Wetteri Q1'26: Mer att hämta från motorn

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-22 05:32 GMT. Ge feedback här.

Wetteris Q1-marginal var betydligt lägre än våra förväntningar, men den stärkta orderboken under kvartalet jämnade ut den övergripande bilden av rapporten något. Årets guidning lämnar dock mycket att ta igen under resten av året. Med våra estimat för de närmaste åren är aktien dyrt värderad, men på grund av företagets låga marginalprofil och den billiga omsättningsbaserade värderingen reagerar vinstbaserade multiplar känsligt även på små förbättringar i marginalen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen på 0,16 euro.

Lönsamhetsvändningen låter vänta på sig

Antalet sålda bilar i Finland visade tecken på återhämtning under början av året, men prissättningsmiljön förblev stram. Wetteris omsättning under Q1 minskade med 7 % och uppgick till 107,8 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 118,3 MEUR. Nedgången berodde på minskade leveransvolymer inom personbilssegmentet samt försäljningen av serviceverksamheten för tunga fordon i Joensuu och Kajana som genomfördes i slutet av förra året. Den tydligaste besvikelsen i rapporten var att det trots Wetteris åtgärder för att förbättra verksamheten ännu inte fanns några tecken på en vändning i resultatet under Q1. Det jämförbara rörelseresultatet låg kvar på föregående års nivå om -1,5 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 1,7 MEUR. Resultatbesvikelsen under det säsongsmässigt starka kvartalet berodde återigen på personbilssegmentet, vars justerade rörelseförlust låg på jämförelseperiodens nivå om -2,4 MEUR. Segmentet lyckades dock förbättra sin bruttomarginal per bil med 10 % och effektivisera lageromsättningen betydligt. Inom eftermarknaden minskade den justerade rörelsevinsten för servicetjänster något på grund av avyttringen av serviceverksamheten för tunga fordon i Joensuu och Kajana, men justerat för detta var utvecklingen positiv. Den justerade rörelsevinsten för tunga fordon förbättrades något trots en stabil omsättning, vilket enligt vår bedömning berodde på en förbättrad marginal per bil. I slutet av Q1 hade Wetteri en nettoskuld på totalt 83 MEUR, vilket är en mycket hög nivå på 9,4x jämfört med företagets jämförbara EBITDA för de senaste tolv månaderna. Detta, tillsammans med företagets stramare lånevillkor, upprätthåller trycket att stärka balansräkningen och begränsar handlingsutrymmet för kapitalallokeringsbeslut.

Guidningen är beroende av en stark avslutning på året

I samband med rapporten har vi sänkt Wetteris marginalestimat för de närmaste åren, drivet av Q1-resultatbesvikelsen. Företaget upprepade sin guidning för 2026, som gavs under kapitalmarknadsdagen, om växande omsättning och ett lönsamt jämförbart rörelseresultat. På grund av Wetteris betydande finansieringskostnader måste företaget dock uppnå ett rörelseresultat som är betydligt högre än noll för att kunna uppnå ett hållbart positivt kassaflöde. Vårt jämförbara rörelseresultatestimat för innevarande år ligger på 1,6 MEUR, vilket är i linje med guidningen, men inte tillräckligt för att uppnå ett positivt resultat efter skatt. Under innevarande år är det enligt vår uppfattning avgörande att Wetteri, för att stödja sina uttalanden, ger konkreta tecken på att resultatvändningen fortskrider för att lägga grunden för sin vändningsberättelse. Verksamhetsmiljön bör under innevarande år stödja förutsättningarna för en resultatvändning, eftersom bilbranschen förutspår en tillväxt på cirka 6 % i nyregistreringar av bilar och Wetteris orderstock är 60 % större än under jämförelseperioden.

Aktiekursen prisar in en vinstvändning i förväg

Wetteris vinstbaserade värdering är hög med våra estimat för de närmaste åren och blir neutral först med våra estimat för 2028-2029, som tar hänsyn till en betydande resultatvändning. De stabilare EV/omsättning- och P/B-multiplarna har pressats till en låg nivå, vilket lätt formar aktiens värderingsbild när resultatvändningen fortskrider. Att förlita sig på dessa multiplar är dock utmanande innan vi ser tecken på en hållbart lönsam resultatnivå, vilket också skulle sänka den förhöjda riskprofilen.