Mandatum Q1’26 förhandskommentar: Beräkningsmässiga poster förstör resultatet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-05 05:24 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum publicerar sin Q1-rapport fredagen den 8 maj. Vi förväntar oss exceptionellt att Mandatums resultat har sjunkit till en förlust, vilket dock enbart förklaras av en ändring i redovisningsprinciperna. Vi bedömer att den operationella utvecklingen har fortsatt som planerat och att resultatet för kapitalförvaltningsverksamheten, som är viktigast för koncernens värde, har vuxit tydligt från jämförelseperioden. I rapporten kommer vårt fokus särskilt att ligga på utsikterna för nyförsäljningen, eftersom riktlinjerna för balansräkningen och utdelningen under de närmaste åren är mycket tydliga efter den uppdaterade strategin och försäljningen av PE-investeringar. Vi kommer att gå igenom Mandatums resultat i en livesändning på morgonen från kl. 08.25 på InderesTV.

Nyförsäljning är den viktigaste drivkraften för Mandatums värde

Vi har sänkt vårt Q1-estimat för Mandatums nettolikviden avsevärt. Bakgrunden till detta är särskilt företagets meddelade ändring i redovisningsprinciperna, men även justerat för detta förväntar vi oss ett svagare kvartal än genomsnittet vad gäller investeringsintäkter.

Mandatums investerings-case bygger på tillväxt inom kapitalförvaltning och en stark utdelning. Utdelningen är till stor del ett resultat av bolagets gradvisa försäljning av investeringstillgångar, vilket samtidigt påverkar koncernens resultatutveckling negativt. Med fortsatt stark försäljning inom kapitalförvaltningen har Mandatum dock förutsättningar att vända resultatet till tillväxt redan under de närmaste åren, och tillväxttakten för förvaltade tillgångar spelar en central roll här. Även om det förekommer fluktuationer på kvartalsbasis, är utvecklingen av nyförsäljningen den viktigaste enskilda indikatorn i Mandatums resultatrapport, eftersom den bäst återspeglar utvecklingen av konkurrenskraften i bolagets produkt- och tjänsteutbud inom kapitalförvaltning. Vi bedömer att de allmänna tillväxtutsikterna för kapitalförvaltningsmarknaden är goda även på längre sikt, så kvalitetsaktörer har potential för höga tillväxtsiffror.

Vi förväntar oss att vinsttillväxten inom kapitalförvaltningen har fortsatt starkt

Vi förväntar oss att Mandatums provisionsintäkter för Q1 har ökat tydligt från jämförelseperioden till 23,2 MEUR (Q1’25: 18,6 MEUR). Utvecklingen av provisionsintäkterna stöds i våra estimat av ökade förvaltade tillgångar och förbättrad kostnadseffektivitet. Vi förväntar oss återigen en stark utveckling för nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen, och vårt estimat för nettoinflödet i Q1 är 240 MEUR. Företaget har meddelat att de har stängt sin nya räntefond (MAMCO II) på över 300 MEUR, men vi antar att detta kommer att öka de förvaltade tillgångarna under året i takt med att investeringsverksamheten fortskrider.

Vårt estimat för förvaltade kundtillgångar vid slutet av Q1 är 15,4 MDEUR, vilket innebär en måttlig tillväxt på 1 % från föregående kvartal. Följaktligen förväntar vi oss att marknadens negativa värdeförändringar kommer att dölja en del av effekten från nyförsäljningen. Vi noterar att kapitalmarknaden har utvecklats positivt i april, vilket har återhämtat en del av nedgången i mars.

Ränterörelser och redovisningsändringar tynger nettolikviden

Resultatet från risklivförsäkringar består huvudsakligen av försäkringsservicemarginalen (CSM). Storleken på den intäktsförda försäkringsservicemarginalen påverkas av inträffade skadefall, vilka fluktuerar något från kvartal till kvartal. Vi förväntar oss att resultatet från risklivförsäkringar uppgick till 3,5 MEUR under Q1, vilket i stort sett motsvarar vår bedömning av affärsområdets normala nivå.

Vårt estimat för nettolikviden är -24 MEUR. Ränterörelserna under kvartalet och ändringen i redovisningsprinciperna förväntas tydligt påverka resultatet från investeringsverksamheten i den egna balansräkningen negativt.

På grund av nettolikviden förväntar vi oss också att Mandatums Q1-resultat har sjunkit till en liten förlust. Vi förväntar oss att koncernens resultat före skatt var -4,5 MEUR och vinsten per aktie -0,01 euro. Vi bedömer dock att den operationella utvecklingen har fortsatt att stadigt stärkas.

Försäljningen av Saxo stärker balansräkningen

Utöver siffrorna i rapporten kommer vi som vanligt att fokusera på ledningens kommentarer om försäljningsutsikterna för investeringsprodukter. Kommentarerna förväntas förbli övervägande optimistiska, då efterfrågan på räntefonder som investerar i Europa har varit fortsatt god, och stigande marknadsräntor endast förbättrar attraktiviteten hos dessa produkter. Vidare har jämförbara företags kommentarer om de allmänna utsikterna för nyförsäljningen i stort sett varit positiva, trots den ökade osäkerheten från nya geopolitiska spänningar. Mandatums guidning förväntas å sin sida fortsätta att ha lågt informationsvärde, då vi förväntar oss att företaget kommer att peka mot ökande provisionsintäkter och en minskande beräkningsgrundad position.

Vi förväntar oss att Mandatums soliditet (Solvens 2-kvot) har legat klart över företagets målsättning, då försäljningen av Saxo Banks aktier genomfördes under mars månad.