UPM meddelade på onsdagen att Europeiska kommissionen har lämnat ett meddelande om invändningar gällande bolagets och Sappis planerade joint venture-bolag för grafiskt papper. Saken rapporterades på tisdagen även av Bloomberg. Ett meddelande om invändningar är ett sedvanligt steg i kommissionens djupgående företagsförvärvsprövning, där den lägger fram mer detaljerad information om sina preliminära betänkligheter. Nyheten var ingen övervakskning för oss, eftersom branschens arrangemang traditionellt har krävt noggrant övervägande från myndigheternas sida, och bolagens sammanlagda marknadsandelar är lokalt höga i Europa. Meddelandet föranleder inga revideringar av våra estimat, eftersom vi tills vidare inte har inkluderat arrangemanget i våra siffror på grund av osäkerheten kring konkurrensmyndighetsprocessen.

UPM och Sappi kommer att gå igenom meddelandet om invändningar och svara på det i sin ordning. Vi har tidigare bedömt att EU-kommissionens fas II-undersökning åtminstone ökar sannolikheten för att bolagen måste göra eftergifter för att få samgåendet godkänt. Vi anser det fortfarande möjligt att kommissionen antingen kan godkänna eller avvisa arrangemanget. Vi har intagit en svagt positiv hållning till arrangemanget ur företagets synvinkel, eftersom det skulle frigöra koncernen från direkt ägande i en strukturellt krympande affärsverksamhet. Arrangemangets inverkan på UPM:s aktie är dock enligt vår mening inte särskilt stor, eftersom pappersaffärsområdenas värde är begränsat i förhållande till UPM:s totala företagsinvestering.