Vincit: Fortfarande inga tecken på en vändning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-19 07:03 GMT. Ge feedback här.

Vi sänker Vincits riktkurs till 1,35 euro (tidigare 1,45 €) och upprepar vår Minska-rekommendation för aktien. Vincit utfärdade en befarad vinstvarning gällande lönsamheten, vilket förstärker bilden av företagets utmanande situation. Det vore viktigt för företaget att stabilisera omsättningen, men detta har visat sig vara utmanande, och det finns ännu ingen större draghjälp i sikte från marknaden. Enligt vår ståndpunkt är det kritiskt att företaget initierar nya effektiviseringsåtgärder för att uppnå åtminstone en tillfredsställande marginal. Aktien har en stram värderingsbild, även om det finns potential om vändningen lyckas, men risk/reward-förhållandet är inte attraktivt just nu.

Marginalen är riktigt svag i år

Vincit meddelade igår att de sänker sin guidning för den relativa marginalen. Vinstvarningen kom inte som en överraskning för oss. Vi har i vår senaste företagsrapport konstaterat att det finns en tydlig risk för vinstvarning gällande lönsamheten för innevarande år. Företaget bedömer nu att den relativa marginalen kommer att vara lägre än jämförelseperioden (tidigare bättre än jämförelseperioden). Vad gäller omsättningen behöll företaget sin guidning oförändrad och förväntar sig att den kommer att ligga under jämförelseperioden. Bakgrunden till vinstvarningen är den fortsatta osäkerheten inom mjukvaruutvecklingsverksamheten, som särskilt har drabbat Vincits tidigare styrkeområden (delvis fortfarande, då 50 % av personalen), men strategins mål är att ytterligare minska detta beroende. Marknadens efterfrågesituation har förblivit osäker, vilket också gör företagets närmaste framtid utmanande.

Vincits omsättning har minskat kraftigt de senaste åren, och företaget har tvingats vidta flera effektivitetsåtgärder för att anpassa sig till situationen. Företagets fokus har samtidigt legat på marginalen, men den har dock varit den svagaste i sektorn under en längre tid. Man kan inte vara nöjd med detta. Som vi tidigare har konstaterat är det viktigt för företaget att bryta nedgången i omsättningen för att fullt ut kunna dra nytta av effektiviseringsåtgärderna och undvika en kontinuerlig spiral av effektiviseringar.

Vinstvarningen bekräftade bilden av Vincits utmaningar, och en vändning är ännu inte i sikte

Vincit genomgår fortfarande en omfattande transformation, där företaget flyttar sitt fokus från traditionell programvaruutveckling mot ett mer heltäckande partnerskap inom digitala affärer. Den vinstvarning som nu har utfärdats understryker vikten av denna revidering och att resultatvändningen ännu inte har inletts. Vi har justerat ned estimaten för Q4’25 och de närmaste åren. Enligt vår ståndpunkt är det avgörande att företaget inleder nya effektiviseringsåtgärder för att uppnå åtminstone en tillfredsställande marginal. Vi uppskattar att företagets omsättning kommer att minska med 19 % under 2025 och att det justerade rörelseresultatet kommer att minska och vara negativt. Vi förväntar oss att omsättningen minskar även nästa år och att marginalen förbättras drivet av nya kostnadsbesparingar, men att den fortfarande är på en svag nivå. Risken är att företaget inte lyckas stabilisera sin verksamhet nästa år heller och att omsättningen fortsätter att minska, vilket gör att företaget hamnar i en fortsatt effektiviseringsspiral.

Vändningen gör att vi fortfarande är försiktiga

Investeringsprofilen för Vincit är fortfarande ett tydligt vändningsföretag. Marknaden har slagit mot företagets tidigare styrkeområden, och företaget har tvingats genomföra en kraftig transformation de senaste åren, vilket fortfarande är tydligt pågående. Resultatmultiplarna för 2025 ger inget stöd och med våra estimat som förväntar en vändning under 2026 är P/E- och EV/EBIT-multiplarna 15x respektive 11x. Detta är en stram nivå, men potentialen är tydlig om vändningen lyckas. Värderingen är relativt låg baserat på omsättningen (2025 EV/Omsättning 0,37x). Även om värderingen inte är särskilt stram som helhet och det finns potential om vändningen lyckas, finns det ännu ingen visibilitet för en vändning, och vi anser att det för närvarande finns bättre risk/reward-förhållanden på andra håll inom sektorn. Dessutom, på grund av flera besvikelser, fördröjningen i resultatvändningen och den operationella kortsiktiga osäkerheten, förblir riskerna höga.