Easor Q4’25 förhandskommentar: Tillväxtutsikterna för 2026 är redan kända

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-06 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Easor publicerar viss finansiell information för 2025 onsdagen den 11 mars cirka klockan 9.00. Företagets earnings call, som börjar klockan 12.30, kan följas här. Dessutom kan vår nya initieringsrapport om Easor läsas här. Vi förväntar oss att företagets tillväxt fortsatte under Q4 i linje med de första 9 månadernas carve-out-siffror (cirka 3 %) som presenterades i delningsprospektet. Vi förväntar oss att resultatet har försvagats jämfört med jämförelseperioden, vilket återspeglar ökade tillväxtsatsningar och delningen, även om Easors resa som ett självständigt företag officiellt började först i år. Easor har redan gett en guidning för i år som förutspår en omsättningstillväxt på 3-10 % och en försvagning av resultatet, så det borde inte finnas några överraskningar i rapporten gällande utsikterna.

Vi förväntar oss att omsättningen fortsatte att växa stabilt

Vi estimerar att Easors omsättning för Q4 ökade med 3 % till 5,2 MEUR. Vi förväntar oss att tillväxten främst kom från Finland och att omsättningen från utlandet fortfarande var mycket marginell. För framtida tillväxt följer vi företagets kommentarer angående utvecklingen av antalet partnerredovisningsbyråer. Baserat på uppdaterad information från början av året har företaget nu över 220 partnerredovisningsbyråer (Q4’25: 90). Den senaste starka tillväxten i antalet partners förklaras delvis av ett freemium-test av den första produkten som lanserats i Italien, men kommentarer om nya partners i Finland och Spanien är särskilt intressanta.

Tillväxtsatsningar kommer att hålla resultatet lågt de närmaste åren

Vi estimerar att Easors rörelseresultat minskade till 0,4 MEUR. På grund av delningen finns det osäkerhet kring resultatet för slutet av året, men för Easors investerings-case är siffrorna för 2025 inte av avgörande betydelse. Easor bygger för närvarande upp internationella distributionskanaler via partnerredovisningsbyråer som en del av sin strategi, och företaget kommer att investera praktiskt taget hela sitt kassaflöde i att uppnå tillväxt. I vår prognosmodell antar vi att den mest betydande kostnadsökningen kommer att ske under åren 2026-2027. Detta återspeglar särskilt utökningen av teamet i Spanien samt ökade satsningar på digital marknadsföring. Investeringar i produktutveckling och teknologilösningar fortsätter också. Dessutom ökar kostnaderna för att verka som ett självständigt börsbolag. Därefter förväntar vi oss att kostnadsstrukturen gradvis börjar skalas med tillväxten. Våra nuvarande estimat förväntar att Easors lönsamhet börjar återspegla potentialen för en "mogen fas" först under 2030-talet. På lång sikt bör företagets affärsmodell ha förutsättningar att uppnå en rörelsemarginal på minst 20-30 %.

Tillväxtaccelerationen är beroende av den spanska marknaden som öppnar upp 2027

Easor guide:ar för en omsättningstillväxt på 3-10 % för 2026 jämfört med 2025 års carve-out-baserade omsättning. Företaget förväntar sig att rörelsemarginalen kommer att försvagas på grund av uppbyggnaden av distributionskanaler och tillväxtsatsningar. Våra estimat förväntar en tillväxt på 7 % för i år och att rörelseresultatet försvagas till 1,5 MEUR (7 % av omsättningen). I år drivs tillväxten fortfarande av Finland, även om vi förväntar oss att cirka 0,6 MEUR i omsättning kommer från utlandet.

Easors finansiella mål är att uppnå en årlig omsättningstillväxt på över 20 % på medellång sikt (2-4 år). Våra estimat förväntar för närvarande en tillväxt på cirka 14-15 % under åren 2027-2029, vars förverkligande fortfarande är osäkert. I vårt estimat kommer den mest betydande delen av den långsiktiga tillväxten från utlandet, och vi förväntar oss att Spanien kommer att vara den viktigaste drivkraften här. För tillväxten är det avgörande att Easor under 2026-2027 får ett stort antal nya redovisningsbyråpartners i landet, som sedan distribuerar programvaran till slutkunderna. Ikraftträdandet av Verifactu-lagstiftningen kommer i praktiken att driva företag och egenföretagare till redovisningsbyråer, vars rekommendation gällande programvaruval är ett väsentligt köpkriterium. Easor rekryterar för närvarande fler säljare och implementeringspersonal i Spanien för att påskynda utvecklingen av partnerkanalen. I Finland förväntar vi oss att Easor uppnår en tillväxt på cirka 5 %.