Citycon harkitsee vihreän hybridilainan liikkeeseenlaskua

Citycon tiedotti eilen merkittävistä rahoitusjärjestelyistä, jotka tähtäävät yhtiön taseen vahvistamiseen. Järjestelyssä yhtiö harkitsee enintään noin 400 MEUR:n vihreän hybridilainan liikkeeseenlaskua. Mahdollisesta hybridilainan liikkeeseenlaskusta saatavat nettotuotot on tarkoitus käyttää uusien tai olemassa olevien kiinteistöjen, kehityshankkeiden tai projektien rahoittamiseen ja uudelleenrahoittamiseen. Yhtiö odottaa käyttävänsä osan mahdollisen liikkeeseenlaskun nettotuotoista yhtiön olemassa olevien tiettyjen lainojen takaisinmaksuun ja jälleenrahoittamiseen. Eilen yhtiö kertoikin käynnistävänsä ostotarjoukset kolmesta joukkovelkakirjasarjasta. Näissä lainoissa korot vaihtelevat 3,75 %:n, 2,375 %:n ja 2,50 %:n välillä. Lisäksi yhtiö julkaisi ostotarjouksen yhdestä Norjan kruunumääräisestä jvk-lainasta, jonka korko on Nibor + 1,55 % marginaali. Ostotarjoukset ovat ehdollisia.

Mikäli 400 MEUR:n hybridilaina laskettaisiin liikkeelle, laskisi se arviomme mukaan Cityconin velkaantuneisuusastetta (LTV-%) syyskuun lopun 49,6 %:ista noin 40 %:iin eli yhtiön taloudellisten tavoitteiden mukaiselle tasolle (tavoite 40-45 %). Luottoluokittajat käsityksemme mukaan määrittelevät hybridilainan 50 % omaksi pääomaksi ja 50 % vieraaksi pääomaksi. Näin ollen hybridi laskisi luottoluokittajien näkökulmasta LTV-%:n arviomme mukaan noin 45 %:iin.

Uutinen ei tullut täytenä yllätyksenä. Alkuvuonna Moody’s ja S&P laskivat molemmat Cityconin luottoluokitusta ja yhtiön johto oli kertonut Q3-raportissa taseen vahvistamisen olevan keskeinen lähiajan painopistealue. Q3-tiedotustilaisuudessa johto kertoi harkitsevansa erilaisia toimenpiteitä taseensa vahvistamiseksi. Olemme arvioineet, että vihreän hybridilainan vuotuinen korko voisi olla karkeasti noin 3,5-4 %. Hybridilaina on IFRS-kirjanpidossa omaa pääomaa, mutta se tulee arviomme mukaan tässä järjestelyssä nostamaan yhtiön keskimääräistä (hybridilaina huomioivaa) rahoituskustannusta osakkeenomistajien näkökulmasta (korollisten velkojen keskikorko oli 2,39 % Q3’19 lopussa). Vastaavasti yhtiön muut rahoitusehdot ja lainojen jälleenrahoitusedellytykset voisivat parantua vahvemman taseen myötä. Operatiiviseen EPRA-tulokseen hybridilainalla olisi positiivinen vaikutus, koska hybridilainan korko vähennetään omasta pääomasta eikä korkokuluna. Tulemme sisällyttämään lainan ennusteisiimme sen jälkeen, kun rahoitusehdot ja järjestely ovat selvinneet.