GRK Q3’25 snabbkommentar: Leveranserna från orderboken fortsatte starkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-30 07:39 GMT. Ge feedback här.

GRK publicerade ett starkare Q3-resultat än våra förväntningar, då både omsättning och marginal utvecklades mer gynnsamt än beräknat. Överträffandet av estimaten berodde enligt vår tolkning främst på snabbt genomförda projekt, då orderboken minskade mer än förväntat. Efterfrågeutsikterna ser dock sunda ut, och företaget har gott om vunna projekt utanför sin orderbok. Företaget kommenterade inte i någon större utsträckning finansieringssituationen för sin största kund, Stegra, men frågan togs upp på risklistan i samband med Q3-rapporten. 

Omsättning och resultat överträffade återigen våra estimat

GRK:s omsättning ökade med 15 % till 257 MEUR, då företaget fortsatte att snabbt leverera från sin starka orderbok under Q3. Omsättningen var klart högre än våra förväntningar, särskilt i Finland, där projekten framskred snabbt.

GRK:s justerade rörelseresultat var på jämförelseperiodens nivå under Q3, trots en tydligt ökad omsättning. Den realiserade marginalen på 9,1 % är dock utmärkt, och det finns ingen anledning att frukta en minskning från jämförelseperiodens höga nivå på över 10 %. Marginalminskningen var också inom våra estimat och det operationella resultatet överträffade dem tydligt tack vare den goda tillväxten. Gällande lönsamheten är det också bra att notera att Q3 för GRK typiskt sett är det säsongsmässigt starkaste kvartalet. Den upplupna vinsten och marginalen i Q3 stöddes särskilt av den höga omsättningsnivån, men baserat på marginalen har projekten fortsatt att löpa utan större problem. Vi bedömer att marginalutvecklingen, driven av omsättningstillväxten, har varit gynnsam i alla företagets verksamhetsländer, även om rapporten inte specificerar landsspecifika marginaler.

Finansieringskostnaderna var återigen positiva, bland annat tack vare ränteintäkterna från en stark kassa, medan skattesatsen var något lägre än vanligt. Följaktligen översteg GRK:s EPS på 0,47 euro i Q3 våra estimat med en ännu större marginal än rörelseresultatet.

Även rörelsekapitalet utvecklades gynnsamt under Q3, vilket resulterade i att kassaflödet tydligt översteg den upplupna vinsten. På grund av karaktären hos GRK:s projektverksamhet är betydande säsongsvariationer i kassaflödet typiska, och utvecklingen av vinst och kassaflöde kan skilja sig avsevärt på kvartalsnivå. Typiskt sett minskar nivån på rörelsekapitalet från sommarens toppar mot Q1.

Orderingången var måttlig

GRK fick nya beställningar under Q3 på ungefär 150 MEUR enligt våra beräkningar, vilket motsvarar en order/faktureringskvot på 0,6x, liknande föregående kvartal. GRK:s orderstock uppgick till 683 MEUR i slutet av Q3, vilket var 5 % under jämförelseperiodens nivå. Orderstocken motsvarade i stort sett våra förväntningar, men en snabbare leverans av befintliga order än vi uppskattat sänkte orderstocken i slutet av Q3 under våra förväntningar. Sammantaget var orderingången under Q3 enligt vår mening ganska bra, eftersom inga större projekt inföll under perioden.

Företaget kommenterade efterfrågesituationen positivt för alla regioner, och utöver pågående anbud har företaget redan vunnit projekt värda över 490–560 MEUR som fortfarande är i utvecklingsfasen och inte ingår i orderboken. Orderboken för Q3 inkluderar inte heller projekt värda 78 MEUR som vanns i oktober. Därmed anser vi att företagets orderutsikter ser sunda ut, även om den skärpta konkurrenssituationen som företaget också lyft fram kan dämpa marginalnivåerna för nya projekt.

Guidningen pekar på ett lugnare slut på året

GRK upprepade sin nyligen uppdaterade guidning, enligt vilken omsättningen kommer att vara 820–870 MEUR och den justerade rörelsevinsten 57–64 MEUR år 2025. Detta var helt väntat då företaget höjde sin guidning för bara några veckor sedan. Samtidigt bör det noteras att efter ett starkt Q3 skulle uppnåendet av den övre gränsen för intervallen kräva en minskande vinst och omsättning från jämförelseperioden i Q4. I rapporten kommenterade företaget att flera betydande projekt slutfördes snabbare än förväntat under Q3, vilket tyder på att resultatet i år kommer att viktas starkare mot sommarmånaderna än vanligt. Samtidigt indikerar det snabbare genomförandet än förväntat att projektledningen fungerar utmärkt, vilket är positivt för aktiens helhetsbild.