den nedre delen av intervallet är mer sannolik. Vi förväntar oss nu att det justerade rörelseresultatet för innevarande år uppgår till 142 MEUR (2025: 156 MEUR).

En något måttligare ståndpunkt

Med beaktande av utdelningen har Terveystalos aktie minskat med 4 % sedan den senaste uppdateringen. Samtidigt har marknaden för privata hälsovårdstjänster utvecklats mycket svagt, och osäkerheten kring återhämtningen av Finlands ekonomi och sysselsättning har återigen ökat i och med krisen i Iran. Värderingen är måttlig (just. P/E 12x), men med tanke på den fortsatt svaga trenden i affärsverksamheten anser vi att en något måttligare ståndpunkt är motiverad i den nuvarande situationen, och vi avvaktar bättre tillfällen med avseende på risk/reward.