Källa: Inderes & Modular Finance 17-22 estimat (konsensus)

Elisas Q2-rapport, som publicerades i morse, var något svagare än våra förväntningar vad gäller siffror och kommentarer. Omsättningen låg på samma nivå som jämförelseperioden, och den jämförbara EBITDA ökade något, vilket var något under våra och marknadens förväntningar. Vi anser att förbättringen av mobilindikatorerna var positiv: ARPU vände till en liten ökning och churn sjönk till en normal nivå. Företaget upprepade sin guidning, men sänkte sina underliggande antaganden för omsättningstillväxten. Rapporten skapar preliminärt ett litet nedåttryck på våra estimat.

Omsättningen låg på samma nivå som jämförelseperioden, men är svagare för helåret än tidigare antaganden

Elisas omsättning låg på samma nivå som jämförelseperioden, 551 MEUR, och var därmed något under våra estimat och konsensusestimat (559-557 MEUR). Omsättningen tyngdes av minskad försäljning av mobila enheter, avyttringen av Epic TV samt minskningen av digitala konsumenttjänster och traditionella fasta nätverkstjänster (PSTN). Omsättningen stöddes av tillväxt inom internationella mjukvarutjänster och fasta tjänster. Segmentvis låg omsättningen för konsumentkunder på samma nivå som jämförelseperioden, företagskundernas omsättning minskade med 1 % och omsättningen för internationella mjukvarutjänster minskade exceptionellt med 1 %. Den viktigaste och särskilt av oss följda omsättningen från telekomtjänster minskade med 0,7 %, vilket var den första nedgången på nästan sex år, och tillväxten har tydligt avtagit från nivåerna på 4–7 % i början av 2020-talet. Sammantaget anser vi detta vara en klar besvikelse. Elisa sänkte förväntningarna på omsättningen från telekomtjänster och förväntar sig nu att den ska växa med 0-2 % under 2026 (tidigare 1–3 %). Efter en så svag inledning på året tvingades företaget, enligt vår bedömning, sänka denna parameter, vilket är en ovanlig riktning för företaget. Elisa kommenterade dock att den förbättrade prissättningen för mobilabonnemang påverkar med fördröjning och stöder särskilt omsättningen från telekomtjänster under Q4'26. Företaget tvingades också justera den organiska tillväxtförväntningen för internationella mjukvarutjänster till 5–10 % under 2026 (tidigare över 10 %), vilket berodde på en svag inledning på året och att kunder flyttade licensavtal på grund av geopolitisk osäkerhet. Orderstocken utvecklades dock positivt inom internationella mjukvarutjänster.

Resultatet var i linje med förväntningarna, men kassaflödet minskade

Den jämförbara EBITDA ökade med 1 % och uppgick till 201 MEUR, vilket var något under våra och marknadens estimat. Därmed låg EBITDA-marginalen (just.) på samma nivå som jämförelseperioden, 36,5 %. Lönsamhetsförbättringen stöddes av det omfattande kostnadsbesparingsprogrammet på 40 MEUR som genomfördes i slutet av förra året. Det rapporterade resultatet tyngdes av omstruktureringskostnader på 5 MEUR, en avsättning för kundkrediter och en exceptionell nedskrivning av kundfordringar (estimat 0 MEUR). Avskrivningarna var 3 MEUR högre än förväntat, men det fanns inga överraskningar eller avvikelser på övriga kostnadsrader. Därmed var den jämförbara vinsten per aktie 0,59 euro i Q2, vilket var högre än jämförelseperiodens 0,57 euro. Kassaflödet minskade dock drivet av flera faktorer.

Konkurrensen lugnade ner sig ytterligare

Förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA var fortsatt 1,8x, vilket ligger inom målområdet 1,5x-2,0x. Mobilens efterbetalda tal-ARPU i Finland ökade något och uppgick till 24,0 euro (Q1'26 23,9 euro), men ligger fortfarande under förra årets toppnotering på 24,3, vilket återspeglar den hårda konkurrensen i slutet av förra året. Den efterbetalda tal-churn för mobiler, som var ett orosmoment förra året, har dock minskat under innevarande år och var nu 16,7 % i Q2 (Q4’25 23,0 %). Därmed ligger churn återigen under genomsnittet på 18 % för de senaste tre åren. Att konkurrensen lättade var väntat, då operatörerna gav kommentarer i denna riktning i samband med Q4'25- och Q1'26-rapporterna. Vi anser att den minskade konkurrensen totalt sett var viktig för årets resultatutveckling.

Elisa upprepade sin helårsguidning för den stora bilden

Elisa guide:ar för att omsättningen ska ligga på samma nivå som föregående år eller något högre, vilket är ett typiskt sätt för företaget att inleda året. Dessutom guide:ar företaget för att den jämförbara EBITDA ska uppgå till 815-845 MEUR (2025 808 MEUR) under 2026. Vi förväntar oss att resultatökningen för 2026 kommer att få betydande stöd från besparingsprogrammet på 40 MEUR. Vidare kommer internationella mjukvaruprodukter gradvis att stödja lönsamheten mer. Före Q2-rapporten estimerade vi att helårsomsättningen skulle växa med 1,5 % och att EBITDA skulle uppgå till 825 MEUR (konsensus 0,6 % och 829 MEUR). Rapporten skapar preliminärt ett litet nedåttryck på våra estimat.