Endomines CMD: Kapitalmarknadsdagen banade väg för tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-30 05:05 GMT. Ge feedback här.

Endomines anordnade sin första kapitalmarknadsdag någonsin i fredags. Företaget publicerade sin nuvarande strategi för åren 2025–2029 förra året och uppdaterade varken dess innehåll eller finansiella mål i samband med kapitalmarknadsdagen. Vi kommer i detta skede att följa framstegen i genomförandet av strategin, och kapitalmarknadsdagen har ingen omedelbar inverkan på våra estimat eller vår ståndpunkt om företaget. En inspelning av företagets kapitalmarknadsdag kan ses här, dessutom kommenterar företagets VD dagens innehåll mer koncist i en videointervju.

Målet är att få Pampalo att köras med full kapacitet

Endomines strävar fortfarande efter en stadig produktionsökning i Pampalo mot en produktionsnivå på 25 000 uns till 2029. Tillväxten baseras huvudsakligen på att öka produktionen från den underjordiska gruvan för att fullt ut utnyttja Pampalos anrikningsverks kapacitet. Företaget överväger också att öppna satellitgruvan Rämepuro för att stödja tillväxten. Pampalos anrikningsverks maximala kapacitet är 26 000 uns per år, så anrikningsverkets kapacitet är inte en flaskhals för produktionstillväxten. Våra nuvarande estimat för Pampalo ligger i linje med företagets målsättning, även om vi förväntar oss att Pampalos produktion når 25 000 uns redan 2028. Endomines malmreserver i Pampalos produktionskluster (inkl. Hosko) uppgick till ungefär 55 000 uns i slutet av 2025. Företaget hade totalt ungefär 124 000 uns mineralreserver i Pampalo, vilket motsvarar drygt sju års produktion på nuvarande nivå. Enligt vår ståndpunkt finns det dock fortfarande potential att öka reserverna i Pampalos underjordiska gruva. Företaget borrar och definierar reserverna stegvis för varje produktionsnivå, så de nuvarande siffrorna inkluderar inte potentialen på lägre nivåer. Dessutom möjliggör ett högre guldpris en bredare ekonomisk exploatering av fyndigheterna.

Investeringen i den södra guldlinjen är betydande

Under strategiperioden strävar Endomines efter att öka sin årsproduktion till 70 000–100 000 uns till ungefär 2030. Detta innebär en ungefär 4–6-faldig tillväxt jämfört med den realiserade produktionen på 16 630 uns under 2025. Kärnan i att uppnå målet är utvecklingen av företagets södra guldlinje. Projektet för den södra guldlinjen ligger ungefär 20 kilometer söder om Pampalos anrikningsverk och inkluderar fyndigheterna Kuittila, Korvilansuo, Muurinsuo och Ukkolanvaara. Företaget förväntar sig att förstudien (PFS) för projektet ska vara klar under 2027. Dessutom förväntar man sig att projektet får miljötillstånd under andra halvåret 2028. Vi bedömer att tidsplanen för tillståndsprocessen innehåller en risk för förseningar, särskilt på grund av eventuella överklaganden. Risken accentueras om projektet inte beviljas status som ett strategiskt EU-projekt.

Investeringsstorleken för den södra guldlinjen uppskattas till ungefär 200 MEUR för guldproduktionen, medan företaget tidigare kommenterade att investeringen skulle vara ungefär 150–200 MEUR. Undersökningarna är dock fortfarande i ett tidigt skede, så den slutliga investeringsstorleken kan avvika avsevärt från den nuvarande uppskattningen. Investeringen är redan i detta skede betydande i förhållande till företagets storlek och gör nödvändig omfattande extern finansiering för att kunna genomföras.

