Koskisen Q1'26 snabbkommentar: Marginalen sviktade i båda affärsområdena

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-15 06:20 GMT. Ge feedback här.

Huvuddragen i Koskisens Q1-rapport, som publicerades i morse, var redan kända efter företagets vinstvarning och preliminära Q1-data som släpptes i onsdags. Företagets marginal utvecklades sämre än våra förväntningar inom båda affärsområdena. Med ett svagt Q1-resultat och en tydligt sänkt marginalprognos, utsätts våra vinstestimat, liksom konsensusestimaten, för betydande nedjusteringstryck åtminstone för innevarande år. Koskisens aktie reagerade knappt på onsdagens vinstvarning, men med tanke på den ganska starka vinstvarningen och den övergripande bilden av Q1-rapporten, ser vi riskerna för aktiens kursreaktion idag som negativa.

Företaget passerade gränsen på 100 MEUR i kvartalsomsättning för första gången under Q1

Koskisens omsättning för Q1 ökade med 22 % till 105 MEUR, vilket överträffade våra estimat och konsensusestimaten ganska tydligt. Tillväxten kom från sågverksindustrin, där förvärvet av Iisveden Metsä tydligt stödde omsättningen icke-organiskt. De organiska leveransvolymerna för sågat virke var förmodligen också starka, trots den svaga marknadssituationen inom byggsektorn och produktionsutmaningarna vid Järvelä sågverk i början av året, och överträffandet av estimaten berodde särskilt på volymerna inom sågverksindustrin. Inom skivindustrin var omsättningen något lägre än våra estimat på grund av stabila volymer, vilket sannolikt beror på produktionsutmaningar inom björkplywoodverksamheten samt en större nedgång i spånskivevolymerna än vi förväntade oss. Medelpriserna för ingen av affärsområdena verkar ha avvikit nämnvärt från våra estimat.

Operationella utmaningar och råvarukostnader pressade marginalerna

Koskisens justerade EBITDA minskade med 31 % från jämförelseperioden till 6,6 MEUR, vilket var ett betydligt sämre resultat än våra estimat och konsensusestimaten. Marginalen sjönk och underskred estimaten i båda segmenten på grund av produktionsutmaningar och, åtminstone delvis, kostnadsökningar till följd av krisen i Mellanöstern. Sågverksindustrins EBITDA försämrades med nästan 50 % till 2,9 MEUR. Marginalen tyngdes, i linje med våra förväntningar, av en svag marknadssituation, men dessutom påverkades resultatet negativt av uppstartsproblem efter underhållsstoppet vid Järvelä sågverk, det kalla vädret i början av året samt en svagare produktmix jämfört med jämförelseperioden. Dessutom förvärrades marginalpressen av den fortsatt höga prisnivån på träråvaror i en situation där priserna på flis och massaved, som är biprodukter från produktionen, sjönk tydligt. Även skivindustrins EBITDA minskade, i linje med våra förväntningar, från en ganska blygsam jämförelseperiod till 4,0 MEUR. Även björkplywoodproduktionen uppvisade störningar under Q1, och dessutom har den resultatutspädande effekten från spånskiveverksamheten, driven av den finska byggsektorn, sannolikt varit något större än våra förväntningar. På nedersta raden fanns inga betydande avvikelser i avskrivningar, finansiella kostnader eller skatter i förhållande till våra estimat eller företagets senaste siffror. Koskisens rapporterade EPS sjönk därmed till 0,04 euro under Q1, särskilt med tanke på nedgången i det operationella resultatet, och underskred alla estimat tydligt. Kassaflödesmässigt var rapporten också svagare än väntat, då volymtillväxt och säsongsfaktorer band rörelsekapital och investeringarna fortsatte att vara ganska aktiva under Q1.

Geopolitiska spänningar och en svag inledning på året tyngde årets marginalguidning

Koskinen upprepade i rapporten den guidning som gavs i onsdagens negativa vinstvarning, enligt vilken företagets omsättning för 2026 förväntas öka från 2025 års nivå (oförändrad) och den justerade EBITDA-marginalen förväntas ligga under hela 2025 års nivå på 8,1 % (tidigare just. EBITDA-% 8–12 %). Baserat på kommentarerna har makroeffekterna av kriget i Iran (d.v.s. åtminstone en tillfällig acceleration av inflationen och stigande marknadsräntor) förskjutit förväntningarna på en starkare återhämtning av efterfrågan inom byggsektorn. Enligt vår bedömning begränsar detta prissättningen av stigande kostnader för energi, logistik och vissa råvaror i slutprodukterna och skapar marginalpress. Även den finska timmermarknaden är fortsatt stram. Före vinstvarningen förväntade vi oss att Koskisens justerade EBITDA-marginal för innevarande år skulle uppgå till 10,0 %, och konsensus var ännu något högre. Därmed utsätts företagets vinstestimat för betydande nedjusteringstryck med den nya guidningen, åtminstone för innevarande år. Tidpunkten och lutningen för vändningen inom byggsektorn är fortfarande mycket svår att bedöma, även på medellång sikt, efter de senaste negativa överraskningarna.