Fortum meddelade på fredagen att det har nått minimigränsen på 90 % för godkännande i det uppköpserbjudande som bolaget lade på den norska elhandlaren Elmera. Nyheten var helt väntad, eftersom bolaget redan tidigare i veckan meddelade att det närmar sig den krävs gränsen. Eftersom även myndighetstillstånd har erhållits tidigare, bedömer vi att det inte längre finns några hinder för att uppköpserbjudandet ska genomföras och bolaget kan avlista Elmera från börsen. Vi har ännu inte inkluderat företagsförvärvet i våra estimat och gör inga estimatrevideringar till följd av den väntade nyheten, eftersom den exakta tidpunkten för när förvärvet slutförs fortfarande är oklar.

Som vi har konstaterat tidigare, anser vi inte att affären har någon större betydelse för helhetsbilden av Fortums aktieberättelse. Detta påverkas särskilt av Elmeras relativt enkla storlek (EBITDA drygt 3 % av Fortum-koncernen). Värderingen av affären är enligt vår mening inte heller särskilt fördelaktig i förhållande till verksamhetens kvalitet (P/E 2026e ~20x, EV/EBITDA 8-9x). Fortum förväntar sig att affären ska generera kostnadssynergier, vilket om de förverkligas kan leda till värdeskapande. Elförsäljning är en skaleffektsverksamhet där målet är att fördela de fasta kostnaderna på så många kunder som möjligt för att förbättra marginalen. Affären skulle stärka kundbasen i Fortums nordiska konsumentaffärsområde, särskilt i Norge, medan Finland och Sverige för närvarande har varit de centrala marknaderna för affärsområdet.

Fortum har nu tagit emot godkännanden som motsvarar ungefär 90,02 % av Elmeras aktiekapital, vilket motsvarar en andel på 94,14 % exklusive Elmeras egna aktier. Den nuvarande anbudstiden löper ut den 2 oktober, varefter Fortum avser att inleda ett inlösenförfarande för de återstående aktierna och avlista Elmera från Oslo Børs.