Wärtsilä Q1'26: Orderböckerna är fulla, men värderingen skaver

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 05:00 GMT. Ge feedback här.

Wärtsiläs Q1-rapport överträffade marknadens förväntningar gällande orderingången, och företagets utsikter förblir enligt vår bedömning gynnsamma. Vi gjorde små justeringar i våra operationella estimat för de närmaste åren, men våra estimat för slutet av decenniet fick stöd från Energys datacenterordrar samt en stark efterfrågeutsikt. Enligt vår mening är företagets utsikter för de närmaste åren utmärkta, men den nuvarande aktiekursen prissätter en fortsättning av detta längre in i framtiden än vad vi förväntar oss. På grund av de högt ställda förväntningarna ser vi den riskjusterade förväntade avkastningen som fortsatt mycket svag och upprepar vår Sälj-rekommendation, men höjer vår riktkurs till 32,5 EUR (tidigare 30,0 EUR) i linje med estimatrevideringen.

Resultat och orderingång över marknadens förväntningar

Wärtsiläs omsättning under Q1 låg på samma nivå som jämförelseperioden och var något lägre än förväntat på grund av minskad serviceomsättning inom Marine och Energy. Trots en mer utrustningstung omsättning överträffade företagets marginalutveckling förväntningarna. Bakom denna överträffelse låg dock ett starkt resultat från Portfolio-affärsområdena. Marines marginalutveckling var något bättre än förväntat, medan den var något lägre inom Energy. Den kombinerade orderingången för Marine och Energy ökade däremot med 28 % å/å, vilket tydligt överträffade både våra (+17 % å/å) och konsensus estimat (+15 % å/å). Orderingången drevs av Energys rekordstora ordrar inom utrustning. Wärtsilä kommenterade att segmentets säljpipeline för datacenter fortsatt är stark men volatil. I andra änden var Energy Storages ordrar mycket låga.

Estimaten för slutet av decenniet stiger

Wärtsiläs utsikter förblev oförändrade från Q4-rapporten. Företaget förväntar sig att efterfrågemiljön för Energy och Energy Storage kommer att vara bättre under de kommande 12 månaderna, och att efterfrågemiljön för Marine kommer att vara liknande jämförelseperioden. Utsikterna stämde väl överens med våra förväntningar, och vi bedömer att marknadsaktiviteterna för Marine och Energy kommer att fortsätta vara gynnsamma. Hittills har effekterna av situationen i Mellanöstern, enligt vår bedömning, varit små för företaget, men om situationen förlängs skulle den naturligtvis påverka Wärtsilä genom inflation och sannolikt en avtagande ekonomisk tillväxt.

Vi gjorde endast finjusteringar i våra estimat för Marine och Energy Storage, men vi höjde våra orderingångsestimat för Energy betydligt för detta år, med stöd av de datacenterordrar som offentliggjordes under Q2. Med en fortsatt mycket gynnsam efterfrågeutsikt höjde vi även våra orderingångsestimat för de närmaste åren. På grund av långa leveranstider kommer effekterna av dessa att synas tydligare först i våra operationella estimat för åren 2028-29. Vi antar dock att den starka medvinden från datacentren gradvis kommer att avta under de närmaste åren, men från tidigare högre nivåer. Vi förväntar oss ändå att den nuvarande marknaden kommer att driva företagets tillväxt till en hög nivå under detta decennium (mot Marines och Energys kombinerade genomsnittliga tillväxttakt på 10 % under åren 2026-30).

Värderingen kräver att det enorma orderflödet fortsätter

Med våra estimat för 2026 anser vi att aktiens värdering är hög (EV/EBIT 21x), men detta motiveras av en mycket stark efterfråge- och orderutsikt. Med en lång orderbok och efterfrågesituation är visibiliteten för Wärtsiläs tillväxt under de närmaste åren dock stark (EBIT-tillväxt 2026-28: ~10-12 % per år), och därför anser vi att det är motiverat att se längre fram i tiden när det gäller värderingen. Med vinsttillväxten ser värderingen enligt vår mening måttlig ut för åren 2028-2029 (EV/EBIT 14x-16x). Å andra sidan, om den nuvarande datacenterdrivna efterfrågan skulle svalna på medellång sikt, och ingen annan marknad skulle kunna kompensera detta, skulle Energys nyutrustningsförsäljning kunna ta en smäll både vad gäller volym och marginaler. Då skulle vinsttillväxten kunna stanna av vid decennieskiftet och multiplarna visa sig vara dyra. I våra nuvarande estimat har vi även inkluderat en tydlig förbättring av lönsamheten för nyutrustningsförsäljningen, men trots detta ligger vår långsiktiga DCF-modell till exempel ungefär på samma nivå som vår riktkurs.