Källa: Inderes & Bloomberg (3 estimat, 3.8.2026 konsensus)

Exel Composites publicerade sin Q2-rapport i morse, där alla huvudposter överträffade våra estimat. Utvecklingen drevs delvis av kunders tidigarelagda leveransförfrågningar, enligt kommentarerna. Mot bakgrund av detta tog företaget bort antagandet om att tillväxten skulle viktas mot andra halvåret från sin guidning. Guidningen för en betydande vinsttillväxt för helåret förblev dock oförändrad, i linje med våra förväntningar, och marknadssituationen verkar också vara på en generellt hög nivå.

Omsättningen klart över förväntningarna

Exels omsättning växte med hela 40 % under Q2 och uppgick till 34,6 MEUR, vilket tydligt överträffade våra och den snäva konsensusens estimat. Utvecklingen stöddes, enligt företagets kommentarer, bland annat av kunders tidigarelagda leveransförfrågningar (enligt vår bedömning relaterade till ledarkärneorder) tillsammans med ett starkt genomförande. Dessutom låg ökade volymer från den indiska fabriken, möjliggjorda av utökad produktionskapacitet, bakom tillväxten. I linje med detta fördubblades omsättningen inom kundsegmentet Energi från jämförelseperioden. Kundsegmentet Övrigt (+53 % å/å) växte starkt drivet av försvarsindustrin, och även Byggnader och infrastruktur (+32 % å/å) växte i god takt. Transport uppnådde också tillväxt (+8 % å/å), medan Industri (-16 % å/å) var det enda segmentet med en nedgång. Kvartalsvisa fluktuationer inom kundsegmenten är typiska. Med tanke på den övergripande bilden ovan växte affärsområdet Skräddarsydda Lösningar med 30 % och Industriella Lösningar med hela 82 %, även i linje med volymtillväxten från den indiska fabriken.

Exels orderingång (34,5 MEUR, +22 % å/å) visade också en kraftig tillväxt. Orderutvecklingen fortsatte med en positiv trend och på en bra nivå, med tanke på att inga meddelade order tillföll företaget under början av året. Företagets orderstock förblev på rekordnivå (99 MEUR, +111 % å/å), vilket ger starkt stöd för framtiden. Orderstockens struktur är dock tydligt längre än historiskt, med flera fleråriga ramavtal.

Den operationella resultatutvecklingen överträffade förväntningarna

Företagets justerade rörelsevinst mer än fördubblades och uppgick till 2,5 MEUR, vilket tydligt överträffade våra estimat och konsensusestimat. Enligt företaget stöddes utvecklingen av större leveranser och högre kapacitetsutnyttjande. Dessutom hade företaget snabbt reagerat på kostnadspress och fortsatt med kostnadskontroll. I förhållande till våra estimat hade resultatutvecklingen under första halvåret också stöds av en materialmarginal som var klart högre än våra förväntningar och även högre historiskt sett (Q1’26-Q2’26: 63,5–63,7 % jämfört med 2021–2025: 53–61 %), medan kostnadsstrukturen i övrigt var något högre. Vi bedömer att detta berodde på en gynnsam försäljningsmix och, delvis, en högre prissättningsförmåga driven av hög efterfrågan. Sammantaget stärkte utvecklingen dock vårt förtroende för effektiviteten av de strategiska åtgärder som vidtagits när volymtillväxten realiserades. På nedersta raden var nettolikviden klart lägre än våra förväntningar, vilket vi bedömer berodde på valutakursförändringar för koncerninterna lån. Skatterna var däremot högre än våra estimat. Det rapporterade resultatet per aktie överträffade dock tydligt våra estimat i linje med den operationella utvecklingen.

Guidningen för innevarande års resultat upprepades, men H2-viktningen justerades bort

Exel upprepade, föga förvånande, sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen (2025: 103 MEUR) och den justerade rörelsevinsten (2025: 3,2 MEUR) kommer att öka betydligt från förra året. Företaget tog dock bort förväntningarna om att tillväxten skulle viktas starkare mot andra halvåret från sin guidning. Vi bedömer att detta återspeglar de tidigarelagda leveransförfrågningar som observerats under H1. Vi lyfte även fram denna möjlighet i vår förhandskommentar. Det finns osäkerhet kring de underliggande antagandena i den verbala guidningen, men historiskt sett bedömer vi att en betydande omsättningstillväxt indikerar minst tvåsiffrig årlig tillväxt (exakt nedre gräns är okänd). När det gäller vinstguidningen har en betydande tillväxt historiskt sett beräknats vara minst över 40 % (2019: +43 %). Före rapporten förväntade vi oss att företagets omsättning skulle uppgå till 125 MEUR i år (mot H1’26: 64,8 MEUR) och den justerade rörelsevinsten till 7,7 MEUR (4,0 MEUR). Enligt vår preliminära bedömning ser vi endast små revideringstryck i våra helårsestimat, med tanke på justeringen i guidningen, förutsatt att H2 är någorlunda likt H1. Vi avvaktar dock fortfarande företagets mer detaljerade kommentarer om utsikterna för resten av året och den närmaste framtiden. Sammantaget verkar marknadssituationen dock vara god, särskilt inom energisektorn och i applikationer relaterade till försvarsindustrin.