Wulff: Uppjusterade estimat i linje med nyhetsflödet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-13 05:10 GMT. Ge feedback här.

Wulff meddelade att de inleder förhandlingar om nedskärningar inom segmentet Produkter för arbetsmiljön. På grund av kostnadsbesparingarna från förhandlingarna om nedskärningar och de senaste förvärven/expansionerna har vi höjt våra vinstestimat. Vi är också beredda att acceptera något förhöjda multiplar för aktien tillfälligt, med tanke på de förstärkta utsikterna för vinsttillväxt. Med en attraktiv förväntad avkastning upprepar vi vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 4,5 (tidigare 3,5) euro.

Effektiviseringen av produktverksamheten fortsätter

Wulff meddelade på måndagen att företaget inleder förhandlingar om nedskärningar som en del av ett effektiviseringsprogram för produktverksamheten. Arrangemangen är en del av Wulffs strategiska förnyelse, och deras mål är att öka verksamhetens effektivitet samt förbättra serviceförmågan i kundmöten. Enligt vår bedömning strävar man efter att effektivisera särskilt inom produktområden med vikande efterfrågan, medan resurser som frigörs därifrån skulle överföras till växande produktområden. Förhandlingarna omfattar 34 personer och upp till 9 personer kan komma att sägas upp. Företaget uppskattar att de planerade åtgärderna kommer att förbättra resultatet med ungefär 0,6 MEUR på årsbasis, och enligt vår bedömning kommer de att börja ge resultat senast under H2’26. Den målsatta kostnadsbesparingen är betydande i förhållande till vårt estimat för 2026 (5,3 MEUR). Vi betonar att den planerade resultatförbättringen sannolikt inte kommer att realiseras fullt ut på nedersta raden, eftersom den i viss mån kommer att kompensera för strukturellt minskande omsättning.

Vi uppdaterade våra estimat baserat på de senaste nyheterna

I samband med denna revidering har vi inkluderat våra antaganden om effekterna av de förvärvade redovisningsbyråerna (kommenterade här och här), de nya tjänsteområdena (Works) och förhandlingarna om nedskärningar i våra estimat för Wulff. Som ett resultat steg våra kortsiktiga vinstestimat med 5-10 %. I enlighet med våra nya estimat förväntar vi oss att Wulffs vinst per aktie ökar med cirka 18 %, vilket stöds av både förbättrad effektivitet inom produktverksamheten och en tydlig tillväxt inom tjänsteverksamheten. Inom tjänster är de viktigaste drivkrafterna för vinsttillväxt expansionen av personaluthyrningsverksamheten samt de genomförda företagsförvärven och den organiska tillväxten inom redovisningsverksamheten.

Den huvudsakliga riskfaktorn på nedsidan är målmarknaden för segmentet Produkter för arbetsmiljön, som har utvecklats svagt under de senaste åren. Dessutom minskar en del av denna omsättning på grund av strukturella faktorer. Företaget arbetar dock aktivt för att minska sitt beroende av den vikande affärsverksamheten, bland annat genom att ändra sortimentet.

Utsikterna för avkastning är fortsatt attraktiva

Baserat på Wulffs vinstprognos för 2025 är aktiens värdering något förhöjd (P/E 13x). Detta förklaras av att resultatet fortfarande är på en mjuk nivå samt förbättrade utsikter för vinsttillväxt. Den vinsttillväxt vi estimerar sänker aktiens värdering till måttliga nivåer (2026e P/E 10x och EV/EBIT 9x samt 2026-27e P/E 9x och EV/EBIT 7x). Missförhållandet mellan värdering och vinsttillväxt återspeglas i EV/S-multpeln på 0,3x, där vi anser att det finns utrymme för uppgång i takt med att marginalförbättringen fortskrider mot vår prognos på 4-5 % (2024: 3,2 %). Direktavkastningen är ungefär 6 %, men det räcker inte för att ensamt höja aktiens förväntade avkastning till en attraktiv nivå. Därmed gör en fortsatt vinstvändning aktiens positiva kursutveckling nödvändig. Vår positiva ståndpunkt gällande aktien stöds av vår DCF-modell, som indikerar ett värde på ungefär 5 euro, vilket är högre än den nuvarande aktiekursen (och har relativt måttliga tillväxtantaganden på lång sikt). Med dessa parametrar överstiger den förväntade avkastningen för aktien (cirka 15 %) vårt avkastningskrav. Då kan aktiens risk/reward beskrivas som attraktiv.