H&M

H&M:s Q3-resultat överträffade både våra och konsensus förväntningar, och det är tydligt att företaget tar steg i rätt riktning. Även om förbättringen av lönsamheten var stark detta kvartal, förblir försäljningstillväxten blygsam, något vi ser som avgörande för en mer hållbar marginalåterhämtning. Därför skulle vi föredra att se en konsekvent förbättringstrend innan vi drar slutsatsen att en varaktig marginalåterhämtning är på gång. Dessutom anser vi att värderingen har nått höga nivåer. Med tanke på den ihållande oron för omsättningstillväxten och osäkerheten kring hållbarheten i lönsamhetsförbättringarna, anser vi fortfarande att risk/reward är oattraktiv. Som ett resultat upprepar vi vår Sälj-rekommendation men höjer vår riktkurs till 140 SEK per aktie (tidigare 130 SEK), främst på grund av höjda estimat.

Vi har gjort små nedåtgående revideringar av våra kort- och medelfristiga prognoser för H&M, mot bakgrund av en långsammare återhämtning än vår förväntning. Även om vi ser att externa faktorer som påverkar bruttomarginalen har rört sig i en positiv riktning, anser vi att de kortsiktiga drivkrafterna förblir svaga, med oro för omsättningen och en osäker verksamhetsmiljö. Sedan vår senaste uppdatering efter Q2-rapporten har aktien stigit med cirka 15 %, vilket har resulterat i höga absoluta värderingsmultiplar (2025e P/E: ~24x) och lämnar begränsat utrymme för besvikelse. Följaktligen övergår vi till en Sälj-rekommendation (tidigare Minska) men upprepar vår riktkurs på 130 SEK per aktie. Minska) men upprepar vår riktkurs på 130 SEK per aktie.