Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 16:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Aspo meddelade att de säljer sitt dotterföretag Leipurin för 63 MEUR på skuldfri basis (EV). Arrangemanget är ganska logiskt och ökar enligt vår mening sannolikheten för att Aspo delas upp i det kapitalintensiva Aspo Infra (ESL Shipping) och Aspo Compunder (Telko). Vår ståndpunkt påverkas dock inte av meddelandet, då köpeskillingen väl motsvarade vår tidigare uppskattning av Leipuris värde.

Medel från affären för Telkos företagsförvärv

Köparen i aktieaffären är Lantmännen, som är en av Nordeuropas ledande aktörer inom jordbruk, maskiner, bioenergi och livsmedelsindustrin. Genom affären stärker Lantmännen sin position i livsmedelsvärdekedjan.

Den skuldfria köpeskillingen (EV) om 63 MEUR var väl i linje med vår uppskattning (58 MEUR) som vi tillämpade i vår sum-of-the-parts-kalkyl. Resultatmässigt motsvarar priset en EV/EBIT-multipel på 11x. Aspo kommer att redovisa en försäljningsvinst på cirka 16 MEUR från affären, vilken kommer att intäktsföras i samband med att affären slutförs, uppskattningsvis under första kvartalet 2026. Därmed stärker affären även Aspos balansräkning. Med de likvida medel som erhållits från affären (~60 MEUR) kan Aspo i sin tur påskynda till exempel Telkos företagsförvärv, vilka i meddelandet lyftes fram som det primära användningsområdet för kapitalet.

Arrangemanget påverkar inte innevarande års resultatguidning (koncernens jämförbara EBITA 35–45 MEUR). Från och med Q3-rapporten kommer Leipurin dock att flyttas till avvecklade verksamheter i resultaträkningen och balansräkningen.

Implementeringen av portföljvisionen fortskrider

Asopos uppdelning i två separata företag verkar nu mer sannolik än tidigare. En mindre utmaning var att i Aspo Compunder (Telko + Leipurin) enligt portföljvisionen fortfarande skulle ha behövts någon form av förvaltningslager ovanpå de operationella bolagen. Nu har Telko och ESL, som blir kvar i koncernen, helt egna ledningar och affärsprocesser, så att separera dem från varandra är relativt enkelt. Vidare kan koncernkostnaderna skäras ner rejält. För närvarande uppgår Aspos koncernkostnader till drygt 5 MEUR, och varje kostnadsminskning på 1 MEUR skulle enligt våra beräkningar öka värdet på Aspos aktier med cirka 7 %. Det är dock inte möjligt att bli av med alla kostnader, eftersom kostnaderna för att vara noterad uppskattas till 0,5–1,0 MEUR per företag per år och vissa stödfunktioner (bl.a. kommunikation, hållbarhetsfrågor, juridik) skulle behöva organiseras för båda enheterna. Visst, om affärsområdena skulle säljas utanför börsen, skulle en stor del av dessa kostnader inte behövas. Vi anser dock att detta alternativ är mindre sannolikt än en uppdelning, i ljuset av pressmeddelandet.

Dessutom är Aspos nuvarande struktur, som består av flera separata bolag, suboptimal ur investerarnas synvinkel, eftersom visibiliteten för utvecklingen av varje segment är sämre än för separata bolag. Vidare är affärsområdena till sina väsentliga egenskaper (bl.a. tillväxtutsikter, risknivå, kapitalbehov) olika, vilket lätt begränsar den potentiella investerarbasen. Därmed var affären ett logiskt steg även för att förtydliga företagets investerings-case. Det är därför inte särskilt överraskande att meddelandet om försäljningen av Leipurin ledde till en positiv kursreaktion, eftersom det erhållna priset också var bra. Vi kommer att inkludera affären i våra estimat i samband med Q2-rapporten som ska lanseras på måndag, eftersom vi anser att affären är nästan säker att genomföras.