Kesla Q4’25 förhandskommentar: Intresse särskilt för framstegen i den strukturella utvärderingsprocessen av affärsverksamheten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-23 05:31 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Kesla publicerar sin Q4-rapport torsdagen den 26 mars. Vi bedömer att företagets omsättning har minskat kraftigt jämfört med jämförelseperioden på grund av en låg orderbok, och att det operationella resultatet har sjunkit betydligt under noll. Utöver siffrorna fokuserar vårt intresse på framstegen i det affärsförbättringsprogram och den strukturella utvärderingsprocess som meddelades i december, samt företagets finansiella ställning och guidning för innevarande år.

Den tunna orderboken återspeglas direkt i omsättning och resultat

Vi estimerar att Keslas omsättning för Q4 minskade med 32 % från jämförelseperioden och uppgick till 8,9 MEUR. Bakgrunden till nedgången är enligt vår bedömning särskilt den mycket tunna orderboken i slutet av Q3’25, som endast var 7,9 MEUR, d.v.s. ungefär 37 % lägre än jämförelseperioden. Vi förväntar oss också att orderbokens struktur var ganska kort (d.v.s. snabbt omsättbar till intäkter). Vi bedömer att företagets efterfrågesituation förblev utmanande även i slutet av året på grund av ekonomisk osäkerhet, den svaga situationen inom skogsindustrin samt utmaningar relaterade till Keslas kunders tillgång till finansiering.

I sin tur estimerar vi att Keslas justerade rörelseresultat uppgick till -0,7 MEUR under Q4. Även om resultatet i vårt estimat är något bättre än Q3-nivån (-1,3 MEUR), tynger låga produktionsutnyttjandegrader lönsamheten fortsatt kraftigt. Enligt vår bedömning är företagets anpassningsåtgärder, såsom permitteringar, inte tillräckliga för att hantera den negativa effekten av volymminskningen. På de nedersta raderna i resultaträkningen förväntar vi oss att finansiella kostnader har legat på normala nivåer, medan skatterna tydligt har varit positiva med tanke på det negativa resultatet (observera: för Q4 periodiseras hela året). Med denna helhetsbild i åtanke estimerar vi att det rapporterade resultatet per aktie sjönk till endast -0,02 euro. Vi förväntar oss inte att företaget betalar utdelning.

Istället estimerar vi att Keslas orderingång för Q4 ligger något under jämförelseperioden på 8,1 MEUR (-7 % å/å). Vi förväntar oss därmed att orderingången har stärkts från det mycket svaga Q3 (5,8 MEUR), även med hänsyn till säsongsvariationer, men att den ändå har förblivit på mycket låga nivåer (mot 2024 års orderingång på 8,7–9,3 MEUR per kvartal). Till följd av detta bedömer vi att orderbokens struktur förblir mycket kort.

Fokus på förbättringsprogram och finansiell ställning

Kesla meddelade i början av december att de inleder ett omfattande förbättringsprogram och en strukturell utvärderingsprocess, vars mål är att säkerställa företagets kontinuitet och konkurrenskraft. I samband med rapporten förväntar vi oss ytterligare information om processens framsteg och eventuella mer ingripande strukturella åtgärder, såsom koncentration av produktionen eller avveckling av olönsamma produktgrupper. Vi anser det sannolikt att företaget behöver mer omfattande besparingar än de åtgärder som kan vidtas inom ramen för den nuvarande strukturen för att återställa lönsamheten till en hållbar nivå.

En annan viktig fråga att följa är företagets finansiella ställning och kovenanter. Vi bedömer att Kesla har haft svårt att uppfylla sina finansiella kovenanter i slutet av 2025 på grund av den svaga resultatutvecklingen (mot tidigare publicerade kovenantnivåer för icke-räntebärande skulder/EBITDA under 4,0x, soliditet över 35 % mot 2025e negativ EBITDA, soliditet 33 %). Vi kommer därför noggrant att följa kommentarer om förhandlingar med finansiärer och eventuella nya finansieringsarrangemang, eftersom företagets balansräkning har varit ansträngd under en längre tid. Till följd av detta bedömer vi att finansieringsarrangemangen även kommer att inkludera egetkapitalbaserade komponenter. Vi anser det möjligt att företaget kommer att meddela om finansieringen även före rapporten.

Guidningen för innevarande år samt marknadskommentarerna är naturligtvis också av intresse

I rapporten är guidningen för innevarande år också av intresse, även om vi med tanke på den pågående utvärderingsprocessen anser det möjligt att företaget ännu inte lämnar någon guidning i samband med Q4-rapporten (t.ex. möjliga förändringar i affärsstrukturen). Inför rapporten förväntar vi oss att Keslas omsättning ökar med ungefär 11 % under innevarande år och att resultatet förbättras tydligt, men att det ändå förblir förlustbringande (2026e just. EBIT: -0,5 MEUR). Bakgrunden till våra förväntningar är att företagets orderingång vänder till tillväxt från och med Q2 och till tydlig tillväxt under H2, även med låga jämförelsetal. För närvarande ser vi dock att estimatriskerna snarare lutar nedåt än uppåt, särskilt om den svaga marknadssituationen i Finland fortsätter. 

Gällande den allmänna marknadssituationen är de senaste estimaten för 2026 för Keslas viktiga plattformsmaskinmarknader från januari-februari. Volvo Trucks höjde i samband med sin Q4-rapport något sina förväntningar på registreringsvolymerna för tunga lastbilar i Europa och förväntar sig nu en tillväxt på 3 % för innevarande år. För den europeiska marknaden för entreprenadmaskiner (inkl. grävmaskiner) förväntar de sig att den förblir stabil eller växer (0–10 % å/å). AGCO estimerar i sin tur en tillväxt på 0–5 % för de europeiska traktormarknadsvolymerna, medan John Deere har bedömt att den globala marknaden för skogsmaskiner förblir stabil (Deere upprepade förväntningarna i samband med Q1-rapporten i februari). Ponsse upprepade i samband med Q4-rapporten istället sina tidigare kommentarer om utsikterna på kort sikt och förväntar sig att den ekonomiska osäkerheten fortsätter (inkl. handelspolitik, geopolitik). Detta påverkar i sin tur efterfrågan på skogsindustrin och skogsmaskiner negativt. Sammantaget är det fortfarande svårt att se en betydande uppgång på marknaden, men å andra sidan är bottennivån sannolikt nådd eller åtminstone nära. Risken för en vändning ökar dock för närvarande på grund av en möjlig förlängning av situationen i Mellanöstern. Vi kommer ändå att följa företagets mer detaljerade marknadskommentarer med intresse.