Förmögenhetsförvaltarnas resultat för början av året berättar inte hela sanningen om den underliggande utvecklingen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-08 05:04 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kapitalförvaltarnas vinster minskade kraftigt under början av året. Bakgrunden är dock framför allt utmaningarna på fastighetsmarknaden samt minskade resultatbaserade arvoden, och den underliggande operationella utvecklingen har i huvudsak varit positiv. Utsikterna för sektorn är goda och om de geopolitiska riskerna håller sig i bakgrunden har företagen inom sektorn förutsättningar för en stark vinsttillväxt under andra halvåret.

Marknaden rusar, men sentimentet är försiktigt

Marknadssituationen i början av året har varit måttlig inom investeringstjänstesektorn. Aktieavkastningen har varit positiv över hela linjen och aktieindexen svävar återigen nära sina högsta nivåer någonsin. Även på räntemarknaden har avkastningen varit positiv. Inom alternativa investeringar är situationen fortfarande svår, då nyförsäljningen inte tar fart på grund av den tysta transaktionsmarknaden. Även baksmällan för inhemska öppna fastighetsfonder fortsätter. Även om avkastningen på indexnivå har varit god, är investerarnas sentiment fortfarande ganska försiktigt. Bakom detta ligger framför allt geopolitiska spänningar. Dessa spänningar eskalerade i slutet av mars till ett handelskrig, och även om situationen har lättat betydligt sedan dess, är investerarna fortfarande på sin vakt. Situationen är i detta avseende ganska speciell, eftersom när aktieindexen slår nya rekord brukar marknaden fira och inte oroa sig för morgondagen. Nu är dock marknadssentimentet långt ifrån detta. En uppgång har dock setts i bland annat företagsförvärvs- och fastighetsmarknadsaktiviteten samt i växande nettoinflöde till fonder.

Resultaten minskade kraftigt under början av året

Vid en granskning av företagets siffror kan det vid första anblicken verka som om sektorn står inför stora svårigheter. Resultaten för de kapitalförvaltare vi följer minskade under första halvåret med i genomsnitt 26 % (ej viktat) och endast ett företag uppnådde knappt positiv vinsttillväxt. När vi granskar utvecklingen närmare märker vi dock att den underliggande utvecklingen inte är så svag. Det finns två tydliga gemensamma nämnare för vinstnedgången: 1) problem på fastighetsmarknaden och 2) svaga resultatbaserade avgifter. Dessa två faktorer förklarar huvuddelen av vinstnedgångarna. Dessutom, till exempel hos Mandatum, förstördes resultatet av de bokföringsmässiga posterna i investeringsportföljen.

Om vi ser på nyförsäljningen i början av året är utvecklingen inte alls så dyster, och flera företag (särskilt Evli och Mandatum) uppnådde utmärkt nyförsäljning under årets första del. Sammantaget har sektorns nyförsäljning varit måttlig, även om skillnaderna mellan företag och produkter är stora. Ränteprodukter och traditionell kapitalförvaltning går i genomsnitt bra, men försäljningen av alternativa produkter är dyster. Särskilt försäljningen av fastigheter är för närvarande giftig. Den viktigaste enskilda indikatorn för kapitalförvaltarna, det vill säga de löpande avgifterna, ökade för de flesta företag under början av året, vilket tyder på en sund underliggande utveckling. Förvaltade tillgångar var vid slutet av Q2 på sin högsta nivå någonsin för de flesta.

Utsikterna är goda, förutom för fastighetsfonderna

Gällande utsikterna var företagets kommentarer överlag ganska positiva. Kundsentimentet har förbättrats avsevärt från panikkänslorna i mars och transaktionsaktiviteten har också börjat ta fart. En uppgång på transaktionsmarknaden skulle vara avgörande för flera företag (bl.a. CapMan och eQ), eftersom ökande transaktionsvolymer skulle lösa upp knuten på sidan av alternativa investeringar. Den gemensamma ståndpunkten verkade vara att kundsentimentet och transaktionsmarknaden fortsätter att förbättras, förutsatt att inga nya negativa geopolitiska chocker inträffar.  När det gäller fastighetsmarknaden trodde praktiskt taget alla att botten var nära, men ståndpunkterna skilde sig avsevärt gällande återhämtningens lutning.

Vi är själva på samma linje som företagen gällande marknadssituationen och ser goda förutsättningar för en uppgång i transaktionsaktiviteten samt en fortsatt förbättring av kundsentimentet.  Även om fastighetsmarknaden sannolikt är nära botten, tror vi att återhämtningen kommer att vara mycket långsam, särskilt för inhemska öppna fastighetsfonder.

Resultatnedgången är över, vi förväntar oss en stark vinsttillväxt under resten av året

Vi gjorde huvudsakligen endast små ändringar i våra estimat baserat på H1/Q2-rapporterna. Vi förväntar oss en betydande vinsttillväxt för företagen inom sektorn under H2’25-2026, drivet av en återhämtning i nyförsäljningen. Vinstnivåerna kommer att vända under H2 och som ett resultat av detta kommer den genomsnittliga minskningen i rörelsevinsten för 2025 att stanna på cirka 10 %. För 2026 förväntar vi oss att vinsttillväxten fortsätter att vara stark, driven av nyförsäljning. Den huvudsakliga osäkerheten i estimaten är kopplad till alternativa produkter och återhämtningen av deras försäljning. En återhämtning i nyförsäljningen av alternativa investeringar skulle vara ett betydande stöd för flera av de företag vi följer (bl.a. eQ, Titanium, CapMan och UB). Utöver tillväxten i löpande avgifter kommer även återkomsten av resultatbaserade avgifter att stödja vinsttillväxten för flera företag under de kommande 18 månaderna. Sammantaget är vi fortfarande positiva till sektorns utsikter.