Tillbaka på första klass-vagnen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-26 18:00 GMT. Ge feedback här.

Vi anser att omfattningen av Sampos senaste kursfall är omotiverad, och som ett resultat av den sänkta kursen har aktiens förväntade avkastning precis stigit till en tillräcklig nivå. Vi höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och upprepar vår riktkurs på 10,0 euro. Vi återkommer med mer detaljerade förväntningar för Q4 i en separat kommentar i början av veckan.

Aktiens kursfall saknar grund

Sampos aktie har nyligen sjunkit tillsammans med andra nordiska skadeförsäkringsbolag. Vi har inte kunnat finna någon annan förklaring till nedgången än den amerikanska skadeförsäkraren Lemonades tillkännagivande om en 50 % rabatt på försäkringspremier för förare som använder Teslas helt självkörande system (FSD). Även om självkörande bilar onekligen utgör en risk för skadeförsäkrare på mycket lång sikt, anser vi att reaktionen i aktiekursen är överdriven. Vi noterar att spridningen av självkörande bilar i Europa fortfarande ligger långt fram i tiden (reglering och en långsamt förnyande bilpark). Dessutom anser vi att det inte är självklart att en bredare användning av FSD skulle vara negativt för ett företag specialiserat på fordonsförsäkringar, inte ens på lång sikt ur ett lönsamhetsperspektiv.

Vinstutsikterna förblir starka

Vi har gjort många ändringar i våra estimat inför Q4-rapporten. Vi återkommer med mer detaljerade förväntningar för Q4 i vår förhandskommentar i början av nästa vecka och fokuserar här endast på förändringar på årsbasis. För 2025 har våra estimat stigit tydligt, då Nobas kurs har fortsatt uppåt och Sampo redovisar starka investeringsintäkter från detta för Q4. Dessutom, tack vare den gynnsamma utvecklingen på kapitalmarknaden, är även andra investeringsintäkter på en stark nivå. Det försäkringstekniska resultatet för Q4 kommer att tyngas av stormarna under kvartalet, vilket försämrar det operationella EPS för hela året, även om det rapporterade EPS stiger med +12 % på årsbasis.

Vi noterar att Sampo betalar sin utdelning baserat på operationell EPS, och som ett resultat har våra utdelningsestimat för de närmaste åren minskat med 4-5 %. Vi förväntar oss att utdelningen kommer att växa stadigt, och utdelningsandelen ligger nära den eftersträvade miniminivån på 70 %. Den totala vinstutdelningen får betydande stöd från återköp av egna aktier, vilka vi förväntar oss uppgå till cirka 600 MEUR/år. De viktigaste drivkrafterna för återköp av egna aktier är försäljningarna av Noba och Nexa, samt effektivare kapitalanvändning.

För de närmaste åren har våra estimat minskat med några procentenheter, enbart på grund av ändringar i modelleringen av investeringsintäkterna. Förändringarna är marginella, och vi förväntar oss fortfarande en stark tillväxt i underwriting-resultatet från företaget (2026-2028 +7 %/år). När det gäller operationell EPS är tillväxten cirka 10 %/år, och den får, utöver den operationella vinsttillväxten, stöd från betydande återköp av egna aktier.

Kursfallet gör den förväntade avkastningen precis tillräcklig

Vi anser fortfarande att en värderingsnivå på cirka 16-17x P/E-multiplar är acceptabel för Sampo, vilket är i linje med historiska nivåer för nyckelkonkurrenter. Som ett resultat av den starka vinsttillväxten vi estimerar för de kommande åren ligger värderingsmultiplarna inom vårt acceptabla värderingsintervall. Värderingsnivåerna är absolut inte billiga, men å andra sidan anser vi att de är motiverade med tanke på Sampos utmärkta prestation och starka vinstutsikter. I förhållande till nyckelkonkurrenterna, Gjensidige och Tryg, är Sampo prissatt ganska väl i linje. Utdelningen ligger på 4-5 % de närmaste åren, och med beaktande av återköp av egna aktier stiger nivån till 5-6 %. Sammantaget anser vi att aktien erbjuder en precis tillräcklig förväntad avkastning för en positiv rekommendation. Vår utdelningsströmsmodell ligger över den nuvarande kursen, och den stöder vår ståndpunkt om aktiens tillräckliga avkastningspotential.