Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-21 05:31 GMT. Ge feedback här.

Wetteris rapport för det andra kvartalet var sämre än våra förväntningar, både vad gäller omsättning och särskilt marginal. Den hårda konkurrensen på begagnatbilsmarknaden och den försämrade marginalen inom serviceverksamheten tyngde resultatet till en tydlig förlust. Utsikterna för resten av året stöds av en kraftigt växande orderstock, betydande effektiviseringsprogram och en kommande strategiöversyn. Trots detta ligger vår uppdaterade prognos för rörelseresultatet under den angivna guidningen. Trots potentiella drivkrafter anser vi att aktiens risk/reward-förhållande förblir svagt med nuvarande värdering, tills vi ser tecken på en återhämtning i marginalen. Vi uppdaterar vår riktkurs till 0,15 euro (tidigare 0,16 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Försäljning och service av personbilar utvecklades svagt

Wetteris omsättning på 109 MEUR var lägre än vårt estimat på 116 MEUR, eftersom den växande orderstocken för personbilsförsäljningen inte omvandlades till omsättning så snabbt som vi förväntade oss. I slutet av kvartalet var företagets orderstock för nya bilar dock 89 % högre än jämförelseperioden, och uppgick till 70 MEUR. Mer dramatisk än den lägre omsättningen var dock det jämförbara rörelseresultatet på -2,9 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 0,5 MEUR. Bakom den lägre marginalen låg den svaga marginalen inom personbilsförsäljningen, som särskilt påverkades av den hårda konkurrensen på begagnatbilsmarknaden och en ändring i konsumentbeteendet till följd av stigande bränslepriser. Även den för resultatet kritiska servicetjänstförsäljningen genererade ett förlustbringande rörelseresultat, då kapacitetshanteringen var på en svag nivå. Segmentet för tunga fordon presterade däremot i linje med våra förväntningar. I slutet av rapportperioden uppgick Wetteris icke-räntebärande skulder till 81 MEUR (Q2’25: 103 MEUR), vilket i förhållande till justerad EBITDA var mycket högt, 11x. Kovenanterna bröts i slutet av rapportperioden, även om företaget fick särskilt tillstånd från finansiärerna. Detta understryker dock behovet av en snabb resultatvändning för att sänka företagets riskprofil.

Guidningen verkar utmanande

Baserat på den svaga Q2-rapporten har vi sänkt våra estimat för de närmaste åren. Vi förväntar oss att företagets marginal förbättras under resten av året, med stöd av återhämtande försäljning av nya bilar och de effektiviseringsåtgärder som företaget genomför. Trots detta ligger vårt uppdaterade estimat för årets jämförbara rörelseresultat på -1,6 MEUR nu under guidningen. Vi anser det vara avgörande att Wetteri snarast kan visa tecken på en återhämtning i marginalen, eftersom en försvagad balansräkning annars försvårar uppnåendet av en hållbar resultatvändning.

Strategiuppdatering på gång

Wetteri meddelade i sin resultatrapport att de kommer att publicera en uppdaterad strategi under slutet av året. Baserat på företagets kommunikation förväntar vi oss att försäljningen av nya bilar kommer att få en mer central roll på bekostnad av begagnatbilsförsäljningen. Med tanke på den kommande strategiuppdateringen anser vi att rollen för tunga fordon är intressant, eftersom det trots sin ringa storlek på senare tid har varit Wetteris mest lönsamma affärsområde. Den nya strategin kommer sannolikt att, liksom den nuvarande, betona effektiv hantering av rörelsekapital, eftersom en belånad balansräkning begränsar företagets investeringsförmåga och höjer riskprofilen.

Aktiekursen prisar in en resultatvändning i förväg

Wetteris resultatbaserade värdering är hög med våra estimat för de närmaste åren och blir neutral först med våra 2029-estimat, som beaktar en betydande resultatvändning. Stabilare EV/omsättning- och P/B-multiplar har pressats till en låg nivå, vilket lätt formar aktiens värderingsbild i takt med att resultatvändningen fortskrider. Att förlita sig på dessa multiplar är dock utmanande innan vi ser tecken på en hållbart lönsam resultatnivå, vilket också skulle sänka den förhöjda riskprofilen.