GRK Infra Q1'26 snabbkommentar: Marginalen överraskande stark

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-05 06:18 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus)

GRK:s rapport för det första kvartalet, som publicerades i morse, överträffade klart vår förväntning, drivet av utmärkt marginal. Omsättningen minskade som väntat från jämförelseperioden, men den relativa marginalen förbättrades till och med något från den starka jämförelseperioden. Samtidigt nådde företagets orderstock en rekordnivå, särskilt tack vare nya order i Sverige. GRK upprepade sin guidning för 2026 i linje med vår förväntning. Med tanke på det första kvartalets resultat, som var bättre än vår förväntning, samt den starka orderstocken, finns det preliminärt ett uppåtriktat tryck på våra estimat.

Omsättningen minskade som väntat, men orderstocken nådde en rekordnivå

GRK:s omsättning minskade med 36 % under det första kvartalet jämfört med jämförelseperioden, till 111,9 MEUR. Nivån underskred vår förväntning på 120,0 MEUR något. Enligt företaget berodde omsättningsminskningen på normala säsongsvariationer samt betydligt lägre volymer i det svenska Stegra-projektet jämfört med jämförelseperioden. Vi förväntade oss att dessa faktorer skulle tynga omsättningen efter en exceptionellt stark jämförelseperiod, men utfallet var ändå något under vårt estimat, särskilt för Sveriges del. Samtidigt nådde orderstocken företagets högsta nivå någonsin, 883 MEUR, vilket är en ökning med 22 % sedan årsskiftet. Jämfört med jämförelseperioden ökade orderstocken dock endast med cirka 1 %. Utvecklingen stöddes, förutom mindre vunna entreprenader, av betydande nya order under rapportperioden, såsom järnvägsprojektet Norrbotniabanan i Sverige och vägentreprenaden på riksväg 4 i Estland.

Marginalen överraskade mycket starkt trots minskade volymer

Trots lägre omsättning bibehöll GRK en, enligt vår bedömning, utmärkt marginal under det första kvartalet. Det justerade rörelseresultatet uppgick till 5,9 MEUR, vilket klart överträffade vår förväntning på 1,1 MEUR. Den justerade rörelsemarginalen var till och med högre än den starka jämförelseperioden (5,3 % mot 5,0 %), och betydligt starkare än vår förväntning på 0,9 %. Inom infrastrukturbyggande är början av året typiskt sett säsongsmässigt svagast och resultatet ofta blygsamt, men GRK lyckades leverera sina projekt betydligt effektivare än vår förväntning. Enligt vår bedömning återspeglar företagets exceptionellt starka marginal en robust projektledning och goda täckningsbidrag, som kompenserade de negativa effekterna av lägre volym på täckningen av fasta kostnader. Dessutom har företaget uppdaterat sina projektprognoser, vilket delvis har stött marginalen under ett kvartal med lägre volym. Vinsten per aktie på 0,15 euro överträffade naturligtvis vår förväntning på 0,02 euro, drivet av den operationella överträffelsen. Dessutom var nettolikviden, i strid med våra estimat, positiv (1,6 MEUR, estimat -0,1 MEUR), vilket ytterligare stödde resultatet.

Utsikterna för resten av året är starka tack vare rekordhög orderstock och Stegras finansieringslösning

GRK upprepade sin guidning för 2026, vilken indikerar en omsättning på 720–870 MEUR och ett justerat rörelseresultat på 45–60 MEUR. Vi förväntade oss att företaget skulle upprepa sin guidning vid denna tidpunkt på året. Inför rapporten förväntade vi oss att företagets helårsomsättning skulle uppgå till 800 MEUR och det justerade rörelseresultatet till 52 MEUR, vilket är i linje med mitten av guidningsintervallet. Den gynnsamma utvecklingen av tilläggsfinansieringen för Stegra-projektet är positiv för företaget, eftersom det eliminerar osäkerheten kring projektets fortsättning och säkrar arbetsbelastningen i Sverige under resten av året. Den rekordhöga orderstocken, flera pågående stora utvecklingsprojekt samt det första kvartalets starka marginal skapar preliminärt ett uppåtriktat tryck på våra estimat för innevarande år.