Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-09-17 05:10 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg 2026-09-16, 22 analytiker

H&M publicerar sin Q3-rapport torsdagen den 24 september. Vi förväntar oss att företagets omsättning endast växer med 1 % i lokala valutor, vilket återspeglar fortsatta utmaningar i varumärkets attraktionskraft och en alltjämt utmanande marknadsmiljö. Vi räknar med att lönsamheten förblir stabil, även om vi ser att tidigare medvindar för bruttomarginalen avtar och att rörelsekostnaderna ökar. Våra viktigaste punkter att bevaka i den kommande rapporten är septemberförsäljningen och marginalutsikterna.

Omsättningen söker fortfarande efter draghjälp

I samband med Q2-rapporten givet H&M en guidning om en oförändrad försäljningstillväxt i lokala valutor i årstakt i juni (+3 % i juni 2025, inklusive en negativ kalendereffekt på ~1 procentenhet). För resten av kvartalet står företaget inför enklare jämförelsetal på cirka 1–2 procentenheter i juli och augusti. Kombinerat med butiksoptimering och en måttlig förbättring av konsumentförtroendet estimerar vi en Q3-omsättningstillväxt på cirka 1 % i lokala valutor. Även om detta pekar på en sekventiell förbättring förväntar vi oss att den är ganska långsam, och de strategiska initiativ som företaget har lanserat inom produktutbud, omnikanalupplevelse och varumärkesrelevans har ännu inte översatts till en meningsfull försäljningstillväxt.

Medvindar för marginalen avtar

När det gäller bruttomarginalen prognostiserar vi en förbättring om 0,6 procentenheter, från 52,9 % i Q3'25 till 53,5 % i Q3'26. Även om vi fortfarande förväntar oss ett visst stöd från effektiviseringar i leveranskedjan kopplade till H&M:s ansträngningar att konsolidera volymer till färre och mer effektiva leverantörer, förväntar vi oss att denna effekt gradvis avtar från och med Q3'26 i takt med att fördelarna mognar och går in i jämförelsetalen. Vi räknar med att externa faktorer är neutrala, i linje med guidningen. En fortsatt medvind från transaktionseffekter i valutor motverkas delvis av tullkostnader och ett sekventiellt tryck från fraktkostnader. Observera att vår prognos för bruttomarginalen inte antar några eventuella tullåterbäringar, vilket skulle utgöra en engångsfördel för COGS. Enligt vår uppfattning kan detta gynna företaget under Q3/Q4, även om tidpunkten för eventuella inbetalningar i nuläget är oklar.

Vad gäller rörelsekostnaderna anser vi att H&M har uppvisat en solid kostnadskontroll under de senaste perioderna genom optimering av butiksportföljen, lagerproduktivitet och effektivare marknadsföringsinvesteringar. Från och med Q3 kommer företaget dock att möta en stramare jämförelsebas vad gäller kostnaderna, vid sidan av ett visst uppåtgående tryck på rörelsekostnaderna från periodiseringen av teknikinvesteringar, i linje med guidningen. Vi förväntar oss också en viss negativ operationell hävstång på rörelsekostnaderna från valutor, eftersom SEK utgör en större andel av H&M:s rörelsekostnader än av företagets försäljning. Som ett resultat av detta förväntar vi oss att EBIT är i det närmaste oförändrad i årstakt på 4 915 MSEK, vilket motsvarar en EBIT-marginal på 8,6 %.

Uppdatering om septemberförsäljningen och marginaldrivkrafter i fokus

Även om H&M inte lämnar finansiell guidning kommer bolaget sannolikt att rapportera försäljningssiffror för september, vilket vi tror kommer att vara i stort fokus för investerarna. H&M rapporterade en oförändrad försäljning i september förra året mot ett tufft jämförelsetal (+11 %). Med fortsatta varma temperaturer ser vi en risk för att efterfrågan på höstkläder förskjuts till senare delar av kvartalet. Vi modellerar inte den aktuella handeln (current trading), men vi förväntar oss en tillväxt på omkring 1,5 % i lokala valutor för Q4 som helhet.

Vi kommer också att ägna stor uppmärksamhet åt ledningens kommentarer om marginalutsikterna. Våra viktigaste bevakningspunkter omfattar utvecklingen för nedsättningar, effekterna av externa faktorer som frakt och råvaror, samt den pågående utrullningen av teknikinvesteringar.