Tietoevry Q1'25 förhandskommentar: Svag start på året väntas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 25.4.2025 kl. 5:50 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tietoevry kommer publicera sin Q1-rapport på tisdag kl. 08:00 CEST. Vi uppdaterade våra prognoser i mars i samband med försäljningen av Tech Services och har nu reviderat dem ytterligare med frånvaron av Tech Services från Q1-siffrorna. Vi förväntar oss att Q1-omsättningen blir lägre för den nya Tietoevry-strukturen. Vidare förväntar vi oss att resultatet kommer att ligga i nivå med jämförelseperioden tack vare flera effektiviseringsåtgärder. Bolaget kommer att publicera en ny guidning i samband med Q1-rapporten, med beaktande av den nya strukturen. För 2025 förutspår vi en liten nedgång i omsättningen och en ökning av lönsamheten, drivet av effektivitetsåtgärder. Vi sänker vår riktkurs till 20,0 EUR (från 21,0) vilket återspeglar estimatrevideringar. Samtidigt upprepar vi rekommendationen Öka.

Vi räknar med en minskning av intäkterna under Q1

Vi förväntar oss att Tietoevrys omsättning har minskat med 5% till 483 MEUR, viktad av den fortsatta svagheten på IT-marknaden. Den svaga efterfrågan spred sig under Q3 och påverkar alla verksamheter på ett eller annat sätt. Tietoevry slutförde försäljningen av Tech Services i mars. Vidare övervakar vi marknadskommentarer och utvecklingen av orderboken utöver omsättningen.

Vi förväntar oss en liten ökning i lönsamheten, driven av effektiviseringsåtgärder

Vi förväntar oss att Tietoevrys justerade EBIT-% har ökat marginellt till 12,0% under Q1 (Q1'24: 11,6%). Lönsamheten drevs av effektiviseringsåtgärder i alla affärsområden. Å andra sidan begränsas lönsamheten av press på faktureringsgraden på grund av minskande intäkter och prispress på kundpriser. I absoluta tal förväntar vi oss att den justerade EBITA-nivån har legat i nivå med jämförelseperioden på 56 MEUR (Q1'24: 57 MEUR). Vi har justerat EBIT med totalt 21 MEUR för kostnader relaterade till avyttringen av Tech Services, PPA-avskrivningar och effektiviseringsprogram. Vi förväntar oss inga större förändringar i de andra intäktsraderna. Vi räknar med att vinsten per aktie i Q1 uppgår till 0,15 EUR, justerad för engångsposter 0,30 EUR per aktie.

Tietoevry publicerar ny guidning i samband med Q1-rapporten

Vi har nu flyttat Tech Services till avvecklad verksamhet även för Q1 (var tidigare från och med Q2). Detta sänkte våra estimat för innevarande år. Vidare belastas resultatet från den fortsatta verksamheten av vissa kostnader för Tietoevry Tech Services som bolaget inte kunde hänföra till den avvecklade verksamheten. Bolaget estimerar att effekten av dessa kostnader på den 12,0%-iga justerade EBITA-marginalen under 2024 var cirka 1,6 procentenheter. Bolaget har också nyligen publicerat 2024 års siffror justerade för Tech Services, och vi har nu uppdaterat 2024 års siffror för att återspegla detta. Vi räknar med att Tietoevrys omsättning minskar med 1% till 1 854 MEUR (exklusive Tech Services). Vidare förväntar vi oss att justerad EBITA-% ökar till 12,9% under 2025, drivet av effektiviseringsåtgärder. Tietoevry kommer att publicera en uppdaterad guidning för den fortsatta verksamheten i samband med Q1-rapporten.

Tietoevry är mer trovärdigt som ett tillväxtbolag efter avyttringen

Enligt våra estimat är de justerade P/E-multiplarna för 2025-2026 12-10x och EV/EBIT-multiplarna 11-10x. Multiplarna är ~30% lägre än för internationella jämförelsebolag. Engångskostnaderna kommer att minska betydligt i framtiden, vilket gör dem mer jämförbara med jämförelsebolag. Enligt vår åsikt är den absoluta värderingen av aktien attraktiv och den relativa värderingen är till och med mycket attraktiv. Givet våra sänkta estimat för utdelningen de kommande åren ger direktavkastningen på 8% i sig stöd för att äga aktien.