Företaget presenterade också mer detaljerade planerade produktionsparametrar för den södra guldlinjen under kapitalmarknadsdagen. I den första fasen förväntas guldproduktionen vid den södra guldlinjen uppgå till 60 000–65 000 uns och i den andra fasen till 120 000–130 000 uns. Den initiala investeringen riktar sig mot en årlig produktion på 60 000–65 000 uns. Den nuvarande tillståndsprocessen omfattar dock båda produktionsfaserna. Dessutom förväntas volfram och molybden produceras i mängder om ungefär 1 000 respektive 600 ton per år. Företaget har självt uppskattat den sammanlagda omsättningspotentialen för volfram och molybden till ungefär 30–90 MEUR per år. Det faktiska priset för produkterna beror dock på koncentratets kvalitet, föroreningar och villkoren i köpeavtalet. Priset på volfram har stigit särskilt kraftigt på senare tid, vilket också återspeglas i den övre delen av den potentiella omsättningsintervallet. Med nuvarande volframpriser är andelen volfram och molybden av den södra guldlinjens omsättningspotential ganska betydande.

Volfram är ett kritiskt mineral definierat av EU och företaget lämnade in en ansökan om status som strategiskt EU-projekt för den södra guldlinjen i januari 2026. En eventuell status skulle kunna påskynda projektets tillståndsprocess och förbättra dess finansieringsmöjligheter. Företaget ingick också ett avsiktsavtal med en potentiell kund gällande volfram, vilket vi kommenterar närmare här. Enligt vår ståndpunkt kan avsiktsavtalet bidra till att uppnå status som strategiskt EU-projekt. Vi uppskattar att resultaten av ansökan kommer att offentliggöras under slutet av innevarande år.

Viktigt år för malmprospektering pågår

Endomines strävar i sin strategi efter att definiera guldreserver på 1,5–2 miljoner uns längs den karelska guldlinjen till 2030. Under 2026 genomförs företagets mest omfattande malmprospekteringskampanj någonsin, omfattande ungefär 50 000 borrmeter. På kapitalmarknadsdagen meddelade företaget att majoriteten av kampanjen, det vill säga ungefär 40 000 meter, riktas mot den södra guldlinjen. Genom kampanjen kommer bland annat Ukkolanvaara-fyndigheten att få sin första guldreserv definierad. Målsättningen är att den södra guldlinjen ska ha reserver på ungefär 600 000–800 000 uns år 2028, när investeringsbeslutet för projektet fattas enligt tidsplanen. I slutet av förra året var reserverna vid den södra guldlinjen definierade till ungefär 270 000 uns. Baserat på Endomines historiska framgångar inom malmprospektering skulle målet göra nödvändig ungefär 30 000–50 000 meter borrning. Årets omfattande borrkampanj skulle, om den lyckas, redan kunna höja reserverna till målnivån. Det bör dock noteras att årets borrresultat i sin helhet kommer att återspeglas i företagets mineralreservuppskattning först under åren 2027–2028.

Genomförandet av strategin ligger delvis utanför företagets kontroll

Vi anser att företagets strategiska steg är korrekta, även om de långsiktiga målen är ambitiösa och deras förverkligande inte helt ligger i företagets egna händer. De viktigaste riskerna med strategin är kopplade till guldprisets långsiktiga utveckling, potentiella besvikelser i malmprospekteringen samt framstegen i tillståndsprocessen för den södra guldlinjen. Dessutom ser vi en tydlig risk för att investeringskostnaden för den södra guldlinjen ökar från den nuvarande uppskattningen på ungefär 200 MEUR. Kostnadsrisken härrör enligt vår ståndpunkt både från projektets omfattning och från det allmänna uppåtriktade trycket på utrustnings- och byggkostnader.

Guldpriset har under den senaste månaden korrigerats ned från toppnivåer över 5 000 USD/oz i samband med konflikten i Iran och ligger för närvarande (ca 4 500 USD/oz) något under vår prisprognos för innevarande år (beräknat medelpris ca 4 700 USD/oz). Den nuvarande prisnivån stöder dock fortfarande företagets lönsamhet starkt och möjliggör intäktsfinansierade satsningar på malmprospektering samt utvecklingsarbetet för den södra guldlinjen. Ett mer betydande fall i guldpriset från nuvarande nivåer skulle dock vara tydligt negativt både för företagets lönsamhet och för de utvecklingsprojekt som möjliggör framtida tillväxt.